中证股债动态轮动也可DIY 2004年到2012年，沪深300指数年化收益12.25%，中证短融50指数年化2.75%。而采取股债轮动在这两个指数不...

2004年到2012年，沪深300指数年化收益12.25%，中证短融50指数年化2.75%。而采取股债轮动在这两个指数不断择时的中证股债动态合成期权策略指数年化收益却达到23.79%。这应该算是个不错的择时策略了。

目前，国联安基金公司推出了跟踪此指数的指数基金，目前正处于发行期。上图和下面的逐年回报对比就来自它们的宣传资料。不过看了下资料，国联安这只基金年管理费1%貌似还是贵了些，所以就想看看这个策略散户能不能自己执行，不假他人之手。找来中证指数公司的指数编制资料一看，其实不算很复杂，的确可以DIY。

中证股债动态合成期权策略指数其实就是由沪深300指数和中证短融50指数组成的一个指数，每月末重新计算两者的权重。而权重的计算公式如下：

不要看到复杂的公式望而却步，且看我下面试算的模拟表，给出了不同条件下的股票和债券比重。我们可以看到，这个指数在确定股票和债券比重上有两大思想：(1)股票今年迄今涨幅越大，未来股票的权重越高。(参见模拟表第一至第三行的区别)这点和保本基金CPPI策略的思路是一致的。所以如果沪深300指数表现不佳，权重就会被快速下调，规避进一步的损失(参见模拟表最后两行)。(2)在今年迄今收益固定的前提下，当年剩余交易日越少，股票权重越高(参见模拟表第三至第五行)。由于这指数是以自然年度作为投资目标，所以剩余的交易日越长，不确定性越大，进而可以持有的股票仓位也要降低。

基于上述两个思想，这个股债轮动策略指数比较适合自然年里面出现单边市的市场环境，尤其是从年初就开始的那种。从下面指数的理念回报可以看出2007年、2008年、2009年、2011年这样干脆的行情，表现都算不错，但是像去年2012年这样纠结的行情就表现较差了。

当然，总体来说，这应该还是个可以参考使用的策略，那么如何DIY呢？

这个策略的投资标的就两个：中证短融50指数和沪深300指数。沪深300指数不是难事，现在大把跟踪的ETF，510300每天几个亿甚至10多个亿的成交额方便我们买入。至于中证短融50指数，我们可以看到每年收益其实都不高，所以可以直接用货币市场基金来模拟。下图是我目前持有的某货币市场基金，逐年对比可以看到收益相差不多。当然，这个是场外基金，每月月底需要赎回再转入证券账户，略显麻烦——不过考虑到这个策略每月才调整一次，问题还不大。当然如果为了方便，也可以买场内货币市场基金，年收益率可能就要损失0.5%左右，这个可以自己抉择。

DIY的投资标的有了，最后的问题就只是每月的权重设定了。如果你会用EXCEL，不妨自己做一个试算表，每月末试算一下。当然若嫌麻烦，也可以等每月末，笔者会算完公布一下。

这里先说下我以剩余140个交易日简单测算的6月权重，沪深300指数ETF理论上应当持有54.2%的比重。