微头条

金融周期可以用两句话来概括：1）金融周期的本质就是信贷循环的破坏与修复；2）金融周期长期是制度问题，中期是债务问题，短期是流动性问题。
金融周期的扩张和收缩，核心在于信贷循环的破坏与修复：信贷扩张，债务激增，风险积聚，循环体系遭到破坏，金融危机爆发；信贷收缩，债务清偿，风险释放，循环体系得以修复，周期重启。十次危机九次地产，地产危机都是大危机，原因在于其严重破坏信贷循环，经济复苏依赖于信贷循环的漫长修复。
长期来看，金融周期是制度问题。每一轮波澜壮阔的金融周期往往始于金融自由化，金融监管与货币政策放松，金融创新活跃，赋予金融周期跨越短期经济周期的力量。
中期来看，金融周期是债务问题。金融周期表现为信贷或债务的扩张与收缩。债务扩张刺激经济增长，债务收缩抑制经济增长，当前债务扩张增加未来债务风险，债务的不可持续最终导致危机爆发。
短期来看，金融周期是流动性问题。金融危机是流动性危机，典型表现为恐慌、挤兑、抛售、踩踏。流动性丧失导致大面积的债务违约，信贷循环遭到破坏，恐慌与资产抛售加剧，进一步抽干流动性，市场陷入下降螺旋。