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你的股票好不好
十分钟就知道
自信的买入与安心的持有，来自于对个股透彻的理解。
面对浩繁股海，是否有简洁的方法以淘汰劣质股票，从而将有限的精力集中于能够创造收益的优秀股票呢？多尔西在《股市真规则》中提炼的“十分钟测试”是投资标的初筛的一剂良方，清晰便捷，且易于操作。
下面我结合理财大视野的网站和其他的数据，以开发高大上的“中国院子”的泰禾集团为例重温了“十分钟测试”。
十分钟测试的具体内容十分简洁：
1 远离某些特定的企业
2 企业稳定赚钱吗？
3 赚的钱拿到现金了吗？
4 赚钱的效率高吗？
5 财务健康吗？
6关注非经常性损益
7 总股本数目明显增加吗？
多尔西强调能够通过这些考量的个股，才是值得深入分析是否真金白银投资的潜在标的。
不是说只有满足这些条件的股票才会股价上涨，但是作为一个谨慎的以价值为基石的投资者，满足这些条件是大概率获胜的起点。毕竟，规避错误是达到正确的一条捷径。
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＃远离小市值和IPO＃
IPO俗称新股上市，是企业首次对公众出售股票。企业作为卖方，自然倾向于牛市上市，因为牛市平均股价较高，有利于卖个好价钱。此外没人愿意贱卖自己的资产，首次上市的股票还没充分经历市场买卖的洗礼，其发行价对于买家而言往往无利可图（炒新除外）。尤其A股市场钟爱炒新，市场情绪的追捧常将新股股价推向高潮。而且在A股的IPO还存在上市之前业绩粉饰的风险。至于小市值公司，多尔西可能认为波动性较大，还不够稳健成熟，这点我现在还有一定的保留意见。试看巨无霸中石油在07年牛市上市之后的走势（下图），从46元之后一泄如注，时至今日依然趴在7元多。
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＃稳定赚钱吗＃
企业经营，赚钱才是王道。不仅要赚钱，更追求持续稳定，连续不断的赚钱。最好越赚越多，净利润的同比增长至少和营业收入的增长速度持平甚至更多。
因为企业竞争地位的长期屹立，需要盈利来自于自身的主营业务，因此最好从净利润中扣除非经常性的损益（比如一时炒股炒房，或者政府大幅补贴的收入等）。
乍看泰禾集团的数据，营收和净利润绝对数值都是节节攀升。但是细看同比增长率的曲线和数值却波澜起伏，尤其是主营收入和净利润的增长也不是协调一致的，总体还没有达到多尔西的稳定盈利这一优秀的能力。
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＃赚的钱拿到现金了吗＃
账面上赚的再多，要是兜里没钱买馍，饭点也得挨饿。
经营活动产生的现金流净额和自由现金流状况是企业现金流的两个重要方面。从图中可见泰禾集团11-15年经营活动产生的利润都没有高效的转化为兜里的真金白银。同期的自由现金流自然也是入不敷出。
现金流不佳，意味着需要举债经营，据此推测可能债务规模较大，需要重点关注第5点财务健康；上市公司举债的重要渠道是定向增发融资，又提示关注第7点总股本数目的变化。多尔西形象的比喻，我们需要像鹰一样紧盯现金流，自由现金流占销售收入的5%是多尔西的基准要求，且经营性现金流的增长落后于净利润的增长就需要保持警觉了。
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＃赚钱的效率高吗＃
衡量赚钱效率的高低有诸多指标，常用的有毛利率，净利率，ROE和ROIC，多尔西建议近五年的净资产收益率ROE保持在10%以上，这点泰禾集团满足。
我个人更青睐的是毛利率和ROIC，前者可以衡量企业产品是否居于市场的主导地位，具有定价权，后者相比ROE而言可以排除杠杆激进的企业。
从趋势看，泰禾集团的盈利效率近年来有下滑态势。值得注意的是ROIC显著小于ROE，这通常是由于企业高杠杆负债所导致的。这点提再次提示需要谨慎核查企业的财务健康情况。当然房地产行业具有一定的行业特性，通常较多利用财务杠杆。但是也不能因此掉以轻心，对比万科的数据就能发现，万科的ROIC数据基本和ROE保持一致，显示出高质量的盈利能力。
泰禾集团的盈利能力
万科的盈利能力
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＃财务健康吗＃
财务健康对于公司就像身体健康对于个人。过于激进的举债，可能会在行业不景气或其他逆境中对企业造成覆灭性的伤害。从偏安全保守的角度看，资产负债率最好小于70%，流动比率>2，速动比率>1。
需要补充的是，财务数字不能机械的理解为固定的数字，需要结合具体的经营内容理解。比如资产负债率很高可能是由于企业的预收款项比较多，恰恰反映了企业处于上下游的强势地位，可以占用下游的资金。泰禾集团的资产负债率偏高，速动比率偏低，这可能是存货较多造成的，这与房地产企业的经营模式吻合。
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＃关注非经常性损益＃
大额的非经常性损益值得审慎分析。非经常性的损益的具体内容经常晦涩难懂，还是会计调节的惯用手段。这种不可持续的，非经常性的损益能在短时期显著地扭曲公司的实际经营业绩。最近不是有个ST公司通过卖房扭亏为盈了吗。非经常性损益如此重要，以至于被醒目的单独列出于年报的财务指标摘要中。
我目前不知道有没有一个较好的方法来衡量非经常损益，如果哪位知道，希望不吝赐教。与优秀的企业对比，是一个不错的办法。
我计算了下泰禾集团和万科非经常性损益占净利润的比例，可见万科的非经常性损益相比净利润还是很小的。除此之外，我关注是否有大额的非经常性损益，其具体内容是什么。泰禾15年年报说明当年非经常性损益主要由于营业外支出造成。营业外支出的相当一部分被列为“违约金”，应当与泰禾集团和福建六建的官司相关。
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＃总股本数变化＃
股本数目的增加，多数情况是对原股东利益的侵蚀。在所有者权益不显著增加的情况下，股票数目变大，每股所代表的权益缩减。更何况定向增发或股权激励时增发对象或者内部员工获取同样股票的价格与市场价相比一般都具有一定的折价。尽管公司上市融资，股本增加无可厚非，但是巴菲特将回购注销股票，总股本减少，推崇为优秀管理层的特质。
公司主动回购注销股票，很可能表征公司盈利可观，财务稳健，现金富裕，也愿意为广大股东造福。背后更重要的潜台词可能是管理层认为当前股价低估。假设管理层认为每股对应内在价值是10元，当前市场价才8元，相当于股民能够用8元买公司10元的资产，那还不如管理层自己从股民手中买入之后注销，拿回这2元之差。
对于股东而言，假设股本被回购注销，则持仓所代表的公司价值将会增厚。反之，如果以低于市场价的，甚至低于内在价值的价格不断的定向增发，或者内部职工行权认购，股东的权益难免在一定程度上遭受蚕食。巴菲特曾因所参股公司的股票回购而获益颇丰，如华盛顿邮报等。记得巴菲特会通过大量持有股票之后，参与公司决策，要求公司回购股票。
在A股的现实中，总股本数增加还是多数情况，比如泰禾集团10和15年就通过增发扩大股本，9月30日还将面临占比较多的限售股解禁。所以在A股市场，不妨对企业股本增加情况，还有限售股票解禁情况多加斟酌。
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胖老头芒格爱说如果他知道自己在哪里死去，他就不会去那个地方。十分钟测试，能够快捷的帮助我们避开股市投资的死穴，大概率的走入生门。由于十分钟测试涉及相当多的财务数据，因此我想强调几句关于财务数据的局限性。
财务是公司运营的表征，但是需要避免根据静态和孤立的财务数据下结论。比静态数据更重要的是财务数据的变化趋势，比趋势更重要的是能综合理解多种财务指标，揭示企业内在的经营和竞争优势。还需要特别注意的是，属于不同行业的企业，或者处于不同生命周期的同一个企业，可能具有不同的财务特征。
本文用泰禾集团的数据仅为举例，不具有任何投资建议。面对相同的数据，由于投资风格和视角不同，投资者的决策可能迥异。
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