瑞茂通：拓展金融服务，打造全牌照供应链金融企业
随着中国金融市场改革的深化，金融服务不断创新，国内供应链金融市场以年均25%左右的速度迅速成长，煤炭行业由于持续不景气，中小煤企资金需求强烈，公司抓住机遇积极布局供应链金融产业。公司目前已拥有保理、融资租赁以及银行牌照，并积极搭建全国性煤炭电子交易平台，助力金融业务的展开，公司净利有望快速增长，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
2014 年前三季度营业收入同比增长39%，维持高速增长。公司前三季度实现营业收入52.63 亿元，营业利润2.58 亿元，净利润2.51 亿元，同比分别增长39%、18%、10%。
2014 年煤炭行业持续不景气，公司煤炭贸易规模逆势增长。2014 年公司进口煤炭432.6 万吨，成为国内第十大煤炭进口商，预计全年实现煤炭贸易量2100 万吨。
郑州兴瑞开始贡献利润。2014 年上半年公司与郑州兴港投资合资成立的郑州兴瑞实业公司实现营业收入16.5 亿，净利润306 万，前三季度贡献利润1825万。随着注册资本增加至10 亿，郑州兴瑞有望依托空港管委会的背景迅速做大，成为郑州空港开发区最大的供应链管理企业，预计15 年兴瑞实业可贡献利润5000 万。
全面布局供应链金融。14 年公司将天津保理公司增资至9 亿元，按照最高10倍杠杆计算，保理规模可达90 亿，由于公司煤炭进口贸易采用远期信用证结算，可大量获得国外低成本的资金用于国内保理业务，保理业务有望成为公司未来新的利润增长极。此外公司还积极成立融资租赁公司，参股新余农商行并成为后者第一大股东，多方位拓展融资渠道。
维持“强烈推荐-A”投资评级。随着公司贸易规模的不断扩大，我们预测未来公司供应链金融服务收益将会迅速增加。预估每股收益15 年0.66 元、16 年每股收益0.75 元，给以目标价区间25-30 元，维持 “强烈推荐-A”投资评级；
风险提示：供应链金融业务进展低于预期
招商证券卢平
TCL集团：TCL业务转型打开市值增长空间
投资要点：
公司2014 年取得了不错的业绩，分业务来看，除多媒体业务收入因需求不振以及家电产业受四季度固定折旧拖累盈利增长外，其他业务都保持良好增长势头，尤其是通讯业务增长强劲，而华星光电业务受益于行业景气以及效率提高也继续次成为公司现金奶牛；分区域来看，受多媒体内销同比下降23.6%拖累，内销同比下滑23.6%，受全球主要市场复苏带劢，海外销售同比增长28.5%，这也使得海外销售比重上升至46.6%。
15年，公司整体目标是集团营业收入增长18%，分区域来看，海外收入仍将保持较快增长，国际化将继续成为公司增长的主要动力，预计海外收入增长25%，海外收入占比也将继续提高；受益于主要产品国内市场份额提升，内销增长将相对于14年提速，业绩增长的亮点主要是华星光电、多媒体业务、互联网运营。
多媒体业务方面，收入和净利润增速都有望明显改善，如受益于公司大力推广曲面、大屏幕、超高清灯售价较高的电视产品，今年产品价格均价将显着回升；今年公司智能电视可运营的商业模式将成型，这一方面来自于行业的成熟，另一方面也来自公司智能电视生态圈建设的成熟，受此驱劢，15年激活用户数有望达到1011万。预计公司TV+15年来自于开机广告、视频广告、游戏等的运营收入将从14年1000万左右提高至5000万；受益于T2 项目的投厂，华星光电将继续为公司贡献较大部分利润。
公司15年净利润增速20%左右，每股收益预计0.31元，虽然15年PE估值已经提升至16倍，但考虑到公司管理层具有较强的市值扩张动力(如14年报第一次提出市值超千亿元的目标)，公司股价15年仍有上升空间，股价上升的促发因素很可能来自公司双+战略转型举措加快推进带来的成效。
民族证券陈伟
益丰药房：主业快速增长，看好公司业务创新前景
1. 资本助力，连锁药店行业整合进程有望加速
我们认为，目前国内零售药店行业仍然处于较为分散的状态。根据商务部《2013年药品流通行业运行统计分析报告》的统计数据，2013年前100位药品零售企业销售额占零售市场总额的28.3%，其中前5位企业市场份额仅为9.0%，且前5位企业、前10位企业、前20位企业以至前100位企业占零售市场总额比重较上年均有不同程度下降。
但2014年以来，领先连锁药店企业的上市进程出现提速趋势。继一心堂之后，近期益丰药房也已完成上市，哈药集团医药公司的医药零售业务(有人民同泰连锁药店)通过重组注入三精制药、老百姓大药房的IPO 已获准……我们预计，这些连锁药店企业在上市后，将借助资本市场加快扩张步伐，行业集中度或将快速提升。
2. 公司经营效率较高，主业有望保持快速增长状态
公司拥有较高的经营效率，2011-2014年公司收入复合增长率达到22%，净利润复合增长率达到36%，大幅高于17%左右的行业平均增速。
本次IPO所获取的资金，公司拟用于在湖南、湖北、上海、江苏、江西五省市建设连锁药店550家。公司在上述省份已拥有较好的业务基础和品牌形象，我们预计公司新建门店的盈利周期较短，未来几年公司主业有望继续保持快速增长状态。
3. 行业变革加剧，公司在医药电商、药事服务等领域拥有广阔创新空间
我们认为，目前医药流通行业正处于变革期，处方药网售销售政策临近出台，实体药店作为患者服务终端的功能正在增强。我们认为，作为华东和华中地区的连锁药店行业龙头，公司有望在上述领域实现多样化的商业模式创新，并带动公司价值提升。
4. 盈利预测与投资建议。
我们预计公司2015-2017年EPS为1.12、1.41、1.76元。目前A股市场上拥有零售药店业务的企业，如一心堂、嘉事堂等，均维持较高估值水平。考虑到公司主业有望维持快速增长状态，且医药电商、药事服务等创新业态具备较大成长空间，我们给予公司目标价56元，对应2015年PE50倍，给予“增持”评级。
5. 主要不确定因素。
1)医保控费压力不断加大，药品零差率的推行可能对药店基本药物的销售造成较大影响；2)医药电商业态的兴起，可能会对实体药店的业务造成较大冲击。
海通证券余文心，周锐
启源装备：转型打开新的成长空间
启源装备发布2014 年年度报告，报告期公司实现营业收入2.67 亿元，同比增长11.92%。实现归属净利润850万元，同比减少7.05%，实现扣非后归属净利润556万元，同比减少4.6%。
公司主营变压器专用装备收入保持平稳，高压电气试验设备同比增长幅度较大，蓄电池专用设备增速较快，丌过目前占公司业务占比仍较小。主营业务板块对公司利润形成有力支撑，营业利润增长22.87%。
主营脱硝催化剂的启源大荣纳入幵表，2014年尚未贡献收益。启源大荣于2014年10月31日投产，脱硝催化剂实现营业收入680万元。
发行5191.35万股收购六合天融100%股权，收购完成后中节能持股公司46.4%股权。根据六合天融业绩承诺，15-17年分别实现净利润丌低于8000万元，9000万元和1亿元，将大大增强公司盈利能力。六合天融主营业务为脱硫脱硝工程，涉及脱硫脱硝工程，环境监测等业务。收购六合天融协同效应明显，将带劢公司脱硝催化剂的销售以及大幅降低六合天融脱硝工程成本，加快六合天融在利润丰厚的脱硝运营市场的布局。
中节能是国内唯一一家以节能环保为主营业务的央企，也是央企改革六批试点企业之一，未来注入预期强烈。。收购六合天融后，启源装备作为中节能环保整合平台，中节能旗下大气处理、水处理、固废处置、新材料、环境监测等相关资产未来进一步注入预期强烈，。
投资建议：我们预计公司15-17年净利润分别为1.23,1.66和2.05亿元。随着国企改革15年的大力推进，公司作为中节能环保平台资产注入预期强烈，给予“增持”评级。
风险提示：收购进展丌达预期，传统业务进展低于预期。
民族证券马光耀，李晶
宁波韵升：深度报告：政策需求共振，业绩反转来临
战略整合，聚焦磁机电一体化。公司主营钕铁硼材料与电机两大业务，并于2013 年末剥离了汽车电机业务，专注于伺服电机。完成战略整合后，公司未来的方向聚焦于磁机电一体化领域。
钕铁硼永磁材料具备长期成长空间，新能源汽车是最大看点。钕铁硼永磁材料的下游应用领域中，传统的VCM、消费电子等领域增速下滑，但新兴的节能与新能源领域应用正在崛起。汽车EPS、变频空调、风力发电、节能电梯等新兴应用年均增速15-20%。新能源汽车永磁电机当前需求300 吨左右，未来随着新能源汽车的永磁电机使用量的加大，钕铁硼材料用量还有提升空间，因此未来仅新能源汽车就会产生万吨级别的需求，是最大的增长领域。
稀土永磁材料正处于周期底部，国家整合稀土行业意图明显，未来稀土价格有望步入温和上涨轨道。稀土价格大幅下跌后在历史低位震荡，当前位置稀土价格有足够的基本面和政策面支持。随着稀土价格温和上涨，下游钕铁硼材料行业毛利率也会同步上升，利好钕铁硼行业。
参股上海电驱动，股权收益巨大。公司持有26.6%的上海电驱动股权。上海电驱动是国内新能源汽车永磁电机及电控产品龙头企业，研发实力在国内处于领先地位，市场占有率位居前列。上海电驱动14 年收入有望达到6 亿元。按照当前发展速度，我们估计上海电驱动上市后的估值在百亿上下，公司持有市值将达到20 亿左右。此外，宁波韵升的钕铁硼磁钢未来有望供货上海电驱动。
维持“强烈推荐”评级，目标价格27 元。预计公司2014~2016 年每股收益预测至0.48 元、0.68 元、0.88 元，市盈率分别为46 倍、32 倍和25 倍，相对可以公司，估值偏低，考虑股权激励给公司带来的积极预期，给予公司15 年40 倍PE，目标价27.2 元。
风险因素：(1)稀土价格持续低迷；(2)新能源汽车推广不达预期；(3)钕铁硼行业竞争加剧。
国联证券皮斌
燃控科技：临时公告点评：进军水处理领域，环保平台雏形已现
进军水处理领域，环保大平台的雏形已现，未来公司的发展空间巨大。公司此次收购英诺格林的股权，正式宣布进军水处理领域，进一步完善并扩大了公司的环保平台运营规模。公司一直致力于打造集团化大型环保平台的发展战略，目前旗下子公司业务涉及大气脱硫脱硝、天然气发电、垃圾发电运营、锅炉提效改造业务等环保类相关业务，此次切入水处理运营业务，有利于平台公司做大做强，盈利模式逐步由单一的设备商向运营商转变，符合行业未来长期的发展趋势。我们认为环保行业未来将是跑马圈地、资源为王的时代，BOT、EMC 等运营模式将主导未来的环保市场。公司的平台转型也契合了这一点。
此次收购将有效整合资源，进一步提升市场空间。英诺格林是一家水处理系统解决方案提供商，业务范围覆盖大型净水处理、废水处理、膜产品、水处理系统的第三方服务、家庭终端净水产品和集团客户净水产品、和水务投资运营，是覆盖水处理全业务领域的综合水工平台。公司此次收购有利于实现资源有效整合，拓展水处理领域的项目合作，打开市场空间。
维持 “推荐”评级。如果考虑此次收购的水处理公司并表，给予14 年、15 年、16 年EPS 为0.19 元、0.31 元和0.48 元。鉴于公司处于明确的业绩拐点期，平台公司的价值逐步显现，盈利模式逐步也将转向运营，我们看好公司长期的发展空间和平台价值，我们继续维持 “推荐”评级。
风险提示：收购进展慢于预期的风险，战略转型低于预期的风险，宏观经济下行的风险。
国联证券曹海军
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