格力的近忧和远虑

格力的半年报姗姗来迟，不可否认远远好于初善君的预期：初善君预期可能是负增长，实际上实现归母净利润137.50亿元，同比增长7.37%。

毫无疑问，格力是中国最优秀的企业之一，也是中国资本市场表现最优秀的企业之一，针对这种优秀企业，大家希望企业可以更优秀，喜欢拿放大镜来观察。格力的好初善君就不想阐述了，下面就聊聊格力电器的近忧和远虑：如何维持营业收入和利润的持续增长？

1、Q2扣非净利润下降。

看Q2单季度情况，Q2实现营业收入573亿元，同比增长10%，实现扣非净利润83亿元，同比减少1亿。扣非净利润负增长时，是个很危险的信号，老板电器就是从扣非净利润负增长开始被双杀的。

好在格力电器估值很低。

2、销售费用增长

下表是格力电器的利润表简表，可以看到格力上半年营业收入增长了6.9%，同时销售费用增长了29.7%或者说23.82亿元，也就是说格力电器的销售额增长6.9%需要依靠29.7%的销售费用增长才能带来，增长乏力明显。

当然好消息是格力没有降价，毛利率提高了：今年上半年毛利率31%，较去年同期提升1%。

格力财报的粗糙是一直被吐槽的，关于销售费用，格力根本不披露明细（90%以上的公司会披露明细），公司表示销售费用的增长是公司加大销售政策力度所致。

那么是否可能是计提的销售返利增加呢？实际上格力的销售返利余额非常高，高达620亿，但是跟去年底比只增加了1亿元。

同时销售费用支付的现金为50亿元，同比还减少6亿。

由此我们判断格力电器销售费用的增长大概率是宣传广告费支出的增长，这是我们最不愿意看到的。

3、空调之外，靠什么增长

2019年上半年，空调业务收入增长了4.62%，其他业务里生活电器实现营业收入只有25.6亿元，同比增长率高达63.6%，智能装备实现营业收入4.15亿元，同比增长率只有16.7%。这意味着空调这么庞大的体量不能增长之后，生活电器、智能装备似乎很难扛起增长的大旗。

另一个问题就是格力外销收入高达138.68亿元，但是毛利率只有10%，远低于国内业务的40.43%，是不是换句话说，格力产品国外竞争力一般？

4、董明珠标签

格力最大的标签就是董明珠，董大姐1954年出生，按年龄确实是延长劳动年龄了，而格力的接班人还不知道在哪，同时，珠海国资委想退出，未来新股东未定，格力的不确定性太大了。

当然，股市里有故事比没故事好，故事越不确定越有博弈空间。你觉得呢？