2023净值：本周净值变动-1.6%，年初至今收益+2.1%，同期沪深300收益+2.3%，创业板-2.3%。
历史净值：2015年1月1日至今，实盘收益348%，年化20.1%；
同期沪深300上涨12%，年化1.4%；创业板上涨56%，年化5.6%。
目前持仓：多氟多、万华化学、牧原股份、港股创新药ETF、光伏ETF、科创ETF、新能源ETF。
本周交易：清仓纳指ETF、买入新能源ETF、加仓港股创新药ETF。
本周内容比较多，第二部分比较重要也比较烧脑，如果能静下心来读懂，大概会有所收获。
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先说不重要的，本周清仓纳指ETF。
和账户里的其他ETF持仓一样，这是一笔择时交易，当时笑言“看看特斯拉的跌幅，谷歌、META的估值，救一把美帝投资者于水火”，1月9日买入至今获得了十几个点的收益，考虑到同期A股指数下跌，相对收益超过15%，这大概算是善有善报。怀着同样的心情，这笔资金周四大部分买入“狗都不理”的新能源，少量加仓港股创新药ETF。
2017年起在雪球组合公布实盘，最近两年更是每周一篇文章详细谈及持仓变动和投资思考，从未间断，大家应该知道我这两年重仓过一些跌幅远大于指数的品种，比如隆基、腾讯、中概互联网ETF、多氟多，每年仍能跑赢指数，靠的正是这八个字——择股不够，择时来凑。
2019年，满手中国平安、万科、格力、新城控股、招商银行这些蓝筹白马，在蓝筹白马暴跌的2021年，账户跑赢沪深300十几个点，因为在他们一路下跌的过程中逐步换成成长股，唯一剩下的招行也在2021年11月清仓，现在看来真是幸运。
2021年，持仓大部分都是碳中和相关企业，去年和今年赛道股大跌，再次幸运跑赢指数。
这不是巧合，正是这些偶尔的小仓位择时提升了收益率或者平滑了市值波动，就像一个农民因为天气原因欠收，不得不偶尔下海打渔补贴家用。这些择时交易习惯的保留来自于过去市场对我的奖励，虽然和我如今信奉的价值投资理念格格不入，有时候却能解决现实问题。骨子里，我还是希望成为一个真正的基本面投资者，未来择时交易的比例会越来越少。
随着今年一些优秀企业继续下跌，个股的吸引力在增加，后续ETF部分的持仓将逐步转向个股。
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周五在公号发了如下这段话：
“ROE、利润增速、分红、市净率、市盈率这些是投资第一课的内容，单一指标都很简单。
要把他们的相互关系推导清楚；知道哪个是因哪个是果；哪个是速度哪个是加速度；把它们和商业因素联系在一起思考，恐怕得花若干年才能明白个大概。
巴菲特虽然不太讲这些概念，几十年的股东信其实都在讲这些基础的东西，这是最近重读老巴一个突出的感受。”
这段话讲得比较抽象，估计很多人没看懂，在群里展开聊了几句：
①
张三有一块地，每年产出一千斤粮食，这个产出率就是ROE（净资产收益率）。假设粮食产量年年都如此，即利润增速=0%。但这块地的价值每年都多了1000斤粮食，所以ROE就是价值增长的速度。只要ROE够高，哪怕利润速度为0，价值的增长依然非常明显。
至此，我们可以得出第一个结论：ROE就是价值的增速。
问题来了，如果企业利润增速为0，每年产生的利润增厚企业净资产，分子不变，分母变大，ROE逐年下降，投资收益是否越来越平庸？
如果这个企业让现金一直躺在账上，或者投入其他低ROE的生意（所谓的多元化），是的。
实际情况则要好一些，一是这类企业通常股息率较高（钱没有好去处），二是分红再买入，让这些本来拉低ROE的钱重新获得高ROE，三是用分到的现金买入其他高ROE的生意。
伯克希尔旗下就有不少这类“高ROE低利润增速”的企业，巴菲特把这些企业每年产生的现金投入到其他高回报的生意，就像一个养鸡人，鸡下的蛋孵成小鸡，每年鸡下的蛋越来越多，至于鸡市场价值多少钱并不重要。伯克希尔的业绩评估基准是鸡蛋的数量，不是母鸡的价格。
②
利润增长总是充满诱惑，张三想了一些办法，通过换种子、请专业的人、用更好的肥料、挖池塘养鱼等措施，让这块地的产出每年都增加一点，这个增加的部分就叫“利润增速”，利润增速可以理解成“新增利润获得高ROE”，所以利润增长是加速度。
企业要保持利润每年增长，通常只有三个办法：需求持续上升、市占率持续提升、多元化持续成功。这三个办法都不容易，可想而知一家企业要保持长期利润增长很难，大部分企业高速成长期都很短，高速成长期过后还是要看ROE。
很多投资者过于重视利润增速这个加速度，忽略了ROE这个基础速度，就容易忽略一些像神华、伊利、美的这些传统行业的公司，也无法理解白酒这些高ROE企业的估值水平，一看他们的高PE高PB掉头就走。
以下的计算令我惊讶：
一个ROE 30%的公司，如果想要获得年化15%的回报率，应该以什么价格买入呢？
假设分红再买入，且十年后能以15倍PE卖出，当前以51.7倍市盈率或者15.5倍PB买入就够了。
以茅台为例，茅台当前37倍PE，10倍PB。
假设未来十年茅台ROE能保持30%，现价买入未来十年可以获得约19%的年化收益。
假设未来十年茅台ROE能保持25%，现价买入未来十年可以获得约14%的年化收益。
从这个角度就可以解释茅台、五粮液、泸州老窖几个高端白酒公司股价坚挺的原因。其实茅台应该多分红，这样能提高ROE，同时增厚分红再投资者的回报。我估计那么多钱金躺上账上也有回馈社会的考量，这些钱放在银行体系对当地经济有利。
③
一些夕阳行业的龙头企业，由于需求没有增长，所以预期增长为0，但是ROE很高，赚的钱没地方投资只能大比例分红。这个时候把分到的钱重新买入，相当于用这部分增长率为0%的钱又重新获取了高ROE%。因此，中国神华这类企业的投资者很多都非常重视分红再买入，这在数学上很容易理解。
这类高分红企业最终股价会被分红再买入的资金“抬”上去，如果不“抬”上去，企业就会被分红再买入的投资者买成100%持有。高分红企业股价不涨的时候越久，分红再买入的人最后赚得越多，股价涨上去了，反倒让他们赚得少了。
ROE=净利润÷净资产，从原理上看账面净资产低的公司ROE才高，像宁德时代这样重资产的公司，一旦过了快速扩张期，ROE不可能高，资产减值和融资成本是高ROE的敌人。
阿里腾讯如果未来不再扩张，提高股息率，对投资回报是否有好处？
④
这个话题想到哪儿写到哪儿，能让大家有所思考便好，就不码“雄文”了。这些内容仅是小学数学，并不难懂，真正难的是商业部分。
比如，茅台未来十年能否保持30%ROE？中国神华未来5年能否持续高分红？地铁进入黑铁时代后，美的的ROE是否还能保持25%？
这就是另一个话题了。
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最后，两件事的后续跟大家吱一声。
①之前小朋友得了全组鼻窦炎，积液压迫额窦，症状是头疼，医院建议手术，几位熟识的医生以及业内的读者建议保守治疗。到南昌博大耳鼻喉专科医院就诊，发现这家医院在套取医保（一开始以门诊不能做负压置换为由让我们住院，之后我发现他们门诊可以做之后提出质疑，他们才很不情愿地改成门诊治疗，此时主任医师气得直接出门，实习医生爆粗），这家医院做负压置换的方法也很不规范，于是我在网上买了鱼跃医疗的负压设备，在家给儿子做负压置换，做了半个月左右头疼症状消失，至今未复发。
②老婆已经正式离职，律师说她们公司的行为已经构成恶意逼迫员工离职，大概率能拿到2N补偿，所以此事全权委托律师处理，巧的是，这位律师是她们公司之前的法务，她们公司之前的劳动雇佣类文件都是该律师拟的，无语。
感谢对以上两件事给出建议的朋友们。
古得白。
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