保险加投资模式崭露锋芒: 复星实践巴菲特模式成效显著

目前复星国际的估值已经不便宜，市场对它有着很高的期望，网商银行会成为复星国际增长的新动力吗？按道理说，中国平安比复星更有天然的优势，但平安的兴趣好像不是在收购而是进行互联网创业。

 

保险加投资模式崭露锋芒: 复星实践巴菲特模式成效显著

 

【2015年3月26日，香港】复星国际有限公司（连同附属公司，统称“复星”或“集团”，香港联合交易所股份代号：00656）今天宣布2014年业绩。截止到2014年12月31日，复星归属于母公司股东之净资产达到人民币494.08亿元，较2013年末增加24.7%；归属于母公司股东之利润为人民币68.54亿元，较2013年同比上升24.2%。

 

沿着“保险＋投资”双轮驱动的核心战略，过去一年复星在融资端、投资端以及整体资产结构优化上进步巨大。复星“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产业整合能力”双轮驱动能力不断加强，同其他世界一流投资集团一样已经开始具备自己的独特优势。 

 

融资端持续发力：保险浮存金规模接近人民币千亿元，回报率差不断扩大，EVA创造能力大增

 

2014年，复星保险板块利润大幅增长，保险浮存金规模已经超过千亿人民币（其中权益可投资资产人民币798亿元）。受益于此，复星的调整后回报率差及调整后可使用资本 同时也在不断扩大，经济增加值（EVA）创造持续加大，这成为复星未来增长的关键引擎。

 

2014年，复星在继续加快发展永安财险、复星保德信人寿及鼎睿再保险的基础上，于2014年5月以欧元10.38亿元完成了对葡萄牙当地市场占有率近30%的龙头企业复星葡萄牙保险（包括Fidelidade、Multicare及Cares等三家保险公司）80%股权的收购，并于2015年初又增持Fidelidade的股权至84.986%。这是复星二十三年历史上最重要的收购之一，其为复星带来的新增总资产超过欧元130亿元，其中包含超过欧元120亿元的可供投资资产。按照同样的思路，在2014年下半年至今，复星又新投资了专注于特种险的全球性保险公司Ironshore以及拥有丰富劳工险业务经验的美国财险公司Meadowbrook（Meadowbrook Insurance Group, NYSE: MIG）。

 

截至2014年12月31日，复星旗下保险板块总资产规模已超过人民币1,130.85亿元，占集团总资产比例达到34.8％。并且可以肯定，在Ironshore和Meadowbrook顺利交割后，这一规模比例还将进一步提高。

 

保险已成为复星最重要的业务板块，并对复星整体营运和盈利方式产生了根本性的影响。2014年，保险业务板块的营业收入已达到人民币78.68亿元，同比增长2,742.3％，占集团总收入的12.7%；来自保险业务的归属于母公司股东之利润人民币11.49亿元，同比上升119.4％，已占集团净利润的16.8％；而同时复星的净债务/股东权益则由2013年的86.0％下降至2014年73.3％，并可以稳定预计未来还将在下降的通道上。

 

与此同时，2014年，复星保险板块的权益可供投资资产达到人民币798.1亿元，同比增加1,335.6%，使得调整后可使用资本提高至人民币2,147.03亿元，同比增加了57.2%；与此同时复星的调整后回报率差达到2.2%，同比扩大0.6个百分点。未来，随着可并表保险资产的持续扩大，复星的调整后可使用资本及调整后回报率差仍将继续提升，EVA创造将持续加大。

基于保险运营团队的努力和复星投资能力快速、深刻、持续影响到已投资保险企业的资产收益，被投资保险公司的保费收入和资产回报率也都在健康、快速增长。比如2014年复星葡萄牙保险的综合资产收益率从2013年的4.3%增长到8.4%；国内永安保险的综合资产收益率也从2013年的5.4%增长到12.6%。

 

必须说明的是，复星保险业务的资产收益增长并不是因为做了更多的激进资产配置。比如葡萄牙Fidelidade保险集团去年81.3%的资产依旧配置在固定收益及现金上，仅18.7%配置在权益类和基础设施不动产投资。

投资端聚焦健康和快乐时尚，快速展开生态圈布局，继续根植中国动力，依托核心平台参与加快全球产业整合

 

2014年，复星更多地聚焦在全人类共同喜欢的、长期甚至永续存在的健康和快乐时尚这两大需求，并积极进行生态圈的深度布局和全球产业整合，比如成功私有化和睦家、全资收购葡萄牙Luz Saúde医疗集团、控股投资创立Studio 8以及刚刚完成的地中海俱乐部私有化和对Thomas Cook的投资。这些知名企业都在健康和快乐时尚产业生态圈上的。

到2014年末，复星健康和快乐时尚业务的营业收入已达到人民币119.4亿元，同比增长20.3％，占集团总收入的19.3％；归属于母公司股东之利润人民币17.02亿元，同比上升53.6％，占集团净利润的24.8％；该业务净资产已达到人民币267.47亿元，同比增长19.5％，占集团净资产的35.3％。

 

目前，复星在健康产业已经投资了具备强大竞争力的、行业领先的企业，包括控股的复星医药、Alma Laser、Luz Saúde医疗集团、和睦家医院、禅城医院、Multicare健康保险等，以及合资的国药控股、星堡养老、复星保德信；在快乐时尚产业也已经投资了具备强大竞争力的、行业领先的企业，如控股的豫园商城、旅游目的地企业地中海俱乐部和三亚亚特兰蒂斯、创新电影制作Studio 8等平台企业。未来，复星将依托这些核心平台企业及已形成的全球能力，积极支援这些平台企业主动参与全球产业整合，更加积极地把强劲的中国消费动力和深受全球客户喜爱的品牌、服务连结起来，汇聚资源、用最优质的产品和服务满足全球特别是中国客户想要更美好生活的需求，打造出一个以中国成长动力为基础、具备全球产业整合能力的健康和快乐时尚生态圈。

 

资产配置：高成长、弱周期的综合金融和健康、快乐时尚业务资产已处主导地位

 

通过几年的坚定转型，复星的综合金融板块资产规模迅速扩大。除了加强保险资产投资外，复星去年还收购了香港恒利证券，投资了境内创富融资租赁、杭州金投租赁两家融资租赁公司，以往还参与发起阿里小贷并成功参与运营多年，成为互联网金融规模化服务创客的典型之一。2014年，中国银行业监督管理委员会正式批准复星作为互联网银行“浙江网商银行有限公司”的主要发起人之一。

2015年初，复星宣布联合Fidelidade投资59.14百万欧元，增持RHJI（RHJI全资持有德国规模最大的独立私人银行之一BHF-Bank和英国在商人银行领域有深厚积累传承的私人银行Kleinwort Benson）。此次收购得到监管批准完成后，复星间接持的的 RHJI 的权益预计将从19.49%上升至28.61%，这将更好地把全球最优质的私人银行服务带给中国的客户，也使复星的投资企业可以更好地受益于中国金融市场的繁荣、成长。

 

综合金融业务的增长联合健康和快乐时尚业务在2014年的营业收入已达到人民币209.54亿元，同比增长95.1％，已占集团总收入的33.9％；归属于母公司股东净利润人民币52.79亿元，同比上升73.4％，已占集团净利润的77.0％。

 

 “保险+产业+蜂巢 1+1+1”的产业跨界融合创新闭环

 

依托复星已经建立的健康、快乐时尚、物流和大宗商品产业能力，复星鼓励产业间跨界融合，积极推动产业嫁接保险和金融，发力推进产业、保险融合到蜂巢城市的环境塑造能力中，打造出一个又一个的复星独特跨界融合运营平台。

 

2014年，复星大力推进蜂巢社区建设，加快传统地产转型升级。蜂巢社区就是融通复星产业优势以协助地方政府建设城市所需要的核心功能，“以产促城、产城融合”的新型城镇化产品，打造融工作、消费、生活一体化的24小时活力社区。

 

截止到2014年12月31日，复星及所管理基金、控参股公司已经累计实现了5大类12个蜂巢城市项目的落地，总建筑面积超过470万平方米，初步尝试了健康、文化、旅游、物贸和金融五大城市功能的跨界运营。

复星在海南三亚的旅游蜂巢项目——融合旅游、地产、金融特色的全球第三座亚特兰蒂斯酒店，总建筑面积约51万平方米，至2014年末已完成投资人民币23.50亿元。目前专案工程顺利进行并将于2016年底建成。此外，复星在上海星堡中环社区，推动星堡养老服务与复地、复星保德信寿险的合作，打造上海最高品质的医养社区；复星还将用“复星医疗+保险+租赁+星健蜂巢”的跨界融合方式推动全国性医养体系扩展；此外，复星尝试“地中海俱乐部+保险+海外地产”的跨界融合方式推动全球可租可售旅游目的地发展，同时尝试“海外地产+保险+产业（功能招租）”的跨界融合方式推动全球持有性办公物业发展。

 

复星没有在移动互联网创新大潮中落伍

 

移动互联网因为使用者规模巨大、随时随地应用、还将与迅速发展的物联网连接，已经快速深刻地改变周遭的一切。复星确信移动互联网将使中国的市场一开始就站在与美国市场同样甚至更大的地位；移动互联网会在很短时期内逼迫每个传统行业要在移动互联网环境下找到自己的终极生存之道。

 

2014年，复星的互联网投资团队及VC投资平台继续聚焦移动互联网及移动互联网相关技术对传统行业的创新（互联网+），坚持“行业第一或行业唯一”的标准寻找项目，现有投资组合已经覆盖数位医疗、互联网金融、互联网旅游、线上教育、移动社交等行业，代表性的案例有阿里小贷、完美世界、蓝港互动、挂号网、阿狸梦之城以及随手记等等。截止到2014年12月31日，复星在VC领域的投资额达到港币8.36亿元，全年在整个互联网板块投资总额更是超过5亿美元。

 

此外，复星在传统行业嫁接移动互联网领域也有布局，如推动旗下的永安保险、创富融资租赁联合嫁接互联网P2P业务，成功试水带信用险的P2P互联网融资租赁；新场景应用O2O：如挂号网+复星药房；同时，复星还将积极推动基于现实物流仓储控制的、嫁接物联网的互联网金融服务，如“海矿+金融+互联网矿石交易平台+物流”；“南钢+金融+互联网钢材交易平台+物流”；“豫园黄金+金融+互联网黄金交易平台”，“ROC+金融+互联网油品交易平台+物流”，为此复星大力投资医药冷链物流、参股菜鸟、建设连锁物流天贸城、筹办食物冷链物流等；未来复星还会积极推进产业融合移动互联网和金融的升级转型，发展出“产业+投资+金融+移动互联网”的模式：如推动“南钢+环保投资+保险+租赁”的环保转型。

 

2014年，复星积极推进“移动复星”战略，成功研发了“复星管理通”，并积极探索O2O业务，复星希望以此在体系内全面推进“云+端”的建设。历史上，复星及投资企业过去已经积累了数亿级的线下用户。复星正推动每个企业开发基于移动互联网的使用者端，致力于改善产品与使用者体验，推动线下客户资源向更频繁交易、更紧密联系的线上用户转型。彻底融入移动互联网的复星，不仅不会在互联网特别是移动互联网的创新大潮中落伍，相信大家还会看到复星屹立在移动互联网、未来物联网的潮头。

 

展望未来：坚持价值投资，站在价值的地板上与周期共舞

 

复星一直视价值投资为最重要的原则。价值投资既强调纪律性，又强调与周期共舞。未来，复星还将不断用最严格的投资纪律要求自己，依靠一天天勤奋的学习、积累，成为不断进化的智慧生命体。未来，复星将顺势而为、融通资源，继续坚持价值投资的理念，整合全球资源，不断加强保险金投资，扩大综合金融资产和健康快乐时尚业务，同时彻底融入互联网，复星的愿景，是早日成为一家“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产业整合能力”双轮驱动的世界一流投资集团，让世界因复星而不同，让生活因复星而更加美好！。