价值投资哲学起源（3）

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风险的本质

如果一口正在探测中的油井被证实是一口枯井，那么这口井就被称之为是有风险的。如果一种债券出现了违约，或者一只股票的价格大跌，那么它们被称之为有风险的。然而，如果那口油井是喷油井，债券如期到期，以及股票价格大幅上涨，我们可以在进行投资时就称它们没有风险吗？根本不会这么说。关键是多数情况下，在投资结束之后所知道的风险不会多于在进行投资时所知道的风险。

投资者只能做几件事情才能应对风险：进行足够的多元化投资；如果合适，进行对冲；以及在拥有安全边际的情况下进行投资。确实如此，因为我们不知道，也无法知道自己以贴现价格进行的投资中的所有风险。当出错的时候，便宜的价格给我们提供了缓冲。

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Beta值或更糟

许多市场参与者相信，一些特定的证券与生俱来就有投资风险，就像滑翔和登山运动天生就有风险一样。通过使用现代金融理论，学院派和许多专业市场人士已经试图通过使用一个统计数字来量化这种风险，它就是 Beta值。Beta值就是将一种证券或者一个投资组合过去的价格波动与整个市场的价格波动进行比较。他们认为，具有高Beta值的股票在上涨的市场中能较一般的股票取得更大的涨幅，而在下跌的市场中，跌幅也会更大。因为波动性更大，具有高Beta值股票的风险被认为高于低Beta值股票。

我认为，用一个反映过去价格波动的数字就能完全描述一种证券风险的想法真是太荒谬了。

有关Beta值的观点仅仅考虑了市场上的价格，而没有考虑到企业具体的基本面或者经济发展。同时，价格所处的水平也被忽略，就像50美元IBM的股票不会较100美元的IBM股票风险更低一样。Beta值没有考虑到投资者自己可以通过诸多努力给投资所施加的影响，如通过代理权征集、股东决议、与管理层进行交流、或者收购足够多的股份以获得企业的控股权，然后直接影响企业的潜在价值等。

有关Beta值的观点认为，任何一种投资的上涨潜力和下跌风险是相等的，它们只跟这一投资相较于整个市场的波动性有关。这一观点也与我们所认识的世界相矛盾。现实情况就是证券价格以往的波动性无法对未来的投资表现（或者甚至是未来的波动）给出可信赖的预期，因此过去的波动性是一个糟糕的衡量风险的指标。