回天新材（300041）的布局逻辑
看点
01
题材
1、雄安新区
2、新能源
3、化工
看点
02
基本面
公司是一家专业从事胶粘剂和新材料研发、生产和销售的高新技术企业集团，是当前中国汽车、工程、建筑、高铁、新能源、电子行业胶粘剂最大供应商之一。公司是国内最早从事胶粘剂研发的科研单位，也是全国第一批科研院所按市场化运作转制的民营科技企业。公司与中国科学院强强联合成立了“中科院应化回天高性能胶粘剂材料工程技术中心”，携手共同打造世界级胶粘剂研发中心。公司目前主要产品有高性能有机硅胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶、环氧胶、聚氨酯胶等五大类、四十多系列、三百多种工程胶粘剂。广泛用于车辆、工业、电子电器等行业制造和维修，风能和太阳能发电、高速铁路等新兴行业和领域。产品通过SGS、UL、FDA等认证。
公司7月14日公告称，2017年上半年公司实现归属于母公司股东净利润7244.41-7874.36万元，同比增长15%-25%，去年同期盈利为6299.49万元。业绩增速符合预期。根据公司一季报业绩可知，公司2017年Q2季度归属于母公司股东净利润为2621.98-3251.93万元，2016年Q2季度归属于母公司股东净利润为2457万元，同比增长6.71%-32.35%。
2016年公司实现了主营业务收入11.32亿元，较去年同期增长了16.04%（2015年9.75亿元）；实现归母净利润9704亿元，较去年同期增长了15.73%（2015年8385万元）。
2016年6月20日公司披露定增预案，决定以10.16 元/股向公司第一期员工持股计划非公开发行不超过2,500 万股，募集资金总额不超过2.54 亿元，锁定期三年。认购名单包括董事&副总经理章力、副总经理冷金洲和程建超、财务总监文汉萍以及董秘章宏建，认购金额合计为1.21 亿元，占员工持股计划总份额的比例为47.6%。其他管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的对象不超过85 人，认购总金额不超过1.33 亿元，占员工持股计划总份额的比例为52.4%。此次员工持股既能为公司提供流动资金支持，又有利于进一步完善了公司与员工的利益共享机制，使得员工的利益与公司未来发展更紧密地结合，能够提高公司整体的凝聚力，使公司上下同心谋发展，彰显了管理层对公司未来发展的信心
2016年公司在有机硅胶产品业务上实现了收入5.29亿人民币的收入，较2015年增长16.52%；聚氨酯胶产品业务上实现了1.53亿人民币的收入，较2015年增长了12.5%。胶黏剂产品收入的大幅度提高得益于1）市场集中度的逐步提高从而致使公司市占率提高；2）在多领域所使用的有机硅胶和聚氨酯胶已逐步代替进口产品，产品营业收入也因此被带动；3）成功在汽车、轨交领域签订合作协议，获得大额订单从而提高其营业收益。
市场集中度逐步提高：目前国内胶粘剂行业上市公司有回天胶业、高盟新材、硅宝科技和康达新材等，各公司几亿元左右的收入，回天新材作为行业龙头收入规模仅11亿元左右，相对于国内行业900亿左右的销售额而言所占份额极低，未来发展空间广阔。据统计，2011年国内胶黏剂厂家有1800多家，年销售额达5000万元的不足百家，而到2013年胶黏剂企业大约1000多家，年销售额达亿元的不足百家，从行业发展情况来看，集中度正在进一步的提升，一些高耗能、高污染、缺乏自主创新的小型企业将相继被淘汰。
2016年公司在太阳能背膜产品上实现了出货量的快速增长，2016年销售1188.68万平方，较2015年同期相比同比增长了62.57%。根据我们判断，公司在太阳能背膜产品上的告诉增长主要得益于市场的增长，同时也得益于公司对新市场和新产品的大力投入，改善了产品结构致使其飞跃式的增长。
1、新经营模式带来产能的释放：
目前公司具备3000万方的背膜产能，其中新型氟膜年产能占据了1000万方的份额。根据我们判断，由于太阳能背膜销售回款周期较长，导致公司不得不限制产能的释放，控制销售量从而保证公司正常运营；然而2016年由于公司采用了新型销售方式，直接参与进入开发太阳能光伏电站的过程当中，直接改善了这一回款周期的问题，所以公司得以在2016年逐渐释放其产能，从而达到公司太阳能背膜业务的高速增长
2、光伏市场带来背膜的高需求：
目前全球以及中国太阳能光伏装机容量不断上升：2015年全球装机容量增长了28.25%，达到22700万千瓦；中国装机容量更是增长了53.48%，达到了历史最高43480百万瓦特。太阳能光伏装机容量的持续攀升带来的是光伏产业的走高，也是带动了背膜的增长。目前新建1GW光伏组件要求700万平方米的背板，意味着同时需要700万平方米的背膜。根据目前我们所掌握的信息，在2016年我们预计已有60GW的光伏组件实行了建造，这也就是意味着在2016年全球市场对于背膜的需求高达42000万平方米，市场空间巨大。
3、政策辅佐，助公司一臂之力：
公司该产品下游主要应对着的是节能环保的新能源行业。根据我国“十三五”以及“十二五”的规划，中国将进入一个注重环保、倡导新能源利用的时代。“十三五”期间，根据国家能源局发布的《太阳能发展“十三五”规划》，提议到2020年底，太阳能发电装机达到1.1亿千瓦以上，而其中的光伏发电装机达到1.05亿千瓦以上，在“十二五”基础上每年保持稳定的发展规模。同时由于“十三大”中重点关注的节能环保一事，未来其他高污染高行业将会逐渐加大打击力度，这势必将带新能源行业一番助力，帮助其发展成长。除总体目标外，规划中提到的成本目标、技术进步目标等要求均对有机硅胶发展形成实质利好。2016年，全国新增风电装机1,930万千瓦，累计并网装机容量达到1.49亿千瓦，风电发电量占全部发电量的4%。国家能源局发布的《风电发展“十三五”规划》提出，到2020年底，风电累计并网装机容量确保达到2.1亿千瓦以上，风电年发电量约占全国总发电量的6%。受风电行业自身发展的影响，未来风电设备用胶需求将保持平稳增长。
看点
03
介入契机
创业板板块近期有企稳迹象
看点
04
技术面分析
1、趋势：大趋势是震荡趋势，但底部在抬高，后市看涨；
2、位置：年线已经走平，下方12元附近是强支撑；
3、形态：小趋势价格近期突破所有均线，有走强迹象，中线可以在12元上方逢低介入。
看点
05
估值及投资建议
公司现有胶黏剂业务行业大空间、高盈利、高成长，公司作为国内行业龙头未来将维持稳定增长。大股东及核心管理层认购公司增发，锁定3年，体现对公司未来发展的决心和信心。预计公司2017-2019年EPS分别为0.32，0.39，0.49元（暂不考虑增发股本摊薄），按2017年预期收益PE45倍，6个月目标价14.5元。
看点
06
风险提示
A、胶粘剂市场需求低于预期的风险；
B、后市场竞争激烈的风险等。
（本文内容仅供参考，任何人参考相关内容进行投资行为，应对相应投资结果自行承担风险。本公司不对投资行为及投资结果做任何形式的担保。）
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