本文是对橡树资本常务董事和投资经理 Pedro Urquidi 关于橡树旗舰投资策略“困境投资策略”的采访。
Q1：在某种程度上，橡树资本是因困境债务投资而被世界所熟知，您可以跟我们分享一下这块业务的具体内容以及是什么原因使得橡树在这个领域如此成功？
A：橡树资本的核心旗舰策略就是困境资产策略。我们是全球最大的困境资产管理人，在全球困境资产投资方面的历史最悠久的，我们的业务经验已经超过26年了，还没有任何一家公司可以和我们比拟。我们的经验覆盖了很多个经济周期，也覆盖了很多市场。
在实际业务中，我们真正做的是努力在全球市场寻找最好的投资机会，以尽可能低的价格收购公司和资产，可能是房地产，可能是船只，也可能是其他资产。我们会确保以全球化视野为基础来审视这些机会，尤其是美国，欧洲和亚洲。我们专注于可以从估价前景中看到收益的机会。
我们在困境投资当中的核心能力，不仅仅是对于公司业务和资产价值的深入了解，同时，我们对于具体法律架构的深度了解和运用，能够帮助我们尽可能实现相应投资的价值。虽然我们的许多投资并非完全采用法律程序进行执行，但只要我们进行投资，一定会确保其在投资程序上是可靠的。
Q2：真正困境是公司可能违约或破产。对于我们这些一般投资者来说，我们会觉着这是莫大的风险需要规避，而不是一个机会。我们这种想法难道是错误的吗？你们为什么认为是机会？
A：这种不同角度的观点很有趣。但从我们作为买入者和投资者角度看，困境债务对于我们来说是相对低风险的。我们对于法律程序、公司业务接触过程都很熟悉，我们将破产流程框架化，我们非常了解相关司法程序，对此有丰富的经验。
相比之前买家在峰值以高价收购，而我们则可以以非常低的价格获取抵押物或者资产。在很多案例中，我们经常以之前购买者50%的价格收购公司或资产，除非资产长远价值中有实质改变。
Q3：在大多数情况下，您的投资方式通常别于市场主流。如果在某个时间点上，你发现当前的形式不是你所期望的，你会怎么处理？
A：当然，在管理很多投资组合时，它们不都会完全达到预期。但是，我可以和你分享一些东西，首先，自1988年我们配置了4000万美金的资本后的很长一段时间，我们的盈亏比是14:1，这意味着我们的利润很高，但是亏损很少。作为认购过程的一部分，我们只关注我们应该关注的重点，这样即使我们做错了，我们的不利因素也不会那么多，潜在损失也会更少。所以，一直以来我们的投资还是很积极的，即便我们做错了，我们也不会是100%的损失，也许20%。
如果当我们得到最新的信息显示我们的认购是错误的，或者是市场环境急剧变化，我们马上进行风险管理。我们可能卖掉相关的头寸，可能对冲，或者在很低的价格前提下增加投入，从而将均价调整到更低。但是最终我们的首要责任是保护原始投入资本。
Q4：您刚才提到了你们的盈亏比是14:1，这个比例非常令人钦佩，这跟市场上的竞争者比呢？
A：我们没有他们的详细数据，但是我相信我们要比我们大多数竞争对手做的好。最显着的是，我们的体量更大，我们的经验更丰富。有一些竞争对手会展示他们部分几年运营经验的背景，但是没有之前最早的经历。
无论什么时候我们和行业内的同行交流时，我们都可以展示给他们的我们所有的运营和投资经验，这些经验覆盖了不同的经济周期，不同的市场环境，在这些情况下，我们都实现了比较可观的收益，良好的管控了风险，这因为我们的投资哲学，我们应用的投资过程和方式都是相对顶尖的。
Q5：我们知道Howard Marks是橡树的董事长，我也很多次读他的备忘录。是什么原因使得橡树在困境债务方面如此成功？是Howard Marks个人支撑？还是因为你们经验丰富的团队？什么是最重要的因素？
A：我想说的是，除了Howard Marks，其他的名字你可能没听过，比如我的老板，Bruce Karsh.他们曾经都是橡树的创始人，也作为合伙人工作了很多时间。橡树的独特之处是我们的旗舰策略，因为我们作为一个团队在一起工作了很长时间，而且有很丰富的经验。我们会确保我们可以继续开发对的资源，优化资源，而且永远不忽略我们的投资理念。
我们的理念是无论我们在哪里配置资产，我们在哪里管理风险，最后那里一定会转化为回报。很多公司倾向于更多的变化，达到更多的营业额，所以他们的理念很难被执行和贯彻。我们是为数不多的可以从策略最初开始保持一个高级领导团队的公司之一。除此之外，我们会寻求内部自我提升，而不是将外部第三方介入到我们的策略当中。
Q6：正如你刚才所说，你们会根据当时的市场机会匹配基金的规模，我们关注了你们几支基金的数据，似乎1990和2001两支基金的回报最高，同样2008基金也非常不错。那现在是什么情况？你们对现在的机会怎么看呢？市场未来的走向又怎么样？
A：非常好的问题。在雷曼公司红灯亮起的时候，我们意识到信贷周期已经到了末期，市场面临大的回调。因此我们募集了两支基金。我们先募集了一支小的基金，这样在前期市场阶段，我们同样可以在最佳时机进行资产配置。但是我们还会募集一支更大的基金用于市场矫正时期的配置，以图获取可观回报。
现在，在当下的环境下，我们寻找最有吸引力折扣的项目，期待较高的预期回报。我们关注商业地产，资产的折扣非常大。同样的机会还包括电力、运输、欧洲高铁、还有石油和天然气领域。在爱尔兰我们已经开展抵押组合，价钱非常低，西班牙正在进行同类项目。还有个很好的例子是我们在西班牙寻找一些风力资产的项目，大部分都要被替换，而且现金流非常少，所以我们以非常低的价格收购了这些基础设施。
美国橡树资本管理有限公司(Oaktree Capital Management)是一家国际性资产管理公司，创立于1995年，总部位于美国加州洛杉矶。橡树资本管理的资产规模超过1000亿美元，目前已在全球12个国家的15个城市建立了办公室。从2004年开始，橡树资本在大中华区已经以股权、债权投资的形式投资超30亿美元，投资项目包括中国银行、中粮集团海外运输船队、澳门星丽门计划等。
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