这在不少人心目中估计是一个天大的玩笑话，毕竟坑杀散户的A股才符合大众的印象。
这是无可否认的一点。
A股的高波动造就了一波又一波的财富神话，而散户痴迷于造富故事，最终酿造了一场又一场的事故。
当一场游戏多数人都成为输家的时候，被怀疑有猫腻也就是顺理成章的事情了。
但多数人的意见不代表真理。
多数人投资失败，只是因为他们都不清楚或者说无法理解股票投资盈利的最根本逻辑：
盈利是一家公司最基本的道德。
虽然我们现在一直都在强调企业的社会责任，但是无可否认的一点：
一家无法实现盈利的公司，是无法存在的，盈利才是企业长期生存的根基。
所以一个公司尽管可能存在短期的亏损，但是它运营的最终目标必然离不开盈利。
而股票投资是什么？
获得一家公司的所有权，可能只是所有权很小的一部分，但是这也代表着股票持有者对于公司经营成果（盈利）的分配权。
所以从长期来看，持有股票，上市公司提供给我们的回报理应是正值。
但是很多人就是亏了。
比如上个世纪90年代买入日本股票的人，三十年过去了，如果是一直拿着没抛掉的，那么他仍旧还在亏着。
日本股市的确是很多人津津乐道的股票投资反面例子，但在我看来日本股市的走势恰好证明了股票投资最根本的逻辑，也告诉了我们股票投资应该如何做。
在很多人的眼中，他们只能看到日本股市是这样走的：
备注：日经225指数月线图（1987至今）
30年过去，日经225指数仍旧只有历史最高点的一半左右，何来的投资价值？
但凡有这样想法的，只能说对于股票投资完全不了解，至少没有了解过日本股市市盈率的变化。
什么是市盈率，为什么它能够影响到股票投资？
一句话讲明白市盈率：
假定上市公司能够为每一个股东赚1块钱，而为了成为这个股东，你又愿意支付多少钱，这两者的倍数就是市盈率。
写成公式就是：
市盈率=股价/每股收益
市盈率有一个固定的值吗？没有。为了1块钱的利润，愿意掏出多少钱，这其实是一个很主观的行为。
人，本质上是一种善变的动物。
所以在日经225历史高点的时候，市盈率是多少？92倍。
现在日经225的市盈率是多少——17.85倍。
数据源自东京交易所官网
所以我们可以看到：
以前的人愿意用92块现金换取上市公司1块钱的利润，现在却连18块钱都不愿意掏。
你92块的单价买了一只鸡，现在18块的单价都卖不出去，能不亏吗？即使这鸡每年能给你下个蛋又怎么样，这得花多少年才能赚回来，而人又有多少年能够去等待。
所以这就是日本股市为什么30年都没法创下新高的原因：
市盈率下跌的空间吞噬了盈利增长的空间。
但市盈率不变，盈利就能推动股价上涨吗？
日本经济向来有消失的30年这种说法，这是因为它们GDP从1990年开始，基本增长就陷入了停滞。
经济不振，股市如何上涨？
这就是我一开始就说的：
盈利是上市公司最根本的道德，不盈利的公司，是没有存活的必要的。
经济再萎靡不振，公司也是要盈利的。我们把市盈率的计算公式变换一下，可得出：
股价=每股收益*市盈率
所以当市盈率保持不变的情况下，股价受什么影响——每股收益。因此我们可以看回日经225指数，在一致的市盈率下，指数价格呈现怎样的变化：
2004年12月日经225市盈率与当下（2020年7月）市盈率相接近，而期间指数走势如下：
涨幅超过一倍，而同期日本GDP变化：
数据源自于：CEIC数据库
基本没有变化，果真是消失的30年。经济没有任何增长，但是股市才上涨了一倍，这是为什么？
原因就很简单嘛：
盈利是公司最基本的道德。
经济不增长，只是说明公司规模没有扩大而已，但不代表做的每一笔业务是没有利润的。
所以我们就可以看到，在市盈率相差不多的情况下，日本股市在过去的十多年里，上涨了一倍有余，这就是盈利推动股价上涨。
因为上市公司总要留存部分盈利经营或扩张，所以在净资产收益率以及市盈率不变的情况下，股价会因每股收益逐年增长而增加。
这样的情况在A股是否存在，也是一样存在的。
我在2018年曾经发布过文章论证过：
十年轮回，A股投资价值在哪里？
实际上A股和日经225的状况都是相似的：
为过去的高估值买单
如果不需要为高估值买单，其实两者都实现了增长。
所以很多人投资A股亏了钱，其实问题的根源不在于上市公司有多糟糕，而是在于投资者他们自身买入股票的价格过高。
因此我们做股票投资，其实可以很简单：
低估买入可长期经营的公司，如果你不知道什么公司是可长期经营的，那么指数基金会是一个很好的选择。
既然股票投资的逻辑在于低估买入可长期经营的公司，那么要怎么才算是低估呢？
虽然估值的主观判断成分很大，但是对于整个市场而言，历史估值的形成存在其合理性。所以我们不必自己去臆想，大可以参考历史上形成的价格以及估值。
比如说上证指数在过去20年的市盈率如下图：
我们能够明显看到，在过去的20年历史里，上证指数的平均市盈率极少时间低于12倍市盈率。
所以假如有一天上证指数的市盈率再接近12倍呢，我们是不是能够比较有把握的说这是底部区域呢？
那是肯定的，因为相对于创造记录而言，记录无法被超越才是大概率的事件。
同样的道理，因为盈利会推动股价上涨，而估值有底部，所以股价的底部理应也是逐步抬升的。
这一点在上证指数的走势中也能够有明显的体现：
我们能够看到，上证指数的每一次低点基本上都依托着黄色斜线上行。
所以什么时候应该买入呢？看到这里，你心里应该有答案了吧？
这篇文章一开始成文于2020/07/04，最终发表时间是2020/07/09。
在成文到发表这段时间里，我们能够看到市场在不断的走高，牛市的呼声也是越来越大。
但牛市和低估是绝对相悖的关系。
所以随着指数的上涨，估值恢复到正常水平。我们在8号的时候改变了之前全力抄底的态度，把仓位恢复至正常的状态。
以巴兰通胀保值组合为例，我们把仓位恢复至股债6：4的比例。
而由于我们在低估的时候开始减仓，所以组合目前（截至8号收盘净值）总收益已经达到32.46%
实盘地址：巴兰通胀保值组合实盘地址
这就是在低估的时候，果断买入得到的奖赏。
至于后续市场是涨是跌，我不知道，但我清楚一点：
现在组合已经有32%的收益，而股债比例又恢复至6：4。所以即使牛市现在嘎然而止，我们也不用担心本金蒙受损失，甚至我们还能保有不菲的收益。
这一点是现在才醒悟要进场的人，远无法相比的。
至于现在还能不能买？
当然可以买，股票投资又不是只有低估买入这一种方法，趋势交易也是很常见的交易方式，只是和低估买入相比，少了32%的利润做安全垫而已。
至于趋势投资，在之前周报中我曾经推荐过创业板50指数其实就是基于这个理念、：
指数创新高，成交量还放大，风向指标预示上涨，那么我们接下来是没有理由保持悲观的。
至于方向，市场已经给出了答案：创业板。
如果你是无法克服追涨的恐惧心理，那么可以考虑一下，把资金分为两半，一半投向创业板指数基金，另一半投向低估值的行业指数基金，比如券商。
当然还可以像我这般，把另一半投向港股的指数基金（本周从美股中撤出的资金一半会投向创业板50，另一半会投向恒生指数。
但这个今天就不再展开讲了，后续有时间再给大家详细展开吧。
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