（二十二）净资产与价值
有段时间没有去找股神学习了，俗话说得好：师傅领进门，修行在个人，老张虽然一把年纪，可学习的劲头却不输给年轻人。最近股市一泻千里，看着昔日的股友伤痕累累、奄奄一息，老张才明白学习的巨大价值，就因为自己的好学精神，拜了股神为师，才躲过了这一浩劫。
这天，老张特地带了两罐上好的茶叶，上门向股神道谢，并乘机向股神请教了一些问题。
“最近市场下跌相当剧烈，部分公司的股价已经跌到了净资产以下，也就是市净率小于1倍，这是不是意味着投资机会呢？”老张问。
“净资产或者账面价值只能作为实质价值评估的参考，而不能作为投资的依据，关于这一点，巴菲特在1983年的年报中讲得非常清楚，他说，假设你花相同的钱供二个小孩读到大学，二个小孩的账面价值即所花的学费是一样的，但未来所获得的回报（即实质价值）却不一而足，可能从零到所付出的好几倍，所以也有相同账面价值的公司，却有截然不同的实质价值。账面价值能够告诉你已经投入的，实质价值则是预计你能从中所获得的。”股神答。
“按您这么说，一些人所宣称的股价远低于重置成本或者重估价值也是没有什么意义的？”老张悟性长进很快。
“是的，前几年商业股兴起了一波重估价值炒作风，如果以商业地产的重估价值来衡量，确实部分公司的重估价值超过了当时的股票价格，但是这对于小股东来说没有什么意义，除非你能判断这家公司要出售商业地产并将现金分给股东，就像你家的房子，不管重估到100万还是1000万，只要你还是居住在里面直到最后房子老化，一切还是老样子。目前大家所讨论的重置成本也是一样，不过是欺骗小股民的又一个幌子，除非你能把公司按重置成本卖掉，不然很多公司还是像冰棍一样慢慢融化”股神缓缓说道。
“如果是我家的房子，只要重估的价值很高，我就会卖掉变现”老张说。
“那是你以自己的利益最大化为决策依据，也就是所有者（股东）利益最大化。可是我们的上市公司目前没有一家是这样的，谁也不会变卖经营资产而把现金返给股东，要知道那些国有的控股股东考虑的是当地的GDP，是政绩，民营的控股股东考虑的是维持上市地位从而可以不断的变着法子捞钱，而上市公司的管理层考虑的是自己的奖金和地位。”股神说。
“应该也有一些注重小股东利益的公司吧？”老张有些怀疑，也有一些吃惊。
“当然，只是在这样的大背景下，可能90%的公司不会重视小股东的利益，80%的公司不会以股东的利益作为企业的主要目的。这也正常，美国那些金融机构之所以会有今天的下场，就是那些高管只顾自己的狂欢，而漠视股东的长期利益，而短视的投资文化和急功近利的股东也是造成危机的重要因素。所以说在我们这样的背景下，投资要非常非常小心，要懂得看清问题的本质，弄清楚那些人究竟意欲何为。”股神说。
“怪不得巴菲特后期主要是以收购公司为主，而不是投资股票”老张说。
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