成长股PEG运用精髓

一、前言

PEG指标的用途，主要用于衡量成长股的估值与成长性是否合理匹配的重要指标，简单来说PEG就是用市盈率除以净利润增速得出的数值，是用于评价一个公司盈利能力和投资者付出买入成本性价比关系的指标。传统个股分析中，市盈率PE、市净率PB、净益率ROE，等等指标方式进行估值较为普遍，而这些指标中市盈率又是最为普遍衡量估值的方法，之所以市盈率成为最普遍的常用衡量估值方法，原因是市盈率背后代表着一个公司的盈利能力收回成本需要的时间，作为投资者投资一家公司，肯定首先考虑的就是这家公司的盈利回报，所以市盈率估值方法被最为普遍的运用。

二、如何运用PEG判断成长公司是否值得买入

成长股中，不同的公司，不同的阶段，市盈率也会有很大不同。比如A公司市盈率20倍、B公司市盈率30倍、C公司市盈率40倍、D公司市盈率50倍、E公司市盈率60倍，那么到底ABCDE公司当中，哪一个公司估值最合理，最值得买入呢？

那么这时我们首先就要看看ABCD公司各自对应的业绩增速。再比如A公司市盈率20倍，业绩复合增速15%；B公司市盈率30倍，业绩复合增速35%；C公司市盈率40倍，业绩复合增速40%；D公司市盈率50倍，业绩复合增速40%；E公司市盈率60倍，业绩复合增速60%，在此假设之下，5个公司你会选择哪一个呢？

我的选择是B，原因是一方面B的PEG低于1，另一方面市盈率估值也不是特别高。A公司估值较低，低市盈率具有一定风险防范作用，但同时公司成长发展对比其他公司也相对较慢，潜在就是可能获得收益的潜力也会有所减弱。C其实也是不错的公司，只是相对于B来说，B的性价比更高。D业绩增长较快，但市盈率更高，性价比对比B和C显得不划算。E的净利润增长最快，但是市盈率也最高，业绩增长越快说明一个公司发展速度越快，市盈率越高说明投资者买入这家公司股权付出的估值成本也越高。

这里需要重点说明一下，一家公司业绩增长越快，那么在同样时间内，对比业绩增速稍慢的公司你或者的投资收益可能也会越高。不过另一方面，业绩增长非常快发展快的公司，往往市盈率估值也不低，这时机会潜力大的情况下潜藏的风险也大，因为高估值是建立在高增速前提下，一旦增速不如预期，那么高估值首先就会杀估值，在增速下降的时候公司的市盈率估值也就会被动下降，这就是戴维斯双杀。

举个例子：利亚德和老板电器都是这几年里成长股的典范例子，从2012年底最低点到2017年初，利亚德如果前复权股价涨幅超过20倍，老板电器从2012年底最低点前复权到2017年初涨幅10倍左右，为什么同样的成长股利亚德涨幅却比老板电器大很多呢？原因是利亚德这几年净利润复合增速达到80%左右，而2014、2015、2016年更是超过100%，老板电器同样时间段里利润复合增速40%多，目前根据业绩快报对应2016年全年净利润利亚德市盈率43倍左右，老板电器25.6倍，市场给利亚德的估值也更高，所以我们一对比原因就出来了。但另一方面，我们从估值角度看，利亚德的风险也比老板电器大很多，我们这里假设后期利亚德和老板电器净利润增长由于某种原因同样都出现了大幅放缓4分之3，比如利亚德后期业绩增速放缓到25%，老板电器业绩增速放缓到10%，那么利亚德下跌幅度会更多，原因是在同样估值下滑幅度下老板电器市盈率更低，当一家公司成长性逐步消失时，市场考虑公司更多的是对比市场整体估值和公司现有利润回报率，也即是市盈率，老板电器由于本身估值不高从而减少跌幅。

三、运用PEG时需要注意事项

1.多考虑业绩复合增长的持续性。

成长股之所以要比很多大型低估值公司享受的市盈率更高，主要在于市场预期公司未来的快速发展和业绩增长。所以我们在运用PEG指标找性价比较高的潜力股时，要注意多从公司各方面基本面、行业的整体情况，系统性的分析判断公司业绩增速是否具有较大概率的确定性。这里可能有人会说，有些公司老总自己都没法判断未来，你怎么可能完全判断正确呢？确实我们没办法100%判断正确，我们做的是细致客观的分析判断，通过几只公司股票组合的方式获得大概率的成功机会，不需要全部正确，通过组合的方式只要大部分正确就成功了。

2.注意由于基数较低而形成PEG低于1的假象。

①去年净利润基数低造成的假象。

在使用PEG时容易产生误区，被一些公司数据假象误导。打个比喻，某公司2015年净利润300万，2016年公司净利润3000万，净利润短期增速达到1000%，公司总市值60亿，市盈率对应2016年净利润就是200倍，这时按照市盈率除以业绩增速，得出PEG只有0.2，这时是不是公司严重低估值得买入呢？不是！因为1000%的增速主要是由于上一年过于太低的基数而形成的，我们这时要重点考虑这种增速可持续吗，未来两年还能保持这么快的增长吗？显然是不可能的，世界上没有公司可以保持连续几年每年业绩增长10倍。所以我们要注意识别这种假象。

②非经常性收益造成的假象。

有些公司由于非经常性收益造成PEG低于1的假象，比如，某公司2015年净利润1亿，2016年公司经营净利润1.1亿，通过变卖资产等形成0.9亿利润，归属公司当年总利润2亿，公司总市值60亿，这时公司业绩增速就是100%，对应市盈率30倍，如果我们初步一看，公司PEG只有0.33，显示出明显低估，但是这实际是错误的，因为有些非经常性收益中政府补贴具有一定持续性，有些则是一次性补贴，而通过变卖资产的收益，基本上是不可持续的，一个公司不可能长期变卖资产发展壮大，所以我们也要注意识别这种假象。

版权所有，