日前有消息称，海南航空不断增持德意志银行 （以下简称德银）股份达到10%，超过美国贝莱德5.88%的份额从而成为这家德国规模最大的商业银行第一大股东。早在今年3月，德银刚刚完成了一轮80亿欧元的重大增资，当时海航集团的股份就从3.04%一举跃升到4.76%，而随后的一个月左右的时间，海航又买了5%以上的德银。
按最近一个月德银17美元左右的均价和14亿左右的总股本匡算，海航这个月的花费在12亿美元左右，折合人民币80亿以上，可谓豪爽。
对于德银，很多人并不陌生。没错，它就是刚刚因为自身财务危机而从华夏银行抽身而出的那家银行。很多人也许会纳闷，为什么财大气粗的海航不去买华夏银行，而要去买德银？要知道，德银目前的股价高达每股18美元，而其最新财年却是每股亏损6.57美元。唯一可能的解释，就是德银确实跌得厉害，从2011年的70多美元一路跌到现在18美元，惨不忍睹。
每股亏损6.57美元的德银都能入海航法眼，为什么国内众多上市银行无人问津？不看好A股上市银行股的理由其实已经有很多，比如宏观经济预期不明，公司财务报表不透明，坏账隐患大，核心资本充足率要求高，流动筹码太大等等，几乎每一个都是致命的。但是，这么多年来，银行股的业绩却一直保持稳定。我这里用的是 “稳定”而不是增长，为什么这么说，中国经济的中速增长是必须维系的，而要维系这个增长，货币发行速度又不能降得太快，广义货币M2已经超过160万亿，即便今后缩表降速，这个绝对数也是非常庞大的。在这种情况下，主业为货币经营的银行日子会不好过？
我们可以看几组数据。在营改增以后，今年一季度很多银行的营业收入同比是下降的，比如南京银行下降了20%，股份制银行的楷模招商银行也下降了2%，国有银行的代表建设银行下降了9%，只有华夏等几家银行营业收入是正增长。但是，南京银行一季度的净利润却上涨了15%，招商银行上涨了近9%，建设银行也上涨了3%。为什么？
因为这些银行的前期坏账拨备率很高，现在营业收入虽然下降了，但降低一点拨备率，利润立即就释放出来了。这从一个侧面说明了中国的银行家底是非常殷实的，绝不是很多人想象的坏账那么多，动辄就会侵蚀利润，中国的银行在风控意识上是全球最高的，这只要去看看各家银行的拨备率就知道了，像招商银行这样的优质银行，即便是降低了拨备率，其不良贷款拨备覆盖率仍高达208.67%，有什么担心的必要？
再来说核心资本充足率，这个也是市场比较担心的，就是说如果核心资本充足率不够，就要用利润去补，用再融资去补。这个也是见仁见智，银行补充核心资本，不一定非要增发再融资，现在很多是靠发行债券和优先股。比如华夏银行就是发行了200亿优先股来补充资本金，这个好处在哪里？我们算一笔账，按华夏银行近15%的资本收益率算，200亿一年的收益理论上可以达到30亿元的收益，而优先股的股息率每年才4.2%，一年可以为华夏银行多赚20亿。有人说这200亿是补充资本金的，不是用于经营的，但没有这200亿优先股，华夏银行就必须拿200亿可经营资产去补充资本金，相当于换了200亿“活钱”出来去搞经营，对上市公司是绝对的好事。
说实话，目前A股的银行股估值已经很低了，虽然绝对价格不是历史最低，但从发展的角度看，动态估值绝对是历史最低。因为银行股绝大多数利润还是在增长的，尽管幅度不大，但依旧是正增长。给大家对比一组有意思的数据，2012年年底的时候，华夏银行的PE为5.1倍，PB为0.88倍，股价为5元，现在华夏银行的PE为5.5倍，PB为0.8倍，股价为10元，5年时间估值不变，但股价涨了一倍，这还没算期间的分红送股，算上来基本1.5倍以上了。未来会怎样？最悲观的预计，也就是这样，估值维持不变，盈利不增长也不下降，每年还是赚那么多钱，但股价会被内生不断增长的每股净资产推着涨，每年的涨幅基本与资本收益率一致，也就是几乎每年15%，5年你的账户市值就可以翻一倍。
如果说海航买亏损的德银是合理的，那么对于一众在历史估值底部区域挣扎的A股银行股来说，现在就是不合理的。市场会对不合理的行为进行纠正！
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