事件：A股入“摩”符合预期
本周三明晟MSCI公布2017年度市场分类评审结果，中国A股被纳入MSCI指数。初始计划纳入222只大盘股，基于5%的流通市值纳入因子，并在未来分两步实施以缓冲；第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。
市场表现：冲高回落、利好兑现、符合预期
周三周四两日股市风格均偏向大盘，近观本周上证50指数快速收复失地，今日放量上涨一度逼近2016年以来新高（上周一创下），上证综指自4月18日跌破60日线后首次重新站回，沪深300指数则创下2016年以来的新高。临近收盘前一小时，各指数均出现明显回落，最终上证反而下跌8.7个点。
A股历经三年闯关，终于入“摩”，该事件落地后，投资者并不抱过多乐观预期，短期中性者常有。入“摩”当日市场亦以平淡开场，仅在昨日收盘前一小时出现些许异动，部分MSCI概念股明显拉升。
今日市场则以延续昨日尾盘乐观情绪开场，昨日大涨个股有所整理，其余MSCI概念股中个股仍有表现，但板块以银行保险等突出。我们小结，A股入“摩”后，市场短期冲高，同时出现利好兑现迹象，与市场预期基本相符。
与市场相对一致的观点：短期效应难测，长期重基本面
1）正面影响主要体现在市场情绪而非投资者手中的筹码，纳入规模有限且在未来一年前后分部实施，陆股通的资金净流入应以平常心看待，且相关股票年内涨幅已高，短期市场（数日内）涨跌难测。
2）短期效应难测，但是A股国际化进程中，相关里程碑事件诸如此次A股入“摩”，价值投资理念必将更加深远地影响A股投资者。包括股市投资者结构改变、A股与全球市场联动性增加、换手率下降、波动率下降等。
3）在计划内乃至可预期的时间表内，海外资金渐进式流入对A股形成小增量，有利于改善股票市场的资金供需关系，而长期股市如何表现，核心在于A股是否低估高估，而衡量低估高估，一是从静态估值出发，二是基本面变化。
与市场可能不一致的观点：短期有促进风格轮动可能，中期被低估
1）A股入“摩”或是提供风格轮动的契机。正是当下漂亮50的冲高回落，反而可能加强后一阶段的二线蓝筹、优质成长股的投资机会。短期必须考虑存量博弈市场下的资金面状况和业已证明的大小轮动格局。
2）我们认为是轮动，而非切换。因此对大盘蓝筹、白马龙头的看法依然积极，短期或有回调但是程度有限。维持对整体市场的看好，建立在对阶段行情的把握上：年中行情已经徐徐展开，从政策维稳信号出发，到局部景气、主题国改推进，重大事件落地等，市场赚钱效应与A股行情形成良性反馈，而资金仓位仍然偏向正面。
3）A股入“摩”可能存在低估。该初始计划执行过程中对A股形成的中期效应被市场低估。
据MSCI明晟CEO费尔南德斯公开表示，预计A股纳入MSCI后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右。10亿人民币不到的日资金流入，被大众解读为影响微小，从而期待于后期计划的更大规模资金流入。诚然3400亿美元的远期资金流入，远远超出初始计划的170亿美元，但是其实施时间和流入进度有较大不确定性。
我们认为，市场对远期资金流入带给A股的影响过于乐观，反而对时间表内资金流入带给市场的影响估计不足。这种预期差来自于，A股当下估值或仍有较大吸引力；和长期投资者小规模资金入市的杠杆效应。
1、A股当下估值或仍有较大吸引力。中证100、200和500的静态PE分别为12.2X、18.54X和33.32X；标普100、400和600的静态PE分别为21.29X、29.44X和52.2X。A股国际化进程中，需要以国际化视野去评估一国股票市场的贵与贱，相对美股，中国A股并不贵。固然创业板或创业板指代表的整体估值仍然偏高，静态PE分别达到51.78X和38.7X，而纳斯达克100指数和互联网指数静态PE分别为25.88X和27.2X，我国成长行业诸如传媒、环保中的龙头公司，其估值更接近美国成长股成分指数估值。（该部分估值数据来自wind统计）
2、长期投资者小规模资金入市带来杠杆效应。以深沪港通为例，去年12月初深港通开通以来，累计北上资金820亿，同期沪股通净流入145亿。不足千亿资金的净流入，A股在2016年的基础上继续发生显著变化：年初，海康威视、大华股份2017年预测PE均在15X上下，现在分别为30.5X和26.5X；美的集团、格力电器年初分别为10.5X和9X，现在为16.2X和12.6X；五粮液、洋河股份年初分别为15.9X和16.4X，现在为24.7X和19.5X；东阿阿胶和华润三九年初分别为16.5X和15.9X，现均在21X左右。并不显著的增量资金流入，在存量资金相当规模的市场中，给被低估股票的价值重估带来了明显的杠杆效应。（该部分估值数据来自wind统计）
投资建议：配置趋向均衡，保持整体乐观
寻找二线蓝筹、优质成长的配置机会；超配景气向好、改革加速的行业、主题；以及关注大盘蓝筹、白马龙头短期调整可能下的重新买入点。
风险提示
经济超预期下滑、货币政策超预期。
详细内容请参看相关研究报告
股市有风险，入市需谨慎
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