这是指数投资回报与风险分析系列文章的第11篇，今天分析的是中证消费指数(000932)，之前已经写过一篇中证消费指数的f分析文章，今天这篇文章做了进一步优化：
1.剔除2008年以前的数据。2008年以前的A股处在早期阶段，收益和波动都极其高，这段历史几乎不会再重现，所以统计时将这一部分数据剔除。
2.考虑了分红收益。通过价格指数统计的收益是不包括分红的，应该把这部分数据统计进去。
往期的文章可以看我专栏。
一. 分析方法解释
1. 滚动n年期年复合收益率统计
通过计算指数滚动n年期年复合收益率以及对应的均值和标准差，以此分析在任意一个时间点买入指数并持有n年，最终将获得的年复合收益率分布范围。
为了充分体现中证消费指数短期，中期，长期的投资回报与风险，我将计算每个滚动1年期到10年期的年复合收益率。
最小滚动单位是月份，这样可以充分覆盖到任意一个月买入的情况。
2. 风险调整回报率计算
为了直观地反映收益与风险的关系，需要计算风险调整回报率。风险调整回报率反映了承担单位风险所获得的超过无风险收益的超额回报，衡量风险调整回报率的指标是夏普比率，值越大说明风险调整回报率越高。
二. 计算过程详解
温馨提示：因为我会把计算过程的详细数据都贴出来，并且做简短的分析，所以这部分内容会很长，如果不想看详细数据，直接拉到最后看数据汇总分析即可。
第一步：数据获取。
拿到中证消费指数从2009年至今每个月的指数点数和涨跌幅数据，一共168条。
第二步：计算每个滚动n年期年复合收益率。
1. 滚动1年期年复合收益率。
中证消费指数从2009年至今一共14年的时间，按月为最小滚动单位计算，总共有156个滚动1年期，这156个滚动1年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
156个滚动1年期完全覆盖了从2009年至今，任意一个月份买入中证消费指数并且持有1年，最终取得的年化收益率的所有情况。
在156个滚动1年期中，收益率为正的有102个，为负的有54个，亏损概率为34.6%，其中收益率最大值90.9%，最小值-27.7%，波动幅度为118.6%。
这说明如果你不择时在任意一个时间点无脑买入，并且只持有1年，那么亏损的概率将达到34%，收益率在最大值和最小值之间有118%的波动幅度，有可能一年就能获得几乎1倍的收益，但也有可能获得27%的亏损，波动幅度很大。
2. 滚动2年期年复合收益率。
总共有144个滚动2年期，这144个滚动2年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在144个滚动2年期中，年复合收益率为正的有108个，为负的有36个，亏损概率为25%，其中年复合收益率最大值67.4%，最小值-16.7%，波动幅度为84.1%。
3. 滚动3年期年复合收益率。
总共有132个滚动3年期，这132个滚动3年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在132个滚动3年期中，年复合收益率为正的有109个，为负的有23个，亏损概率为17.4%，其中年复合收益率最大值38.6%，最小值-8.8%，波动幅度为47.5%。
当持有时间延长到3年，最终亏损的概率为17.4%，相比于只投资1年亏损概率下降了将近1/2，收益率在最大值和最小值之间的波动幅度也大幅下滑，从118%跌到47.5%。
4. 滚动4年期年复合收益率。
总共有120个滚动4年期，这120个滚动4年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在120个滚动4年期中，年复合收益率为正的有107个，为负的有13个，亏损概率为10.8%，其中年复合收益率最大值35.5%，最小值-5.1%，波动幅度为 40.6%。
5. 滚动5年期年复合收益率。
总共有108个滚动5年期，这108个滚动5年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在108个滚动5年期中，年复合收益率为正的有107个，为负的有1个，亏损概率为0.9%，其中年复合收益率最大值33.6%，最小值-1.1%，波动幅度为34.7%。
当持有时间延长到5年，最终亏损的概率几乎为0。
6. 滚动6年期年复合收益率。
总共有96个滚动6年期，这96个滚动6年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在96个滚动6年期中，年复合收益率为正的有96个，为负的有0个，亏损概率为0，其中年复合收益率最大值28.6%，最小值1.5%，波动幅度为27.1%。
7. 滚动7年期年复合收益率。
总共有84个滚动7年期，这84个滚动7年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在84个滚动7年期中，年复合收益率为正的有84个，为负的有0个，亏损概率为0%，其中年复合收益率最大值27.5%，最小值4.7%，波动幅度为22.8%。
8. 滚动8年期年复合收益率。
总共有72个滚动8年期，这72个滚动8年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在72个滚动8年期中，年复合收益率为正的有72个，为负的有0个，亏损概率为0，其中年复合收益率最大值22.8%，最小值3.8%，波动幅度为19%。
9. 滚动9年期年复合收益率。
总共有60个滚动9年期，这60个滚动9年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在60个滚动9年期中，年复合收益率为正的有60个，为负的有0个，亏损概率为0，其中年复合收益率最大值19.9%，最小值5.8%，波动幅度为14.1%。
10. 滚动10年期年复合收益率。
总共有48个滚动10年期，这48个滚动10年的年复合收益率如下（单位：%）。
小结：
在48个滚动10年期中，年复合收益率为正的有48个，为负的有0个，亏损概率为0，其中年复合收益率最大值16.2%，最小值10.2%，波动幅度为6%。
当持有时间延长到10年，最终亏损的概率为0，收益率最小值为10.2%，也就是说从2009年至今你任意一个月份买入中证消费指数，然后坚持持有10年，至少也能获得10.2%的年复合收益率，换成总收益率就是164%。
第三步：计算每个滚动n年期年复合收益率的均值。
第二步中已经算出每个滚动n年期年复合收益率的全部数据，因此计算得出1年期到10年期年复合收益率的平均值如下：
第四步：计算每个滚动n年期年复合收益率均值的标准差。
如果不知道标准差是啥的，可以点击链接 如何衡量基金的投资风险 看我之前的文章补补功课，简单讲标准差是用来衡量波动的指标，也可以理解为波动率。
标准差计算公式：
将每个滚动n年期的年复合收益率的全部数据和均值代入上述公式计算得出1年期到10年期年复合收益率均值的标准差分别如下：
第五步：计算夏普比率。
上面已经得出滚动n年期年复合收益率的均值和标准差，那么就可以计算对应的夏普比率。
夏普比率是用来衡量风险调整回报率的指标，反映了承担单位风险所获得的超过无风险收益的超额回报，值越大说明风险调整回报率越高。
夏普比率计算公式为：（年化收益率-年化无风险利率）/ 年化标准差。
假设年化无风险利率为3%，那么就可以算出滚动1年期到10年期年复合收益率的夏普比率分别如下：
三. 数据汇总分析
通过上面的计算，我们最终得到了关于中证消费指数收益与风险的几组关键数据，汇总如下：
从收益率均值角度看，不管是长期持有还是短期持有，回报率平均值基本稳定在14%左右。
从波动率角度看，持有年限越长波动越低，一年期的波动率能达到27.5%，而10年期的波动率只有1.5%，说明短期持有波动大，但长期持有收益稳定风险更低，最终取得的回报会越来越接近平均值。
扣除了2008年以前的数据就不会出现短期回报率和波动率都极高的情况。
从夏普比率角度看，持有年限越长夏普比率越高，说明风险调整回报率越高，性价比越高。当持有年限大于3年时，夏普比率将大于1，此时指数的投资收益将大于波动。
从亏损概率角度看，持有时间越长亏损的概率越低，只持有1年亏损概率高达34%，但当持有年限延长到3年时，亏损的概率只有17%，下降非常明显，如果持有时间超过5年，亏损的概率将降到0。
从最大波动幅度角度看，持有时间越长最大波动幅度越低，只持有1年最大波动幅度高达118%，而如果持有10年，最大波动幅度将降到6%。
从上面的分析，我们可以得出关于中证消费指数投资收益与风险的重要结论：
1. 长期投资回报率稳定在14%左右(未包含分红收益)
中证消费指数的收益率均值基本稳定在14%左右，而波动率会随着持有时间的增加而降低，长期持有最终取得的收益率会越来越接近平均值，所以中证消费指数的长期投资回报率在14%左右。
而且14%指的是复利收益，意味着持有10年可以让资产翻3.7倍。
2. 考虑分红再投资长期回报率能达到16%。
因为中证消费指数是价格指数，股票分红时指数点数会下降，所以指数的实际收益并不包含分红收益。
分红收益如何估算？
为了反映分红收益于是有了全收益指数，全收益指数在股票分红时指数点数不会受影响，所以全收益指数包括了分红再投资的收益。
中证消费的全收益指数代号是H00932，简称中证消收，根据wind的数据，2010到2013年每个滚动10年的总收益和年复合收益率如下：
中证消收指数的年复合收益率基本能稳定跑赢中证消费指数2%左右，跑赢的这部分收益其实就是分红再投资的收益。
我们把2%加入到长期投资回报率14%中，那么可以估算中证消费指数包括分红再投资的长期收益率能达到16%左右。
如果投资时选择的是现金分红，那么最终取得的年化收益就会介于14%到16%之间。
10年16%的年复合收益率这个成绩基本可以吊打大部分投资者了，这证明了投资优秀行业的重要性。
所以在我们个人的投资组合中，除了买入一只全市场指数获取市场平均收益外，消费行业同样值得配置，购买消费行业指数可以帮助我们取得超过市场平均收益的目标。
3. 短期波动大，风险高。
通过波动率我们发现中证消费指数的中短期波动明显高于长期，1年期的波动率能达到27.5%，3年期则会降到11.8%，当持有超过5年基本都在个位数。
而且持有1年有34%的概率会亏损，收益最大值和最小值之间的波动幅度达到118%，波动范围很大。
所以中证消费指数的短期走势符合高波动高风险的特点。
4. 长期持有简直躺赢。
中证消费指数考虑了分红再投资的长期回报率在16%左右，意味着持有10年总收益能达到340%。
当持有更短的时间，收益率均值并没有发生太大变化，但是波动率会大大提高，波动大除了表示风险高以外，也意味着获得超额回报的概率更大。
但是因为长期持有是具有复利加成的，所以即使在短期内能利用指数波动大的特点采用低买高卖的策略获取超额回报，但是10年内最终取得的总收益能大于340%的难度并不小。
所以对于长期投资回报率比较高的指数其实并不需要花更多的心思，冒更大的风险去追求中短期的超额回报，只需要做到坚持长期定投就可以，长期定投最终获得年回报率会接近16%的平均值，这简直就是躺赢策略。
四. 风险提示
通过上面的分析，我们发现中证消费指数的长期投资回报率非常可观，基本能稳定在14%左右，如果考虑了分红再投资的收益则能达到16%。而这个数据来源也是比较可靠的，因为统计的是指数成立以来每个滚动n年期的年复合收益率，这样基本能覆盖高点，低点和正常位置买入的所有情况。
但即使这样仍然有两个风险点需要注意。
1. 历史数据不够多，得出的结论不一定可靠。
因为A股的历史比较短，大部分指数成立时间最多只有20年左右，所以基于历史数据做的分析，不一定能得出足够客观的结论，不能直接作为对未来收益的预测。
2. 人口老龄化的影响。
我们现在面临人口老龄化，新出生人口低的问题，如果人口减少，对消费行业的影响还是比较大的，所以未来消费板块想继续取得像过去20年的辉煌成绩是比较难的，我觉得对消费行业的长期投资回报预期应该得打个7,8折，12%到13%的年复合收益率可能更靠谱一些。
