成于时间，败于资金，这才是基金定投的真相 关于基金定投，已经无需我赘述，大家对下面这两个词汇都耳熟能详，一个是“微笑曲线”，另一个是“时间的玫瑰”。今天我想和大家...

关于基金定投，已经无需我赘述，大家对下面这两个词汇都耳熟能详，一个是“微笑曲线”，另一个是“时间的玫瑰”。今天我想和大家讨论一些除此之外的东西，说不定刚好是你没有留意或者没有想明白的。但是在量化工具的帮助下，要理解这些问题变得更加简单和有效了。

基金定投实际就是一个从长远来看肯定会给我们带来收益的风险政策，在厌恶损失的心理框架下，这无疑是我们小散的救命稻草。但是，我说基金定投是长远肯定有收益的风险政策，不知道大家有没有留意到为什么有“风险”二字。既然基金定投长远看一定会赚钱，那么何来风险呢？基金定投跑赢指数难道不是大家的共识吗？

的确，基金定投跑赢指数是大概率的事件，但如果我们不真正理解基金定投为什么能跑赢指数，那就容易暴露在风险之中。这里，我们要牢记基金定投理论的前提条件，一是时间足够长，二是资金足够多。目前，单独讨论定投风险的文章并不多，尤其是关于资金的问题，最容易被忽略。让我们马上用量化模型来说明这些问题。

足够的资金

下面是一个典型的基金定投回测结果，大家经常看到的基金定投普及性文章，就是用类似这样的回测结果来进行说明。结果就不用说了，定投的收益确实是惊人，让我们不再纠结于择时的问题。我给大家画了一条绿色的辅助线，这条线的意思是，如果采用一把投的方式买入沪深300，只有在这条线下的时间点买入，才能保证收益不低于定投。从图上看得出来，这段机会前面有很长的时间，一般人很难忍受那么长的空仓时间，的确是定投更合理。

下面是同一段周期的回测结果，看看出了什么问题？收益一下从19.59%跌倒了7.76%，最大回撤也猛增到了26.39%，这简直就是双重暴击。原因何在，就是资金问题。

基金定投是时间给我们的承诺，但是并没有承诺这段时间有多长。如果在定投的过程中，无法再继续投入资金而中断，就可能出现上面的情况。红色箭头就是投资中断的时间点，后面价格下跌拉低成本的机会，完全享受不到，但是下跌带来的资金回撤可是一分钱没少地承受着。而这种情况下，在绿线下面的任何一个时间点投入，都是跑赢定投方式的。资金意外的出现，让定投的盈利价值大幅缩水，而且还用大幅回撤考验我们的心理承受能力。在后面的8个月时间内，遗憾地止损退场，也是有可能发生的。

因此，如果没有足够多的钱，基金定投很可能不那么美好。

恰到好处的资金

花钱是一门艺术，尤其是在恰当的时间恰到好处地花掉该花的钱，更是可遇不可求的事情。刚才第一张图片的收益率还比较诱人吧，但如果我告诉你实现这个收益的条件，你可能就没有那么兴奋了。实现这个收益的条件是，刚好在2019年3月7日，把手上的资金分60次投完。如果你每个月都有固定的一笔钱可以投入，那毫无疑问可以实现这个收益。但假如你是有一笔存量资金，这就麻烦了。我们没有办法预知熊市会持续多久，让我们的资金刚好在行情即将扭转的时候用光。如果过于激进，就出现前面的那个问题，中途中断，收益下降，回撤增大。如果过于保守，就是下面这个情况，行情已经发动，还有大量的资金在手里。

资金利用率低，也会拉低总体的收益水平，这个图就是资金用掉50%的情况，总体收益率下降了一半。但是这种情况也好过资金不足，所以还是钱多好。

错误时间也要命

下面给大家演示基金定投最糟糕的情况，基金定投的两大假设（时间和资金）如果不能同时成立，跑赢指数的结论就不成立了，而且会气得你吐血。

不要怀疑，这也是基金定投的回测结果。这是因为入市时间选得并不好，刚好遇到行情启动，指数一路上行，4个月过后已经是大幅跑输指数了。即便是回测到2019年9月17日，也还是这样的糟糕状态。那么未来指数还是一路向上的话，那么我们还需要接受大幅跑输大盘的状态很久很久，直到熊市来临不断拉低平均成本。如果你的资金坚持不了这么久，假设要拿出来购买房子或者别的急需用途，那就只能带着大幅亏损离场。

所以，说基金定投完全不考虑择时问题，可以无脑定投的，并不是一个客观的观点。这个结论存在的前提还是资金，你有足够的资金，不需要考虑流动性的资金。最后，请大家体会下面几句话。

基金定投是我们和时间签下的契约，但是并没有约定期限
时间给我们盈利的承诺，时间也带给我们风险
只有足够的资金才能抵抗这个风险

$500ETF(SH510500)$ $300ETF(SH510300)$ $创业板(SZ159915)$