行情导读:地缘事件短暂降温之后,油价似乎挣开了束缚,开启了大幅度的流畅下跌之路。前几天部分市场观点还认为油价会在地缘事件的发酵之下可能触及100美元/桶,时隔几日油价的走跌却让人措手不及,原油市场的交易逻辑发生了哪些变化?
首先,巴以冲突事件降温之后,市场交易重心已经重新切回了原油基本面。与其说原油交易逻辑在地缘事件降温之后发生了变化,不如说巴以冲突是在原有的交易逻辑运行过程中发生的一个小插曲,毕竟巴以冲突前,油价在国庆节期间大阔步的下跌之际,原油空头的交易逻辑已经初显端倪。
原油市场当下在交易什么?近期部分数据已经已经给出了答案。
宏观层面来看,宏观经济压力仍大。欧美转弱的经济数据显示,高利率环境之下经济下行的压力逐渐增加,尽管美国停止加息,但美债利率的高位代替美国加息政策实现了金融条件的收紧。美国10月ISM 非制造业PMI51.88,低于预期53.53以及前值53.6,同时美国就业市场显示放缓迹象,美国10月份非农就业增长放缓的幅度超出预期,失业率升至近两年新高。欧洲压力更甚, 欧元区10月服务业PMI 初值47.8,低于前值48.7,欧元区10 月制造业PMI初值 43.43,低于预期43.7。
微观层面来看,经济压力下的原油需求受到拖累。
欧美成品油的裂解价差持续走弱,反映了成品油需求的疲弱,一方面出行旺季结束后,成品油需求季节性回落,另一方面,经济压力也挤压了成品油的消费。
在海外成品油裂解价差回落之后,国内汽柴油价格也表现疲弱,国内炼厂利润受到挤压,炼厂开工大幅持续回落,国内原油需求也面临转弱预期。
昨晚凌晨的EIA月报下调了2023年全球原油需求增速30万桶/日至146万桶/日;今早美国公布了API原油库存数据,美国至11月3日当周大幅累库1190万桶,石油需求的疲弱预期正在自我验证。
与此同时,随着油价走跌,市场关于OPEC 减产的预期将再度出现,OPEC秘书长表示石油需求增长显著,市场推测其继续减产意愿不强,关注本月OPEC会议的“适当”措施。但随着减产的加深,产油国的财政压力进一步加大,进一步减产的空间也在不断压缩,且回顾历史,经济衰退和需求萎缩带来油价下跌时,OPEC 的减产稍显滞后和被动,OPEC 的减产或会放缓油价下跌节奏,但不会改变油价的运行方向。
整体而言,美联储加息尾声后,油价的交易逻辑再度转回宏观层面,欧美经济衰退程度决定了油价下方的运行空间。然鉴于原油供应弹性有限、低库存以及OPEC 对于财政平衡油价的需求,长期而言布油下方70-73美元/桶或仍有支撑,警惕地缘事件的扰动。
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