聪投会客室
“聪明投资者”聚焦于人，
投资人成长的经历，思考的逻辑，
有熠熠生辉之处，也有血泪教训。
他们，见证这个时代。
我们，认真记录他们，
记录我们正在经历的历史。
“聪投会客室”系列将陆续推出，
邀你一起见证这个伟大的时代。
“就是程序猿。”
这是张华见到我们说的第一句话，一句玩笑话，他说得认真。
现年32岁的张华是上海艾叶投资管理公司（简称艾叶投资）总经理，这家私募机构主要为一些国内专业机构管理资金。
今年3月，经专业机构引荐，在艾叶投资租借的别墅内，我们和张华面对面交流。
当时，张华穿蓝色衬衫、黑色休闲裤，戴眼镜，像刚从大学实验室里走出来的理工科男生。
4月，我们再约张华在一家日本餐厅细聊，从健身房过来的张华，身披黑色运动外套，里面汗衫露出大大的“快活”二字。
“最近市场不好，我压力一大就吃东西，吃吃就胖了。所以最近一直在健身，一周得去3、4次健身房。”张华说道。
今年上半年，国内量化投资收益整体不好，今年4月份，艾叶投资旗下明星产品艾叶瓦洛兰（2015年9月28日成立）净值跌了4.42%，5月再跌7.55%。
不过，今年6月份，瓦洛兰已大幅收回失地，一个月大涨7.06%。今年7月、8月再各涨1.03%和3.54%。
根据第三方资料，截至今年9月8日，瓦洛兰年化收益率30.43%，累计收益56.6%，较中证500指数的超额收益（即阿尔法收益）70.43%。
目前，艾叶投资管理资产近10亿。张华这位主动从清华辍学 “程序猿”，拿过奥数竞赛第一名，曾任职于美国量化基金巨头世坤投资（World Quant），未来计划是再提高阿尔法收益。
张华来自河北石家庄旁边的小县城。
2002年，他以全国数学奥林匹克竞赛河北省第一名的成绩，保送清华大学电子工程系。
2006年，保送直博（本科毕业即进入硕士和博士生连读阶段）清华大学电子工程系。
一年多之后的2008年，张华辍学进入美国著名对冲基金千禧年(MILLENNIUM)旗下世坤投资，参与开发的系统目前管理百亿资金。
2010年底，张华辞职，受限于世坤投资一年内不能去同业的限制，实盘程序化交易个人期货账户，年化收益超过100%。
2013年，张华创建艾叶投资，着手开发编写A股投资程序，并于2015年投入使用这套程序。
聪明投资者：你拿奥数竞赛第一名，靠的是天份还是勤奋？
张华：首先肯定得聪明，不聪明学不会。
我觉得，聪明就是你的效率高。
成果等于你的效率乘以你的时间。
要么聪明、要么勤奋，
最好是既聪明又勤奋的。
对于写策略来说，
慢慢就变成熟练工，
熟练工出来以后，差别就不大了。
但聪明的人上手快，进入状态早。
聪明投资者：为什么会辍学转做量化投资，触动点在哪里？
张华：穷则思变。
我有个师兄，
当时带我做毕业设计的。
这个师兄人很牛，
他是山东省高考状元。
他的硕士研究做得特别牛，
研究的工作量都够博士学位的。
但这么一个大牛，
当时去了英特尔公司，
每个月9000块钱。
我就觉得，
一个人牛到这个份上，
只挣这么点钱，挺不合理的。
那阵子确实发现金融很火，
我看了很多跟银行金融有关的书，
也确实很喜欢。
当时正好世坤投资招人，
觉得这机会很不错。
对数学学得好的人来说，
股票波动确实很有意思。
其实，无论是物理、电子或是股票，
你钻研的东西是什么不要紧。
要紧的是对于这些数据，
你怎么处理，怎么分析，怎么找规律。
我发现钻研金融的话
效果更迅速，
刷刷刷就看到利润了。
但是专研其他，你抠细节抠好了。
领导就说：嗯，不错，给点奖金。
现在，张华聘了一批北大、清华计算机和物理系毕业生做策略编程，他来决定策略是否纳入组合，并给这些策略赋予不同权重。
每个策略权重不超过1%，权重每天动态调整，构成一套动态组合。
据介绍，艾叶投资已积累了1000多个交易策略，这套策略组合每天对两市流动性最好的前2000支股票打分。选出其中大约100只股票，每只股票以同样资金买入。
这些股票每天换仓，持股资金大约7天完成100%换手。
艾叶市场负责人顾宇鸾女士透露，程序员们根据2015年之前的数据编程，策略完成后，再用2015年之后数据复盘验证。
“策略越多越好，这需要时间积累。但是，找到有效的交易策略并不容易。我们规定，策略除了要有效，还必须跟现有策略相关度低。”顾宇鸾说道。
聪明投资者：资本市场需要熟知金融知识，你怎么看？
张华：如果是做一级市场，
比如说收购公司，
研究它的盈利模式，
这些我们肯定不行，
得是学金融的人。
但是如果说是二级交易股票，
其实就是分析价格波动规律，
这个事就很数量。
怎么从数据层面发掘规律，
这个就跟做物理实验一样，
需要你往里面钻。
当然，我在世坤投资两年半，
看过的金融paper（论文）和书，
大概率比任何金融研究生都多。
一是这个事儿确实好玩。
二是为了想策略、研究股票规律。
那些paper里面，
我感觉他们做得比较好的，
就是对风险的理解。
paper不太讲怎么去找α，
（注：α是指高于指数的超额收益）
但他们把风险和收益算的很清楚，
这对我们来说挺有价值的。
聪明投资者：你看过的书里面，有哪一本觉得特别好？
张华：如果说深入钻研，
一章一章跟上课一样学的，
一本是叫option, futures and other derivatives，
一本是叫mathematical finance。
这本书英文版在国内特别火。
聪明投资者：你觉得在风险控制里面最重要的是什么？
张华：影响股票收益的因子有若干个，
第一个是大盘，
第二个就是大市值小市值的区别，
第三个是行业，
你要想去分析风险的话，
一定要从这几个角度去分析。
聪明投资者：你觉得什么样的股票是好的？
张华：技术分析其实很有效，
每一个策略从某个角度去理解市场，
除了均值回归策略，
我们还有很多使用日内数据的策略。
聪明投资者：这些数据来自哪里？
张华：我们买了数据，
日内股票交易精确到每三秒钟一个数据。
另外，我们也在用程序收集，
这些数据都挺重要的。
聪明投资者： 你之前做的是美股策略，现在做 A股投资，中间有很大差别。在搬运策略的过程里，你遇到的最大问题是什么？
张华：我不指望把美股策略搬过来直接能用，
但是整个体系都一样的，
就是你怎么去理解策略，
怎么写策略，
怎么给策略做组合，
这些都一样。
聪明投资者：国外策略搬到国内经常很失效，是什么原因？
张华：我不太了解，
可能是有两个原因。
第一个是美国市场的数据特别全，
想要的数据都有，
国内就相对比较少。
第二个是如果是拿一些基本面策略，
可能结果会大不一样。
我们现在以技术分析为主。
聪明投资者：你觉得指数增强策略在中国可以长期来做吗？
张华：大家（量化机构）现在能做到的就是，
选一篮子股票，
这些股票比大盘跑的好。
这个东西怎么用？
你要对冲也行，
你要是不对冲，就得承担大盘波动。
承担大盘波动这件事儿，
本身不是一个负面的事儿。
很多人投指数基金就是在承担大盘波动，
我们为了获得长期的收益。
也就是，承担大盘波动是一个不亏不赚的事。
指数增强的好处是能赚到这个超额收益。
超额收益能赚多久？
我感觉可能是五六年。
但是咱们得走一步看一步。
因为这个超额收益的来源是投资者不合理的交易行为。
这个事儿大概逻辑上：
只要散户大量存在，
不合理的交易行为存在，
超额收益大概率存在。
2015年9月，艾叶推出基于α策略的量化多头产品瓦洛兰。
目前，除了股票多头策略，艾叶投资旗下还涵盖基于阿尔法策略、CTA策略等产品。
顾宇鸾强调，艾叶投资旗下指数增强产品的风险点主要是：
“我们比较担心的是选股跑不赢大盘……我们反反复复和大家沟通，这个策略的风险点就是一年下来如果大盘下跌30%，可能产品就不赚钱了，但是大盘不涨不跌，投资者大概率盈利，大盘上涨，既有α，也有β”。
张华也表达了同样观点。
（瓦洛兰的胜率和收益数据）
聪明投资者：你理想中的客户是什么样的？
张华：真的知道风险是什么，
知道自己在承担什么风险，
知道合理的收益在哪儿，
也知道我们确实比别人做的好。
很多客户不知道风险。
现在我们对有的客户也挺满意的。
聪明投资者：你对艾叶的中长短期规划是什么样的？
张华：至少短期和中期想的是，
策略方面要把α做的更高。
很多人觉得公司的目标是规模多少。
但我的目标是说，
我能做的α比别人高。
我一说出去，
别人家产品的α比我们低，我很开心。
如果说他家规模比我大或比我小，
不是特别重要。
在保证收益率α比较高的前提下，
尽量扩大我的容量。
容量能扩到哪？
就是策略用怎样的算法，
怎么分散，
怎么做更好，
一大堆测试或者实盘验证下来，
会有一个容量的上限。
可能在这个上限以上，
收益率就要严重下降。
我要做的就是提高这个上限。
努力提高α，
其实也就提高了规模。
聪明投资者：α还要怎么抠，才能更高呢？
张华：可能还真有很大的进步空间。
因为我们现在所能拿到的数据很少，
国内没有这么多数据。
一方面去购买、收集更多数据，
可能就会有更多策略出来。
还有就是用已有的数据做策略，
现在这十来个人，
再深深的挖一挖，
可能还能再提升。
另一方面是，
如果交易上能够做的更好，
阿尔法会更高，
这就是将来的目标。
聪明投资者：你现在怎么看CTA策略？
张华：我一开始出来，
就是在做CTA策略，
差不多有六年了，
CTA的市场越来越难做，
散户越来越少，机构越来越多。
聪明投资者：你对自己的未来有怎样的规划？
张华：我有一个比较长的规划。
咱们就这么随便聊哈，
你看我们现阶段做这个公司，
一方面是为了挣钱，
另一方面实现个人价值。
现在做下去还有一个重要原因，
就是我们的这些小伙伴们，
他们从学校一出来就开始跟着我干，
我肯定也得把这个事儿做好。
假设某一天这个事儿做不好了，
我是拍屁股走人了，
他们怎么办？
这些原因要我把这个工作做下去。
假设某一天公司运转得挺好的，
那我就应该去干点别的。
我现在想到的别的事情是去做NGO，
我比较感兴趣的是贫困地区小孩的教育。
当然不是自己一个人去支教，
如果真到那一步的话，
我自己只能帮助一个人或者一个班的人，
但要搞个组织、正儿八经的干这个事，
可能可以发动一批人。
聪明投资者：在挑选员工的时候你会看重哪一些素质？
张华：我喜欢踏实干活的人，
不喜欢那种看着很有心眼的人。
尤其是在做策略的这一块，
其实有这么一种不太厚道的想法，
找一个比较傻的呆的理工科男，
既给你干活，要的又少。
从我来说，他真要干出活来，
我愿意狠狠的给他钱。
但是他是愿意安安分分干活，
不喜欢那种没干多点活，
老觉得自己可重要了，
然后死活要钱。
聪明投资者：听说你的都是招聘应届毕业生？
张华：对，
招应届生有一个最大的好处就是，
他们、尤其是理工科的男生是一张白纸，
你给他讲什么就是什么，
学习我们找交易信号的方法比较容易。
聪明投资者：团队都是新人，你怎么带团队？
张华：年轻人干的活是写策略，
基本上每天都跟新人聊一会。
不给力的，就可以走了。
给力的话，使劲发奖金。
聪明投资者：公司怎么激励员工的积极性？
张华：最终利润有很大一块分给员工，
核心人物会用股权激励。
聪明投资者：你平时加班吗？
张华：这个还可以。
我周末喜欢来上班，
平时会找一天休息。
因为平时总有人过来问你，
市场怎么看啊。
周末自己可以安安静静地做研究。
（股市里）牛人太多，
搞得我们很费劲。
上学这种事儿，
和同龄人比就行了，
但工作这种事儿，
就得和大佬比。
聪明投资者：你有什么爱好？
张华：我比较喜欢植物，
研究花草什么的。
聪明投资者：你平时怎么放松？有没有特别嗨的时候？
张华：有！
放假出去玩的时候。
喜欢玩刺激的，
我上学的时候，
去玩过环球嘉年华。
有一次去广州长隆，
去玩过号称亚洲最高的过山车。
新加坡的圣淘沙也去过。
还在新西兰玩过跳伞，
挺好玩的。
在我前面的人，
从门口下去了，
就好象一个个杯子掉下去了一样。
附名词解释：
CTA策略即商品交易顾问策略（Commodity Trading Advisor）：也称作管理期货策略，是指对商品等投资标的走势做出预判，通过期货期权等衍生品在投资中进行做多、做空或多空双向的投资操作，获取来自于传统股票、债券等资产类之外的投资回报。
阿尔法策略（即α策略）：是指在做多一批股票的同时，做空指数期货，在回避系统性风险，取得超越市场指数的阿尔法收益（即个股收益与大盘指数收益的差值）。
多头策略：是指买入看涨的证券，待价格上涨至某一价位再卖出的策略。不同于阿尔法策略在做多一部分股票的同时做空指数期货，多头策略只选择做多一部分股票。
多策略：是指一个产品是由多个（量化）策略组合而成的，比如，一个多策略产品可能是由阿尔法策略、套利策略、择时策略等几个策略按照一定的权重配比组合而成的。
联系客服
