題：銀行體系結餘減
拆息為何不升？
撰文：葉永成
前言：
依照供求關係，銀行體系結餘增多則同業拆借市場的息口下調，結餘少則拆息上升。不過，本月初銀行體系結餘曾一度下跌至 6.36 億元（一般保持在 300 億元的水平），有大量的資金流出銀行體系，拆息卻表現穩定，沒有大幅抽高，原因何在？
小題：結餘減少的因由
銀行體系的結餘減少，是港元沽盤增加所引致，即有人沽售港元，兌換美元，造成資金外流。原因之一可能是國際炒家沖擊港元，刻意使港元貶值，另一可能是商業沽盤增加，即商業機構將手持的港元換回美元。另外亦有報道指出，月初匯豐的第三大股東，英國保誠集團要沽售匯豐的股票，故有投資界人士估計該集團將出售股票所得的港元兌換成美元，引發大額的商業沽盤。
澳洲聯邦銀行亞洲資本市場主管馮孝忠表示，造成大量的商業沽盤，是由於港息比美息為低，兌換保證每日升一點（相等 0.0001 港元），可說是港元變相貶值。市場自然捨港元取美元，沽港元、買美元，存戶亦會改存美元，使美元的需求增大。當港息低於美息時，沽港元可賺息（因美元存款利息較高）及匯價（賺取兩個匯價的差價），雙重得益。部分銀行認為資金轉為美元收取美息更為化算，導致部分資金轉為美元，持續下去的話，銀行結餘會進一步收縮，甚至出現負數。而今天及周二的銀行結餘總額，預計為 -12.51 億元。
小題：拆息不升之謎
同業拆息的高低是由市場內的供求所決定的，當資金的供應量大過資金的需求量，拆息便會下跌；若資金的需求量大過資金的供應量，拆息便會上升。一般情況下，銀行體系的結餘減少，銀行會在銀行同業市場（Hong Kong Interbank Market）爭相借入港元，使拆息上揚，但今次銀行及拆息表現平穩，是甚麼原因？
馮孝忠表示，目前銀行實行即時結算系統，每間銀行可以很準確地計算到自己的結餘，基本上銀行的餘額在 $5 億至 $6 億已很充裕，這個水平是不會令隔夜錢拆息扯高很多。
「除非銀行體系結餘跌至接近零或是出現負數，隔夜錢才會扯上 6 厘。」他又指出，拆息未有上升主要是銀行收緊信貸，銀行有較充裕的資金，部分需要資金的機構亦早預留資金，除非美國落實加息，令美息高於港息，港元利息才會有明顯調整。
小題：「七招三十式」發揮功能
去年 9 月金管局總裁任志剛推出「七招三十式」，其中包括兌換保證匯率及貼現窗等措施，以穩定港元匯價和減低利率的波動。顯然在今次銀行結餘減少而沒有出現恐慌的情況，發揮了一定效用。
金管局以固定匯價與銀行兌換港元及美元，保證銀行可以 1 美元兌換 7.75 港元（4 月 1 日開始分五百天，每天增加 0.0001 港元）。有了這個保證匯率，銀行不用擔心手上的港元貶值，便可放心持有港元。港元沒有了貶值風險，銀行就不會寧願持有美元而不持有港元，故市場仍有充足的港元資金。
再者，銀行於金管局的戶口中的結餘並不享有利息，銀行為賺取利息，會盡量將資金注入同業市場。此舉有助銀行將多餘資金注入市場，大大減低拆息被扯高的機會。
小題：貼現窗的作用
雖然銀行的結餘減少，但銀行本身有充足的資金供應，它們手上均持有大量外匯基金票據作結算之用，即使結餘降至負數，銀行應可用手上票據向貼現窗拆借，以 6.25 厘貼現利率無限次向金管局拆借資金，於是銀行不用向其他銀行「搶」港元，也不會令銀行間的拆借利率被扯高。
「現時金管局已發行的票據達 $1,000 億，約有 $700 億在銀行手上，即銀行隨時可以 6.25 厘的貼現利率向金管局借入港元，故不用擔心結餘下跌。」馮孝忠說。
事實上，各間銀行都預期到拆息不會上升，所以大家都無沽空港元。炒家能否炒賣港元以圖利，很視乎各銀行對港元會否貶值的預期。倘若銀行屬於非理性，大舉沽港元以換美元，或因不夠資金結算，便會沽美電以換取港匯平盤（即買入同等數量的港元），同業拆借息口就會被炒高。幸好銀行的理性態度勝過炒家期望的非理性。
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