昨晚，看明白真相的人不多

——每个人都从经济数据中看出不一样的东西。

本周第二个重要经济数据出炉——美国第四季度GDP增长2.9%，略低于第三季度的3.2%，但好于经济学家预期的2.6%。

解读这个数据需要很深的功底。

1、单从数字上来看，这算得上是一个强劲的数字，符合美联储希望看到的既不扼杀经济，又能刺激通胀的水平，分析师对成功软着陆的预期升高。

这是散户看到的层面。

2、从市场走势看，美元涨，股市涨，黄金跌，美债跌——很显然市场只是单纯炒作经济数据的好坏，经济数据向好说明美国经济具有韧性，美元和美国股市受益，而避险资产黄金和美国国债下跌。GDP数据发布后，终点利率预期几乎没有变化，因此市场可能并没有过多关注其背后发生的事情。今天我们并没有列出市场的涨跌幅，因为这是最不重要的。

这是普通分析师看到的层面，但好消息也就到此为止了。

3、如果深入研究细节，会发现不少警示信号。

- （作为经济主要增长引擎的）个人消费支出增长2.1%，低于经济学家的预期——这是关注经济衰退人士重点查看的指标，该数据说明了消费者对未来经济前景不抱有信心，不愿意消耗储蓄。本周我们一直强调，现在最重要的是关注“经济衰退与否”，其重要性甚至超过了通胀。

- 去年年底，库存增加帮助推动了经济增长。不过，该类别是不稳定的。

- 扣除库存、政府支出和贸易，国内需求只增长0.2%，较三季度的1.1%大幅放缓，也是2020年二季度以来的最小增幅（这是衡量经济潜在需求的消费者和企业支出指标，这是经济降温最明显的预兆）。

消费作为美国经济的支柱，其前景正在恶化。发现这一点的人认为，美联储可能不得不在年底前转为宽松政策。

4、GDP是一个非常滞后的数据，经常被修订。就趋势而言，这可能是我们在一段时间内看到的最后一个真正正面，强劲的GDP数据。美国经济可能避免全面衰退，很大概率出现轮动式衰退（各领域轮流陷入衰退，而不是同时衰退）——轮动式的衰退始于房产，而下一阶段与消费相关。

每个人都能从经济数据中看出不一样的东西。

一方面，从GDP数字中我们确实看到美国经济增长强劲，这会限制美联储的行动力度（短期不要追涨），在上半年仅会小幅加息；

但另一方面，这可能是GDP稳固增长的最后一个季度，下半年将会出现降息预期的炒作（经济将变得更糟，导致美联储作出反应，这最终将支持股市）。

昨晚最不重要的就是市场的涨跌幅，重要的是你对经济衰退的感知程度。基本面正在恶化，市场却一直在上涨，因此在某个时候必然会产生冲突。