6月13日科创板刚刚隆重开板,6月19日即迎来了第一家公司启动招股,科创板真的来了!
无论是机构投资者还是合格的中小投资者都摩拳擦掌迎接科创板,准备大干一场,尤其是科创板无论在发行机制还是在交易层面都有不少的改革,作为注册制的试验,科创板为投资者提供了新的投资机会。
一、长期分享成长红利
从长期来看,科创板定位于科技创新类企业,是主要针对具有科技含量的小公司或者未盈利的有前景的公司提供融资的平台。科创板的推出同时满足支持科技产业的发展以及让投资者分享企业的成长红利要求。我们注意到科创板注意中小投资者保护,作出了投行跟投、绿鞋机制、原始股解禁以及严格退市制度等相关制度安排。在目前的安排下,普通投资者均可通过公募基金积极参与科创板投资,分享中国高成长企业带来的成长红利。
1971年2月8日,纳斯达克建立,最初的指数为100点,而同年道琼斯工业平均指数为890点。2018年,道琼斯工业平均指数达到最高点位26951点,涨幅达2900%;同年8月,纳斯达克指数也达到史上最高值,为8133点,涨幅达8033%,期间涨幅远高于道指。所以从美国的经验看长期看,科创板具有高风险高收益特征,为长线投资者提供了成长红利。
二、中短期提升相关行业估值
虽然目前科创板尚未挂牌交易,对市场总体的影响我们不得而知,但是从创业板和中小企业板推出对市场的影响我们可以类似推测科创板对市场的影响以及结构性的机会。
截至2019年6月18日,提交申请的公司有123家。根据申报标准情况看,90%的公司以第一套标准申请上市,假设25家企业同时挂牌,募集资金大约在200亿元附近。从创业板当时挂牌的情况看,第一批28家,第二批8家,其后逐步稳定每周两家。从市场的反应看创业板开板后主板的走基本没有受到重大影响,资金分流效应有限。
但是结构性的影响较为明显。创业板集中于信息技术、医药、新材料等泛科技股的领域,电子行业市盈率在创业板开设之后半年内,估值提升幅度最高达到了56%。通信、计算机行业在创业板开通前后有着相同的估值提升过程,并先后在2010年3月和4月达到估值提升高点,板块估值提升幅度最高达到58%、55%。我们预计这种现象将在科创板重演。
从申报的前100家公司的行业分布看,新一代信息技术、生物医药、高端装备以及新材料是分布最为集中的行业,预计这些行业中的优质企业将受益于估值的提升。
另外从交易层面而言,科创板的推出,头部券商将大概率成为改革的主要推动者和受益者,一方面科创板项目大多数是头部券商承揽,另一方面科创板的推出也有利于市场活跃,直接受益者仍是券商,再者考虑到绿鞋制度和跟投制度预计券商会有额外的投资收益。由卖方测算,科创板首年给券商带来的业绩贡献约为60亿元,占2018年证券行业收入约2.4%。
三、个股的机会
1、牛股挖掘
就个股而言,科创板的推出首先是提供了新鲜血液,尤其是具有科技创新能力的的上市公司为投资者提供了挖掘牛股的机会。从创业板的运行情况看,创业板品种牛股辈出,市场化发行以来至今涨幅超过5倍的个股比例在三个市场中最高。爱尔眼科、同花顺、亿纬锂能、网宿科技、智飞生物等一批公司在业绩持续推动下股价不断创出新高。
科创板以核心科技水平为主要标准,虽然部分企业短期盈利水平不高,但成长性是最重要的考量指标。预计科创板将涌现一批高成长的公司,投资者可以深度挖掘收入高增长的竞争优势公司,作为长期持仓标的。我们认为科创板给市场带来的最大的机会是牛股的深度挖掘和与公司的共同成长。
2、打新机会
在新规下最终的网下发行比例为60-80%%,相比之前10%的网下发行比例有了巨大的提升。但在新规下96%以上的私募基金和所有的个人投资者不能参与网下配售,因此投资者想参与网下配售只有通过公募基金的方式间接打新。测算显示,在科创板上市企业涨幅40%~80%、产品规模2~5亿的假设下,公募基金网下打新收益率分别1.39%~6.93%。
虽然网上配售比例下降,但是由于有资格参与网上打新的投资者大幅度低于普通打新的投资者,据测算,网上打新的中签率反而可能会大幅度提升。由卖方测算中签率约0.023%~0.104%,高出A股其他板块约16%~39%。考虑到跟投机制,我们认为新股定价可能会受到一定的控制而不会过高,新股上市后仍有一定的炒作空间。需要指出的是,科创板上市企业前5个交易日(含首日)不设涨跌幅限制,日常交易涨跌幅为20%,相比目前规定均有所放宽,新股更容易在短期达到市场预期的合理水平,对于过度炒作的品种需要及时兑现收益。
3、个股映射机会
个股映射主要是持有即将上市科创板的股权的上市公司,虽然这些公司在科创板刚刚宣布推出时受到了市场强烈的关注,甚至部分品种涨幅巨大。近期随着市场的下跌大部分映射品种也出现了一定幅度的回调。我们认为尽管大部分品种已经反映了科创板上市公司的价值,但是如果科创板公司受到大幅的追捧,也不排除相关映射公司再度活跃。投资者可以从交易层面进行关注,但要注意炒作风险。
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