在每次购买证券时,都要使用一套标准,以确保:(1)公司过去的业绩以及当期的财务状况达到某一最低的质量;(2)利润和资产与股价之比达到某一最低的数量。
1、适当的企业规模
我们所提出的最低额的各项要求都是随意的。尤其在企业规模方面,这么做的想法是,要把小公司排除在外,因为相对来讲,小公司更变化无常,尤其是在工业领域。(此类企业中经常会有很好的机会,但我们认为,它们并不适合于防御型投资者的需要。)让我们给出大致的数额:就工业企业而言,年销售额不低于5亿元;就公用事业企业而言,总资产不低于3亿元。
2、足够强劲的财务状况
就工业企业而言,流动资产应该至少是流动负债的两倍——所谓的二比一的流动比。同时,长期债务不应该超过流动资产净额,即“营运资本”。就公用事业企业而言,负债不应该超过股权(账面值)的两倍。
3、利润的稳定性
过去10年中,普通股每年都有一定的利润。
4、股息记录
至少有20年连续支付股息的记录。
5、利润增长
过去10年内,每股利润的增长至少要达到三分之一(期初和期末使用三年平均数)。
6、适度的市盈率
当期股价不应该高于过去3年平均利润的15倍。
7、适度的股价资产比
当期股价不应该超过最后报告的资产账面值的1.5倍。然而,当市盈率低于15倍时,资产乘数可以相应的更高一些。根据经验法则,我们建议,市盈率与价格账面值之比的乘积不应该超过22.5。(这相当于15倍的市盈率,乘以1.5倍的账面值。同时,也可以是这样的股票:9倍的市盈率和2.5倍的资产价值等等。)
总结:这些要求专门针对的是,防御型投资者的需求和特征。它们以两种相反的方式,将绝大多数的普通股排除在证券组合之外。一方面,它们要排除下列公司:(1)规模太小;(2)财务实力相对较弱;(3)过去10年中有赤字记录;(4)没有在长时间内连续支付股息的历史。
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