同有科技：国内唯一专业存储上市公司

同有科技(300302)

业绩符合预期。公司 2015 年中报实现营收 1.16 亿元，同比增长11.78%；扣非净利润 1242.95 万元，同比增长 122.88%；归母净利润 1382.33 万元，同比增长 92.56%，EPS 0.07 元，符合预期。

多年研发投入效果明显，高端产品占比逐步提高，毛利率和净利率均大幅提升。公司中报毛利率 41.42%，比去年同期上升 3.59个百分点，主要原因在于高端产品占比实现提升，使得数据存储产品毛利率上升 5.52 个百分点，另外高毛利率的容灾产品营收同比增长 35.89%，占营收比例提升至 22.08%，也促进了整体毛利率的上升，体现了公司多年研发投入的成果，进一步奠定了其在高端存储市场的地位。公司加强费用管控，管理费用同比减少0.35%，销售费用同比增长 8.29%，均低于营收增长率。净利率11.88%，比去年同期上升 4.99 个百分点，费用管控效果显着。

国内存储行业唯一上市企业，自主可控和军民融合双重受益。公司 7 月份公告预中标约 4000 万订单，有望在今年落实，奠定了下半年业绩高增长基础。公司今年首次入选中上协军工委国防军工板块，已经成为军队信息化领域最大的国产存储系统供应商之一。 2015 年实施股权激励、高管团队连续增持，积极探索资本运作，内生外延并重打造国产存储龙头。

投资建议：国内唯一专业存储上市公司，自主可控和军民融合核心受益标的，稀缺性凸显；公司实施股权激励、高管增持，内生外延并重打造国产存储龙头。预计 2015 年-2016 年 EPS 分别为 0.26元和 0.40 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价 36 元。

风险提示：项目处于预中标阶段，存在不确定性风险；政府军工行业投资低于预期。

同有科技发布 2015 年半年度业绩预告，报告期内归属于上市公司股东的净利润为盈利1,292.17 万元-1,507.53 万元，比上年同期上升80%-110%。

事件评论

预告中报业绩大幅增长，业绩增速拐点进一步确立。依据公司公告，同有科技上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长80%-110%，略超我们的预期，而此前公司2014 年Q4 单季度实现归母净利润0.17 亿同比增长123.53%，业绩拐点初现，2015 年一季报同比扭亏，以上财务数据共同佐证公司业绩增速拐点已经确立。而我们判断主要原因在于前期的逻辑逐步得到验证，即：1）互联网、大数据催化存储行业提速。依据IDC 预测，从2010 年到2020 年全球数据量有50 倍增长，且中国将达到8600EB，占全球比从13%提升至21%，数据量的爆发和重要性的提升驱动用户对第三方专业的存储产品需求增加；2）国产化替代趋势确定，去“IOE”逐步落地。“棱镜门”事件后，国家高度重视网络和信息安全，政府、军队、军工和金融等关键行业自主可控呼声高涨，去“IOE”也逐步落地。公司上半年业绩高增长为全年业绩打下良好的基础，结合公司过往的财报特点且其优势下游行业的季节性显着，我们判断全年业绩爆发值得期待。

专业存储厂商迎来历史性机遇，优质成长带来显着投资价值。 1）从行业层面分析，当前国产化替代落地和大数据发展驱动存储行业快速发展，国产专业存储厂商迎来良机；2）依据IDC2013 年的外部存储市场统计数据，国产厂商已经占外部存储市场约35%的份额，据此我们假设当前国外厂商占当前市场份额约60%，依据IDC 预测2015 年中国存储市场规模约为135 亿，则可替代空间约80 亿，对比同有科技2014 年2.7 亿营收，市场空间巨大；3）过往高端存储市场国内品牌难有机会参与，当前国产化替代不仅有望提升公司产品的销量，同时给予其切入并抢占高端存储市场机会，该类产品利润率更高，其销量提升将有望带动公司盈利发生质变。公司近期公告预中标某保密单位4000 万大额订单，是以上逻辑最好的证明。

基本面全面向好，稀缺性、弹性兼备，维持“推荐”。公司的存储业务有着十倍以上的发展空间，且当前公司面临千载难逢的发展机遇，股权激励后上下齐心，产能、销售和技术布局也逐步完善，可谓万事俱备。公司作为A 股最纯正的存储标的，我们看好其业绩爆发和潜在可能的外延成长,预计公司2015-2017 年EPS 为0.24、0.46 和0.73，维持“推荐”评级。