来自：中银国际证券杨绍辉
京东方OLED成都线点亮，绵阳线动工，在供应链上的议价权也得到提升，我们强调京东方供应链上的重点公司推荐。
一、京东方主营面板制造，目前共计11条线，其中8条已量产，3条在建，本次调研国内第一条8.5代线，打破国外垄断。
在建3条产线：
1.成都第6代柔性OLED产线，投资465亿，投片48K/月，四季度量产出货。
2.绵阳第6代柔性OLED产线，投资465亿，预计2019年量产。OLED瞄准的应用场合：智能手机、穿戴设备、车载显示。
3.合肥10.5代，400亿投资，120K/月产能，65寸TV以上的市场，计划2018年二季度投产。
二、京东方OLED产线国内最大，其中成都柔性AMOLED是全球第二个大项目，2017-18年处于产能爬坡阶段，19年满产后48K月产能，可生产手机屏幕8000-9000万片/年。
三、京东方面板产品覆盖全尺寸：
智能手机（液晶）：25%，全球第一；
平板电脑：38%，全球第一；
笔记本电脑：21%，全球第一；
显示器21%，全球第一；
TV面板17%，全球第三。
四、京东方定位，同行业竞争者分布
海外：三星、LGD、JDI、夏普
台湾：友达、群创
国内：TCL、深天马、华东科技、中国电子、维信诺
五、同行业的优势主要体现在技术优势：
1.发布全球领先的产品，拥有前沿技术，例如：全球最高分辨率940亿ppi手机面板；全球最薄的8K的65寸显示面板；全球最大的110寸4K面板；全球唯一一家可以产10K的产品。
2.市占率高，毛利率28.6%，全球第一。
3.京东方5万人，重视研发：研发工程师1.9万，操作工，2万多人。
六、技术创新：研发投入持续性的增长，超过营业收入的6%；2016年超过40亿，同比增长24%。
1.技术创新部，负责前瞻性方向研究：包括量子显示、Micro-LED研发。
2.产品服务部，6-18个月的研发周期，主要负责提升产品竞争力，提高领先性。
七、1季度实现24亿利润，同比增长20倍。季度业绩，2015年下半年开始下行周期，16年2季度最低点；今年1季度业绩增长部分源于16年一季度的低谷。16年2季度末开始复苏，现在是景气度维持高位。
周期性：目前周期缩短为1年。
八、国产化设备和材料
1.材料比重稍好，80%的种类采购于国内，金额比重没有这么高。
2.设备比重稍低，设备上百种，国内设备种类20%，有很大的提升空间。
公司主观上愿意优先使用国内成熟产品，降低成本，培养产业生态。
九、电子产品拥有消费周期性属性，随着人民生活水平提升，对消费电子需求增长，投资到量产需要2-3年时间，供给关系发生变化，导致价格的波动。
1、近几年：全球LCD投资减少，由成长期到成熟期的转变，行业集聚龙头企业，小企业进入成本加大。目前，需求端复合增长率3%，行业趋于平稳，供需关系相对平稳，目前价格影响因素主要在于季节因素，下半年好于上半年，由于下半年节日偏多，促销活动使得需求增大。
2、淡季不淡：今年1季度好的原因：去年景气度维持高位，产能方面：整个行业的存量产能减少，国外同行关闭LCD产线。
3、下半年景气度维持高位，但会有小幅波动，价格方面有点压力：因为京东方福州投产，产能逐步释放。
4、公司净资产收益率ROE不高，本身属于非暴力行业，公司希望抓住市场机遇，争取更多盈利。
十、产品收入结构。
目前国内外销售比例：45:55。
海外客户多，但在国内建厂，财务报表中也体现为内销。
十一、新的增长点，LCD市占率基本第一，但不算高，有提高空间。
新产线的产品是高端产品，盈利性高，柔性面板，产品结构发生变化。
产能增加、市占率提高、高端产品增加。
服务的盈利性高，未来3-5年的发展。
十二、现金流充裕500-600亿，重资产行业，买理财产品的原因，存量资金整活。
融资以债券融资为主，股权融资为辅，手段相对体现。目前没有融资计划：产线建设正常。
本文仅作自省、探讨、观察之用，不构成投资建议。据此操作，亏损自负。
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