海外对冲基金的历史

2016-08-21 20:28飞语刘言 推荐111次

今天加了一个很牛的股票群，受益匪浅。所以暂时对二级市场也只能包邮学习的态度了。今日，两市开盘后震荡下挫，随后展开震荡整理走势。午后，两市继续震荡回暖，创业板指和深成指先后翻红。临近收盘，两市跳水，沪指逼近2800点。截至收盘，沪指跌2.02%，报2804.73点，成交1418亿元；深成指跌1.39%，报9390.35点，成交2132亿元。欧洲央行周四全面下调三大利率。其中主要再融资利率下调至0.0%，预期0.05%，隔夜贷款利率下调至0.25%，预期0.3%；隔夜存款利率下调10个基点至-0.4%，符合预期。此外，欧洲央行宣布扩大月度QE购买额至800亿欧元，并启动TLTRO2。

TLTRO:欧央行此前推出过三轮LTRO(长期再融资操作)，但今天推出的是TLTRO(定向长期再融资操作)，其定向的含义是指向家庭和非金融企业，更具体的讲是实体经济。

然并软，跟今天主题无关。

相信地球人都在关注AlphaGo，赢了小李后各类文章刷屏，最精彩的莫过于下面这张图了

问题是你不知道你站在这里，即你没有预测未来的能力

AlphaGo火了以后，做投资的开始担心，自己以后会不会失业，也就是量化交易、智能投顾未来能发展到什么程度，既然望远镜看不到未来，那只能从后视镜看看过去了。

准备就对冲、量化、智能投顾等具有“机器、非人工”特点的投资交易方式调研整理一下，才疏学浅，请大家拍砖。

从海外起源的对冲基金历史讲起。

海外对冲基金的历史

在海外资本市场中诞生的对冲基金一直是投资圈中津津乐道的话题，他们传奇的投资业绩在资本市场中经久不衰。历经六十多年的发展，海外对冲基金已经成为全球资产管理行业中一种比较成熟的具有相当规模的特殊资管业态，也是金融市场中最神秘的领域。

对冲基金( Hedge Fund )是指采用对冲交易手段的基金，意为“风险对冲过的基金”。现如今的金融市场上，基金组织利用金融衍生工具采取多种以盈利为目的投资策略，这些基金组织都被称为对冲基金。

乔治·索罗斯 ( George Soros )于1969年创立了双鹰基金（即大名鼎鼎的量子基金Quantum Fund 的前身），如果当时注资1美元，到1996年时可增值至3万美元，即增长了3万倍，而量子基金在40年时间里面总共为投资人产生了400亿美元的回报。

Baupost Group，成立于1982年，作为全球最神秘、最成功的对冲基金之一，成立三十余年只有两年遭受亏损。据LCH Investments数据，截至2014年底，Baupost自成立起累计收益达234亿美元，而目前它的规模为270亿美元。2005年，文艺复兴科技公司( Renaissance Technologies )的创始人詹姆斯·西蒙斯 ( James Harris Simons )成为所有对冲基金的最高盈利者。它的旗舰基金——大奖章基金（Medallion）平均每年的回报率为 39%。西蒙斯利用数学模型代替直觉判断，让机器帮他做交易决策。那么这些收益惊人的对冲基金是如何发展起来的？为何对冲基金能够在连续漫长的投资时间内取得如此惊人的业绩？海外对冲基金的发展都经历那些阶段？想要了解这些问题，我们有必要回到对冲基金最初诞生的时候。

一、初创萌芽阶段：20世纪40年代末至70年代初

最早使用对冲(Hedge)这个词的人是是阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones,1900-1989)。 Jones也被认为是对冲基金的始祖。Jones出生于澳大利亚的墨尔本，1923年从哈佛大学毕业，20世纪40年代初，获得哥伦比亚大学社会学博士学位，并加入《财富》杂志的编辑团队，受命调查市场分析的技术方法。通过花费了大量时间与华尔街的交易商和经纪商进行交流，他发表了《预测的最新潮流》( Fashion in Forecasting )，介绍了一种听上去有些匪夷所思的投资策略，琼斯用“对冲”来命名这种策略。

1949年，Jones创立了第一支对冲基金合伙企业。利用杠杆原理和套期保值的投资方法，辅以风险分担与业绩补偿制度，这只基金被认为是世界上第一支对冲基金，而他所使用的策略即是多空策略（Equity Long/Short）。

阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯(Alfred Winslow Jones,1900-1989)

更早一些呢？如果和Jones的对冲基金在形式和功能上及其相似的应该是最有名的Graham-Newman Partnership 基金，该基金是由Benjamin Graham和Jerry Newman于20世纪20年代创立的，连沃伦巴菲特( Warren Buffett )在一封致美国金融博物馆杂志的信中都宣称，Graham-Newman Partnership基金是他所知最早的对冲基金。

二、低谷萧条时期：20世纪70年代初到80年代初

恰逢1969-1970年美国经济低迷，股市的下跌给基金业带来了灾难性的打击。20世纪70年代末，美国证券交易委员会( Securities and Exchange Commission, SEC )的调查结果显示，对冲基金业所管理的资产减少了70%，对冲基金数额也从500多只减少到150只。70年代的衰退时期，对冲基金一度乏人问津。但在如此逆境中，海默·威玛（Helmut  Weymar）开创了全球宏观商品流派，也即是现在所说的宏观策略( Global Macro Strategy )对冲基金。宏观策略对冲基金拥有所有对冲基金策略中最广阔的操作空间，能够在全球范围各个商品品种上进行投资。1969年， 索罗斯推出了名为“双鹰基金”的多空选股基金，并于1973年更名为索罗斯基金，最终在 1978 年更名为量子基金（Quantum Fund）。此后，Weymar公司中一名员工布鲁斯·科文纳（Bruce Kovner）在1983年单飞成立了自己的全球宏观对冲基金卡克斯顿（Caxton Associates）。二者共同成为了美国对冲基金界的第一批耀眼的明星。

三、全面复兴多元化发展时期：20世界80年代初到21世纪初

这个时期可以说是对冲基金发展的巅峰。朱利安-罗伯逊( Julian Robertson )在1980年创立的的老虎基金( Tiger Fund )，前六年的净回报高达43%，而同期的标普指数仅为18.7%，自1988年连续五年超过标准普尔指数500；索罗斯利用事件对冲的投资策略一夜之间获取了3,000万美元的暴利（著名的广场协议即是该次事件）；路易斯·培根（Louise Bacon）的**资本管理公司（MooreCapital Management）利用有效的风险管理制度，结合全球对冲策略，在基金成立当年收益率就达到86%；迈克尔·斯坦哈特(Michael Steinhardt)首创了后来广为人知的“影子银行系统”的雏形，斯坦哈特利用中央银行的政策，运作着价值约为45亿美元的资产。1990年有 600 只对冲基金涌现出来，到1992年对冲基金数量超过了1,000只。但是，对冲基金在全球的蔓延也带来了较高的风险。对冲基金可以为新兴经济体提供资金，使它们的经济增长速度加快几年，但它们也可以抽出资金，打击其经济增长。1997年来，索罗斯通过做空泰铢、狙击马来西亚、印尼、香港等国家和地区的货币，使得量子基金的规模达到顶峰，但是引发的金融风暴，使得大量企业破产、工人失业、数百万人陷入贫困，震惊世界。此前，科文纳管理的卡克斯顿对冲基金在1994年首次出现亏损，随后艰难挣扎，1995年夏，他解散了基金并把其管理的卡克斯顿18亿美元资产的三分之二还给了投资者。2002年以来，在投资需求推动下，伴随着股票市场回升，对冲基金的资产规模迅速增长。2004年12月，对冲基金管理的资产规模到达1万亿美元，创下新纪录。

詹姆斯·西蒙斯 (James Harris Simons)

四、量化对冲与多策略时代的来临：21世纪初至今

21世纪的前十年，对冲汇基金再次风靡全球。在2001年到2006年的五年里，对冲基金的资产从5,640亿美元增长到1.5万亿美元，数量从4,500只扩张到12,000只，5年增长率达到200%。2006年底，对冲基金百强所管理的资产已经从上年的7,200亿美元攀升到1万亿美元，升幅达到惊人的39%。2008年，全球对冲基金持有的资产总额已达1.93万亿美元。然而，2008年的信贷危机使对冲基金受到重创，价值缩水。2011年4月，对冲基金管理的总资产规模触底反弹，估计有望达2万亿美元。2011年1月，美国最大的225家对冲基金公司旗下就有1.3万亿美元。并且伴随着多样化投资策略的诞生，越来越多的明星对冲基金涌现出来，目前世界上知名的对冲基金公司及其创始人有：

1、Bridgewater Associates（589亿美元），创始人雷·达里奥 (Ray Dalio)，桥水是全世界最成功的宏观投资基金(Global macro)；

2、Paulson & Co.（351亿美元），创始人约翰·保尔森 (John Paulson)，保尔森是事件驱动交易（Event-driven investing）的践行者；

3、文艺复兴基金(Renaissance Technologies)，创始人詹姆斯·西蒙斯 (James Harris Simons)，以超稳定的高回报率著称，量化之王，让机器帮他做交易决策；

4、浑水基金(Muddy Waters LLC)，创始人Carson Block，专业做空的对冲基金，曾经最有名的就是做空新东方。

对冲基金从最开始的创新的策略发展到引入计算机，随着人工智能领域的突破，也许未来的投资领域的玩法不是经验对抗经验、财力对抗财力，而是智商相互比拼，看谁算法编的好了。最近兴起的各种量化交易平台也验证了这个趋势。