投资需要思考的一个维度就是行业,首先做到对企业所处的行业有非常深入的了解,其次才是对企业本身的深入分析,由面及点,做到知己知彼,才会增加投资成功的概率。
行业思考的第一个层面是周期性因素。一般来讲,弱周期性行业的市场容量逐步增大或者保持相对稳定,投资的确定性较高,所以适合长线投资。强周期性行业周期波动明显,企业的利润波动非常大,反周期投资是不错的思维方式,PB是最好的估值指标,周期性行业适合阶段性投资,长线投资往往得不偿失。弱周期性行业由于确定性高,龙头企业的规模可以做到非常大,是投资的最佳选择。
行业思考的第二个层面是行业竞争的核心因素。抓住行业竞争的关键因素,找到未来的大赢家,比如日常消费品行业竞争的核心因素就是品牌,所以品牌塑造是企业竞争的重中之重,品牌是企业最有价值的资产;医药行业竞争的核心因素是研发投入和研发效率,研发强的企业大概率会成为未来的赢家;上游的大部分原材料行业竞争的核心因素是价格,拥有低成本制造的企业必然会发展壮大,成为行业龙头,比如海螺水泥、中国神华、陕西煤业等。一般来说大部分针对个人用户的产品,其核心竞争因素是品牌和价格,品牌获得溢价,低价格获得销量;大部分针对企业客户的产品,其核心竞争因素是价格和产品质量,质量是入场券,价格是发展壮大的利器,比如福耀玻璃、万华化学等。
行业思考的第三个层面是行业渗透率和企业的市场占有率。一般来讲,渗透率在10%以内属于导入期,能否成为行业发展的主流具有不确定性,比如目前的集成灶,虽然发展迅速,但渗透率低,能否成为行业主流产品仍具有不确定性;渗透率在10-70%之间属于快速增长期,企业会获得爆发性的增长机会,体现在企业经营端就是营收保持高速成长,营收增速快于利润增长,属于投资的黄金赛道,比如2008年的iPhone系列,目前的桃李面包的产品等;当渗透率达到70-80%左右时,行业发展进入成熟阶段,增量市场发展缓慢,更多的是存量市场的竞争,这个时候市场占有率就成为最关键的指标。在相对成熟的市场里,行业龙头已经脱颖而出,利用其超强的竞争力攻城拔寨,市占率逐年提升,利润率逐年提升,体现在经营端就是营收保持稳定或者缓慢增长,但利润保持中速或高速增长态势,利润增速大于营收增速常态化,比如涪陵榨菜、伊利股份、海天味业、双汇发展等。
在行业的中高速成长阶段,行业渗透率是最关注的指标,在行业中低速成长阶段,市占率成为最关注的指标,前者受益于行业自身的发展,享受坐轿子的收益;后者受益于企业自身超强的综合竞争力,享受市占率提升获得的收益。前者赛道是关键,后者赛车是关键,但最好的则是黄金赛道+王牌车手,比如2003-2013年的贵州茅台,1996-2015年的伊利股份,2000-2015年的万科,都是马拉松赛道的王牌运动员,获得了超额的利润。
行业思考的第四个层面是行业的竞争格局。行业的竞争格局决定了行业的利润率,好的行业竞争格局企业可以大块吃肉,差的行业竞争格局只有喝汤的份。最佳的竞争格局属于单寡头垄断格局,行业龙头会获得超常规的发展,比如调味品的海天味业,榨菜行业的涪陵榨菜,汽车玻璃行业的福耀玻璃,单寡头垄断特质明显;次佳的是双寡头垄断格局或者三寡头有限度竞争格局,行业龙头也会获得非常好的发展,比如乳制品的伊利股份与蒙牛乳业,空调行业的格力电器与美的,电商业的阿里与京东,水泥行业的海螺水泥与中国建材,保险行业的中国平安、中国人寿、中国人保等;较差的竞争格局属于多头竞争的格局,比如前几年的啤酒行业,5大巨头都在扩张,竞争激烈,行业利润率较低,龙头企业也赚不了多少钱。国内的红酒行业以前处于三寡头竞争的格局,行业利润率较高,龙头张裕发展的非常好,但2010年以后国外红酒大量涌入,行业重新进入了多头竞争的格局,龙头老大张裕的日子也不好过。最新的例子则是日化行业,以前是欧美企业占据高端,上海家化占据中低端,大家发展的都不错,但最近几年日韩化妆品大量涌入,国内中低端产品百雀羚、韩束、珀莱雅等快速崛起,行业竞争白热化,上海家化的日子当然不会好过。最差的竞争格局是类似于自由竞争的格局,行业内企业众多,谁也赢不了谁,比如钢铁行业以及汽车行业,在以前行业发展速度较好的阶段,大家发展的还不错,但目前行业已经进入缓慢发展阶段,这个时候激烈的淘汰赛阶段开始了,行业艰难时刻已经到来。还有就是服饰行业,也是竞争格局比较差的行业。
行业思考的第五个层面是行业的进入门槛。有些行业天生就是进入门槛低,行业竞争激烈,比如餐饮业,餐馆多如牛毛,想要胜出何其难呀!比如游戏行业,三五个人就可以做一款游戏,押注赢家太难。有些行业天生就有高门槛限制,行业竞争就缓和多了,比如银行业需要经营牌照,血制品行业经营牌照进行管制,保险业需要巨额的资金投入,规模是最大的竞争壁垒。
行业思考的第六个层面是行业内的产品是否可以做到差异性。大部分产品其实是很难做到差异性的,只有通过打造品牌,通过品牌效应制造一定的差异性,但也仅限于行业龙头,行业内其他企业是很难做到的。但有两个行业是例外,需要单独分析,一个是白酒行业,行业内企业众多,但行业利润率非常高,原因在于白酒通过香型、地域、品牌、文化等竞争因素很容易做到产品的差异性,所以就不会存在简单的价格竞争,大家的日子都过得比较滋润;另一个是医药行业,行业内企业也是非常多,但由于药品种类非常多,新药层出不穷,大家通过不同的研发侧重点获得不同的药品,研发能力强的企业都会获得很好的发展前景。
从行业层面的不同维度来思考,找到弱周期性行业,找到行业竞争的关键因素,找到具有良好竞争格局的行业,从行业渗透率和市占率两个角度来思考,找到综合竞争力最强的企业,投资事半功倍,投资成功就是水到渠成。@今日话题
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