七、新坐标（603040）
1.公司介绍
杭州新坐标科技股份有限公司创立于2002年，是一家专业从事冷锻、精密成型工艺技术研发与生产的高新技术企业。公司致力于汽车发动机配气机构系统和零部件的设计开发，为许多知名汽车厂提供包括气门锁夹、气门弹簧座、液压挺柱和滚轮摇臂，柴油机机械挺柱和推杆等产品。同时，公司正在为电动工具、家用电器、安全系统、航空、精密设备等其他领域提供精密冷锻件产品和服务。公司注重自主创新，已拥有多项发明和专有技术，部分专利申请了国际发明专利；公司富有创造力的研发团队和严谨和经验丰富的管理团队，保证了新坐标的产品质量与生产技术在同行业中的领先地位。
各式配气机构按功用可分为气门组和气门传动组两大部分，公司精密冷锻件产品具体展示如下
根据中国锻压协会的统计，全国目前约有锻造骨干企业 460 多家，生产冷温 锻件企业40多家，专门从事冷温成形或以冷温成形为主要工艺的企业仅20多家， 大量的中外合资和外国独资企业进驻中国。由于精密冷锻技术下游应用领域广泛，包括汽车、摩托车、电动工具、家用电器、军工、航空航天、电力、造船、冶金、石油化工等行业，上述行业使用的零部件在形状、性能、用途等方面千差万别，定制化程度较高，因此冷精锻行业内同一种产品的市场竞争并不激烈，且竞争对手也是直接相对于产品而言。
就上市公司而言，刚上市的富临精工和公司处在同一个行业。
公司作为汽车厂商的一级供应商，直接向下游知名客户群提供配套供货，并参与其新车型的开发，主要客户为上汽通用五菱、神龙汽车、一汽大众、上海大众、长安福特、长安汽车、上海通用、比亚迪、吉利汽车、广汽集团、东风汽车、潍柴动力、中国重汽、五羊本田等诸多汽车、摩托车品牌厂商。
截至本招股说明书签署日，公司共拥有境内专利 41 项（其中发明专利11 项，实用新型专利 30 项），境外专利 1 项。研发投入占比逐年上升，15年已经高达9.2%。
2.财务状况
2013-2015年，公司营收分别为0.93亿、1.2亿、1.18亿，净利润分别为3704万、4894万、4614万，2016Q3公司营收增速18.4%，利润增速5.5%，2015年公司业绩下滑，2016年伴随着汽车行业的爆发，公司业绩增长比较快。
作为汽车里的一个小零件，公司的毛利率很高，一直在70%以上，ROE有所下滑，14年高达26%，15年仅为21%。主要是净利率和周转率一起下滑。
公司的应收款并不高增速也很低，15年底为3000万左右，存货在3000万。公司的经营现金流净额和净利润基本一致。
公司货币资金3062万，无任何负债。
3.募投项目
此次上市，公司预计募集3.1亿，分别用于：年产21,520万件精密冷锻件建设项目23722万、营销网络建设项目3491万、冷锻技术研发中心建设项目3675万。
4.结论
一个细分行业的小公司，能获得稳定的订单，稳定的盈利能力，如果估值特别低的话，可以关注，公司未来应该会是一个分红不错的小蓝筹。
八、拓斯达（3000607）
1.公司简介
广东拓斯达科技股份有限公司是国家级高新技术企业，专注于工业机器人的研发、制造、销售，致力于打造系统集成+本体制造+软件开发三位一体的工业机器人生态系统和整体自动化解决方案。企业一直保持着高速增长的态势，2015年被国家工信部电子信息产业发展研究院评为“中国工业自动化领军企业”。主要客户包括世界500强企业在内的国内外知名企业近3千家，销售服务网络遍布全国，产品远销亚、美、欧、非等30多个国家。
2.行业信息
公司所处的是机器人行业，即工业生产自动化。该行业我们在埃斯顿的招股书研究中有详细的解读，大家可搜索埃斯顿当时的相关资料。
根据《2016年中国自动化市场白皮书》的数据显示，2015年中国的自动化及工业控制市场规模为1,390亿元。我国工业机器人市场需求从2010年开始激增，至2015年销量已达到68,459台。近十年，我国工业机器人销量情况如下图所示：
总体而言，现阶段我国的工业机器人市场尚处于快速成长阶段，现有国内的工业机器人企业规模都相对较小，而且工业机器人产品以坐标机器人为主，多关节机器人市场仍被基本外资企业所垄断。但部分行业排名靠前的国内企业，在抢占坐标机器人等中低端市场的同时，也在积极开拓多关节机器人等高端市场，并取得了一定的成绩，据中国机器人产业联盟发布的中国工业机器人产业市场报告，国产多关节机器人的市场份额由2014年的9.9%提升到2015年的15.1%。
目前，我国工业机器人市场中的领先外资企业有ABB、发那科、安川电机、库卡及有信等；国内领先的企业有新松机器人、台湾天行、埃斯顿及本公司等。
3.业务分析
公司的主要产品及服务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统等四大系列，广泛应用于3C（计算机、通讯和消费电子）、家用电器、汽车零部件、医疗器械等众多领域。经过多年发展，公司在机械手及多关节机器人集成应用、工业自动化方案设计及自动化装备制造等方面已积累了丰富的成功经验，目前已与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业建立了良好的合作关系。
机械手是能够实现自动控制的、可重复编程的、运动自由度间成空间直角关系的、多用途的操作机，一般由直线运动单元及其组合，驱动电机，控制系统和末端操作器组成。公司自主研发、生产的机械手主要采用伺服马达驱动，使用皮带、齿轮、齿条进行传动，并配备高精密线性滑轨用以导向运行，使产品具有定位精准、运动速度快、运行稳定等特点，可应用于直线、平面、立体的工件搬运移载、检测定位、自动装配等工序，在替代人工、提高生产效率、稳定产品质量等方面具备显著的应用价值。公司的机械手产品主要包括旋臂式机械手、横走式单轴机械手、大型牛头式机械手、横走式多轴机械手四大系列。
多关节机器人是工业领域中最常见的工业机器人的形态之一，主要由回转和旋转自由度构成，通常有很高的自由度4-6轴，可以看成是仿人手臂的结构，从肘到手臂根部的部分称为上臂，从肘到手腕的部分称为前臂。多关节机器人适合任何轨迹或角度的工作，应用于诸多工业领域的机械自动化作业，如：自动装配、喷漆、搬运、焊接等工作。目前，公司通过外购多关节机器人进行二次开发，并辅以治具、夹具、传输带等配件组成的成套装备，帮助客户减少劳动用工、降低生产成本、提高生产效率，并且具有操作灵活便捷、定制功能多样化、能够持续开发升级等诸多优势，以满足客户的生产工艺要求及实际生产需要。
公司的注塑机辅机设备主要包括干燥机、除湿机、三机一体、自动吸料机、模温机、冷水机等多个系列产品，产品用途涵盖了原料除湿干燥、原料输送、原料计量、模温控制、比例混合、加料搅拌等注塑生产的主要环节，是注塑领域自动化的重要组成部分。
公司为注塑客户提供的自动化供料及水电气系统是由自动供料系统和水、电、气系统两部分组成。其中，自动供料系统是公司根据注塑客户厂房环境、现场机台的摆放情况和现场原料用料情况，结合公司自产的各类特有注塑机辅机设备及机械手产品，设计的一种能够实现全厂无人化不间断作业的生产车间整体解决方案。公司的自动供料系统采用工业电脑自动对所有机台进行集中控制，实现了对所有用料单元的24小时连续自动化供料作业，配合系统中各注塑机辅机设备的不同功能，实现“原料→储存→计量→干燥→输送→成型→物流”全过程的自动化生产。
报告期内，公司主营业务收入分产品构成如下表所示：
公司的产品和服务的应用领域主要为使用注塑工艺进行生产的各类工业企业，而注塑工艺应用范围广泛，从过去几年来看，3C、汽车零部件以及家用电器为公司主要下游客户。
拓斯达聚集了加拿大、韩国、台湾等全球顶尖研发人才，长期与清华大学、华中科技大学、华南理工大学、东莞理工等研究机构和知名高校开展了产学研合作。企业获得国家授权专利99项，其中发明专利16项、实用新型专利81项、外观专利2项;软件著作权3项。具有完全自主知识产权的直角坐标机器人荣获广东名牌产品3个，广东高新技术产品5项，多项产品通过欧洲CE认证。研发投入占比在5%左右，不算很高。
4.财务状况
13-15年公司的营收分别为1.52亿、2.14亿和3.02亿，同比增速依次为64.5%、40.5%和41.5%，三年的复合增速为48.5%；16年前三季度，公司的营收为2.55亿，同比增长32.2%。
净利润方面，13-15年分别为3200万、4700万和6200万，复合增速为35.3%，16年前三季度录得净利润为4700万，同比增长25.4%。
虽然整个自动化、机器人行业的增速在放缓（上市公司机器人的业绩增速可以看出），但公司因为规模较小，同时下游行业发展较好（集中在3C和汽车），客户较为优质，公司仍然取得了远超行业的增速，且每年都保持了35-40%的业绩增长。
随着营收的增长，公司的应收账款和存货也表现出较高的增速，截止到15年底，公司的应收账款为1.36亿，存货为0.66亿。因为存货和应收款的快速增长，公司的经营现金流情况非常一般，13-15年分别只有1100万、900万和3100万，远不及当期利润。
15年底公司的货币资金为1.19亿，没有任何借款。过去几年，公司在固定资产方面的投资很小，13-15年累计不到5000万。
5.募投项目
本次IPO所募集资金，主要用于以下几个项目：工业机器人及智能装备生产基地建设项目拟投资2.68亿，工业机器人及自动化应用技术研发中心建设项目拟投资5100万，营销与服务网络建设项目拟投资3000万，项目总投资额为3.01亿。
6.风险点
拓斯达也将成为继江苏中旗之后,新三板扩容后第二家IPO成功转板的挂牌企业。拓斯达的IPO审核进度更快,从预披露招股说明书到过会仅用时538天,甚至比之前过会的江苏中旗还快半个月。
2016年12月12日,证监会给出长达1.6万多字的反馈意见,从4个方面向拓斯达提出多达47个问题,涉及问题包括股东人数问题、新三板挂牌期间的交易情况、信息披露问题、关于国有股份划转社保基金问题等众多细节。作为一家从新三板转板IPO的企业,证监会对拓斯达IPO申请给予的反馈意见,对不少有意从新三板IPO的企业有着启示参考意义。
《反馈意见》中与新三板紧密相关的是第一条，也是证监会最关心的问题，提出“招股说明书披露发行人曾在新三板挂牌。请发行人说明是否存在或曾经存在股东超过200人的情形。另外新三板挂牌期间的交易情况是证监会关注的焦点。
公开披露信息的变动和差异则是证监会关注的另一焦点。关于“工业机器人”的表述，拓斯达的招股说明书和公开转让说明书存在差异，证监会也注意到了。
7.结论
这几年国内工业机器人的景气度较高，但自动化行业的整体表现并不好，行业总体规模呈现缓慢下滑之势。公司的营收和利润在过去几年保持了不错的增长，但公司并没有太高的研发和专利技术，公司的业绩增长是建立在获得了新的订单以及下游行业发展较好的基础上，未来业绩需要进一步观察，有一定的不确定性。
九、思特奇（300608）
1.公司简介
北京思特奇信息技术股份有限公司成立于1995年，是云、大数据和万物互联智慧运营时代，产品/技术/服务/运营的可信赖专家，公司一直把“为客户创造价值，成为客户长期、最佳、可信赖合作伙伴”作为发展的战略目标。公司市场份额已占到国内行业市场的三分之一，拥有超过200个软件著作权，发明专利申报量也在以每年100个左右的数量递增。近年来，公司在云计算、大数据、物联网、移动互联网等新兴领域加大投入、不断创新，力求以掌握的ICT技术更好地为客户服务。
2.行业信息、竞争格局
公司的主要收入依附于国内三大运营商，公司为电信业务运营商提供客户关系管理、大数据、计费、移动互联网和业务保障等核心业务系统的全面解决方案属于电信业务运营支持系统（BOSS）范畴。
总体而言，我国电信 BOSS 市场呈现二元化的竞争格局。在电信 BOSS 软件中，CRM、计费、经营分析、大数据平台等系统模块直接面向客户服务，支撑企业运营，是 BOSS 软件中的核心系统。CRM、计费、经营分析、大数据平台等系统模块的研发投入大、周期长、且需要根据新需求进行持续升级更新，这不仅要求软件开发商具备较高的技术水平，较强的资金实力，还要求其对客户需求和行业发展趋势有着深刻的认识。这对软件供应商的技术水平、研发能力和可持续性要求很高。经过 20 年的竞争和淘汰，在该领域中仅剩少数实力较强的公司参与，主要包括亚信、华为、本公司、东软集团、中兴软创以及天源迪科。上述厂商凭借强大自身的资金技术实力和业务经验，占据了 BOSS 软件核心领域绝大部分的市场份额。
与 CRM、计费、经营分析等核心系统相比，其他电信 BOSS 软件的开发要求相对较低，且各运营商不同区域分支机构所面对客户消费习惯不同，有自身个性化需求， 因此 BOSS 非核心系统市场参与者较多，竞争较为充分，并没有厂商占据绝对优势。
由于公司业务大量涉及云计算行业，这里介绍普及“云”这个行业。
1）中国云服务市场发展背景：
云计算从2009年开始在中国逐渐的出现并且热起来，行业应用的需求在背后起了非常大的推动作用。总的来说，行业应用可分为三大部分，第一部分来自政府和机构，他们要加速社会变革方式，推进社会城市进程；第二部分，重点行业、企业他们要去进一步推进两化的深度融合；第三部分，来自个人和家人也就是消费层面，在消费和娱乐方面的应用，这是云服务行业应用的需求。
在云服务、云应用和市场方面的体制机制建设上，目前政府对于外资进入云服务市场比较严格，有一些准入机制，外资企业也通过不同的途径，通过和本地企业合作途径陆续进入中国的市场，未来随着市场的发展与成熟，政府也会逐步完善在管理、监管包括信息安全等方面一系列的法律法规。
中国云服务市场已形成一个生态环境，参与者包括政府、企业、行业协会、研究机构、厂商、运营商，以及在云服务领域粗放型的公司，如微软、亚马逊、SAP。从IaaS到SaaS再到PaaS，都有着各自的特色和典型服务，类型非常丰富。
2）中国云服务市场规模与特点：
中国云计算市场规模正以超过70%的年均复合增长率快速增长，至2014年末已突破1000亿元。据阿里云总裁王文彬表示，云服务将催生中国下一个万亿级市场，市场前景广阔。从细分结构来看，近90%仍然是在IaaS，SaaS占到接近10%，在PaaS所占的比例规模最小，但是这一块发展速度也将很快。
“云”其实是互联网的一个隐喻，“云计算”其实就是使用互联网来接入存储或者运行在远程服务器端的应用，数据，或者服务。任何一个在互联网上提供其服务的公司都可以叫做云计算公司。云计算大致分为三层，分别是Infrastructure（基础设施）-as-a-Service，Platform（平台）-as-a-Service，Software（软件）-as-a-Service。基础设施在最下端，平台在中间，软件在顶端。别的一些“软”的层可以在这些层上面添加。
是不是有点云里雾里的感觉？简单粗暴地理解：IaaS就是虚拟机,就是用一台计算机的资源模拟出很多台的效果，SaaS是把软件写在网页里，PaaS则比IaaS高了一层次，对于开发者来说就是开发起来更简单了，很多服务都有现成的了，开发者只要调用（这个过程一般是付费的，不然PaaS厂家就没钱赚了）就可以做出产品来了。
举三个例子说明：几年前如果你想在办公室或者公司的网站上运行一些企业应用，你需要去买服务器，或者别的高昂的硬件来控制本地应用，让你的业务运行起来。但是现在有IaaS，你可以将硬件外包到别的地方去（比如阿里云主机上）。IaaS公司会提供场外服务器，存储和网络硬件，你可以租用。节省了维护成本和办公场地，公司可以在任何时候利用这些硬件来运行其应用。
另外像QQ邮箱，百度网盘那些服务就是SaaS；再比如我要开发一个手机APP，其中有项子功能我懒得去做，直接向云端的服务商付费购买就是PaaS。
中国云服务市场特点有以下几个：国家信息安全面临新挑战，自主可控云计算备受关注；大数据分析成为云计算应用热点领域；国外成熟云服务提供商落地，中国云计算进入“战国”时代；生态系统构建成为云计算市场争夺的焦点。
总体来看，IaaS市场处于从培育期到成熟期的过度阶段，众多传统IT厂商转型进入，服务标准主要参照了原有的DC业务标准和部分在线服务模式。PaaS市场份额较小，未来几年，技术更新、互联网巨头生态圈的成熟、SaaS的快速发展以及用户的认可将是推动其发展的主要动力。SaaS是未来云服务应用的关键环节，当前受到应用产品不够丰富，用户接受的习惯，销售和渠道代理模式发展不成熟等因素影响，需求未完全爆发。但是，未来的发展和市场规模是极具吸引力的，也是中国软件产业的转型方向。
3）中国云服务市场趋势与预测：
未来三年，中国云服务市场仍将保持高速发展的整体态势，年均增速可望保持在50-60%左右。需求的动力来自于中国信息化建设，从信息化迈向智能化带来IT应用的需求将会持续的推动市场增长力，并且这个市场会日渐的趋于成熟，竞争也会更加的激烈，呈现出这样的群雄逐鹿的状态。
从细分市场来看，IaaS市场增速逐渐趋缓，PaaS、SaaS发展会快，同时他们呈现出不同的特点。用户对SaaS更加认可，使用率也显著提高，特别是企业SaaS服务领域，未来移动云服务的需求会带来市场快速发展；
从PaaS层面来看，互联网巨头会成为PaaS市场主要的服务商，PaaS会成为更多软件开发企业、个人开发者的首选。我们可以看到，整个市场的竞争还是非常激烈的，尤其是对于平台的争夺战非常的激烈，在这种竞争的态势下，围绕各个厂商，各个平台形成的生态圈也会逐步的成熟；
在IaaS层面，智慧城市、两化融合有利因素会成为持续推动市场发展的动力，随着跨国企业进入中国市场，竞争会越来越激烈，尤其他们进来以后国有厂商也纷纷加入降价、优惠、促销，采用多种措施去巩固市场。
3.公司信息、核心竞争力
公司主要产品和服务包括10项
1）客户关系管理产品：CRM系统，能够帮助电信运营商将传统的营业窗口、营销中心、客服中心、呼叫中心、互联网等分散的沟通渠道整合在一起，使得运营商与客户之间建立起一个统一的沟通界面，实现客户信息的高效收集和最大程度的共享，从而强化电信运营商与客户沟通的效果，提升客户的满意度。CRM 还可以帮助运营商实现营销、销售、服务等关键业务环节的流程自动化，利用 IT 技术手段提高运营商的运营效率、同时降低运营成本。此外，基于对客户资料的全面掌握和管理，销售的成功率和效率将会提高，电信运营商可以为用户提供更个性化、专业化和主动化的服务，更好地进行营销策划。
通过运用云计算和大数据技术，公司的 CRM 产品已演进成为互联网形态的架构，能够为电信运营商向互联网转型提供有效支撑，并以高效率，低成本的方式提供电信运营商 4G 和移动互联网业务的运营支撑。
2）计费账务产品：主要管理计量电信用户的话单费用，是电信运营商核心系统之一，其灵活性、响应速度、支撑能力的高下决定了电信运营商前端业务模式的多样性和客户体验的满意程度。公司的计费账务系统目前采用自研的 PaaS 和 IaaS 平台支撑，已全面云化，技术处于业内领先地位，能够提高快速响应业务的线性扩展，并有效降低运营商硬件采购投入，具有较好的经济效益。
3）大数据中心和经营分析产品：电信运营商在运营过程中积累了丰富的数据信息。大数据中心和经营分析系统可以提供对这些数据信息进行整合、提炼，并对客户、营销、产品、渠道、服务等各方面进行智能分析，从而帮助企业进行决策，提高企业的精细化运营能力。大数据中心和经营分析系统在电信运营商存量市场保有，提升客户价值，提高企业利润率方面发挥着重要作用，不仅如此，通过运用开放的平台技术，进行
社区化、APP 商店化的架构提升，大数据中心和经营分析系统能够支持社会各方的参与和协作及服务，实现电信运营商数据资源的社会化和价值最大化。
4.）业务保障和网络运营产品：业务保障和网络运营系统能够实现对电信运营商的全业务监控管理、稽核、
审计、灾备处理、数据安全保障等，从而确保电信运营商业务运营的安全性。
5）移动互联网支撑和运营产品：为顺应用户的使用习惯，电信运营商也开展多种移动互联网业务：如移动音乐服务、电子商城服务等等。公司的移动互联网支撑和运营产品是思特奇和电信运营商面向移动互联网的实践成果，主要包括：电子商城门户、网上营业厅门户、电子商务云服务平台、基地业务支撑系统、能力开放平台。
6）合作伙伴管理产品系列：为了给客户提供优质的服务和体验，电信运营商需要广泛的合作伙伴，包括内容提供商、终端供应商、社会渠道代理商等等。电信运营商合作伙伴的业务现已贯穿终端、语音、内容、行业应用等各类电信服务，几乎涵盖了电信运营商业务运营及拓展的所有领域，已成为电信服务生态体系中不可或缺的一环。在面向互联网业务转型的过程中，以运营商为中心构建一套“运营商-合作伙伴（渠道）-最终用户”（B2b2C）良性的生态体系，是运营商转型服务的核心之一。在全业务运营和 4G 及移动互联网背景下，公司合作伙伴管理产品已演进成为互联网形态下的架构，为电信运营商提供合作伙伴的引入、管理、服务、结算、退出的全生命周期的管理，实现电信运营商与合作伙伴之间的高效、准确的流程贯穿，从而提高合作伙伴的忠诚度和满意度，提升运营商的盈利能力和市场竞争力。
7）云和大数据管理平台产品：在云计算时代新的竞争形势下，电信运营商的业务系统面临大规模海量数据
处理，业务灵活化的支撑，运营商要求以低成本，高灵活性的系统支撑自身上层业务发展，这促使了 IT 支撑架构向云计算演进。通过向云计算架构演进，可以使运营商节约投资、易于维护、资源共享，快速灵活为上层业务提供支撑，提供的新的能力运营模式。公司的云和大数据管理平台产品，可以为客户建设云及大数据平台过程中提供规划咨询、资源池建设、云与大数据系统运维监控等服务，从而帮助客户打破部门间、地域间的壁垒，实现 IT 资源在全公司范围内流动共享，将 IT 资源转化为可灵活按需分配、可计量的服务进行快速交付，实现用户资源自助申请、开通、回收、开关机管理及资源状况监控，实现各部门资源申请的电子审批，实现各部门资源配额管理。
8）云和大数据通用平台产品：公司云和大数据通用平台是帮助客户建设云和大数据系统的基础平台，包括
PaaS 和 IaaS 层的通用技术构件。该平台区别于公司的其他应用软件产品，独立向客户提供，与具体应用无关，相关内容随着行业的发展和技术的进步不断迭代和演进。
9）公有云和大数据中心建设、运营：公司紧跟云计算和大数据的发展，2009 年推出 E3Cloud“三朵云”解决方案，即：为电信运营商提供的“私有云”解决方案；为开发者提供的“开发云”；面向社会和政府的“公有云”运营服务。公有云和大数据中心的建设和运营是指提供商通过自己的基础设施直接为用户提供云和大数据计算服务。用户无需投资构建自身的云和大数据平台，也无需购买相关应用软件和通用平台软件，以及投资运营，而是直接通过互联网接入，获取提供商提供的云和大数据服务。
10）中小企业云服务产品系列：公司针对我国中小企业对于低成本、高效率运营的庞大需求，在移动互联网环境下运用云和大数据技术，为中小企业的办公和内部管理、营销和客户关系、大数据应用提供运营服务。
报告期内，发行人不同产品的收入情况如下：
公司自成立以来一直高度重视人才队伍的建设，培养了大批优秀的技术人员。目前，公司技术人员比例超过 80%，高级以上技术人才 700 多人，主任工程师以上人数超过 200 人。充足的优秀技术人员为高层次的研发提供了人才保障。公司研发投入占营业收入的比例分别为过去逐年上升，占比在15%左右。
4.财务状况
2013-2015年公司的营收分别为5.51亿、5.96亿和6.14亿，增速一般，且呈下滑之势；16年前三季度，营收为3.64亿，同比增长29.3%。
公司的核心业务是为中国移动、中国联通和广电网络等电信运营商提供客户关系管理、大数据、计费、移动互联网和业务保障等核心业务系统的全面解决方案，简单而言公司就是依附于三大运营商而生存的。当前运营商的新增用户数在不断放缓，其互联网的增值服务发展也比较一般，作为运营商的服务商，思特奇的业绩因而难有突出表现。公司也提供公有云和大数据的服务和运营，但同互联网巨头相比，竞争力上的差距是显而易见的，公司在相关业务上的收入稳定在4000多万。
13-15年公司的净利润分别为3900万、5100万和4700万，16年前三季度录得净利为-500万，同比增长87%（应该是有季度性影响）。公司的毛利率维持在40%左右，还算可以，但净利率只有7.5%，净利率较低主要原因公司的研发费用较高，报告期内公司的年研发费用约为1亿。高额的研发费用并没有带来营收和利润的增长，大概能说明公司所处行业竞争激烈，钱不好赚。
公司的经营现金流状况非常一般，13-15年分别为-7900万、300万和-3800万，16年前三季度为-3800万。糟糕的现金流主要是由应收款和存货的不断增长所致。
根据16年三季报数据，公司的货币资金仅为8900万，短期借款高达2.1亿。公司的应收款为2.46亿，存货为2.58亿，作为一个服务商，为什么会有这么高的存货，令人费解。简单而言，公司的资产质量比较一般。
5.募投项目
本次IPO预计可募集资金2.33亿，主要投向全运化BOSS（业务支撑系统）建设、新一代移动互联网大数据云研发中心建设等6个项目上。
6.结论
公司的资产质量及经营情况都比较一般，看不到什么亮点。公司面向运营商这一块的收入在未来估计难以实现大幅增长，而在“云”这一新业务上，国内互联网巨头BAT非常强势，甚至金蝶、用友这些也做的很不错，公司仅在电信行业的云服务发展无法让人感到乐观。综合而言，不建议跟踪关注该股。
十、上海天洋（603330）
1.公司简介
上海天洋热熔粘接材料股份有限公司始创于2002年，历经十多年的高速发展，已经成为世界级专业生产热熔粘接材料的高新技术企业。公司专业研究和生产包括EVA、PA、PES、PU之胶膜、网膜、胶粒、胶粉等热熔粘接材料产品，产品被广泛应用于太阳能电池封装、服装衬布、汽车内装饰、鞋材、家具、过滤工业、工艺饰品和热转印等多个领域。
2.行业信息、竞争格局
胶粘剂又称粘合剂，俗称胶，是指通过物理或化学作用，能将同种或两种或两种以上同质或异质的制件（或材料）连接在一起，固化后具有足够强度的有机或无机的、天然或合成的一类物质。
热熔胶粘剂是一种在室温下呈固态，加热熔融成液态，在热熔状态进行涂布，借压合、冷却硬化实现快速粘接的高分子胶粘剂，由聚合物基体、增黏树脂（增黏剂）、蜡类和抗氧剂等组合配置而成，不含溶剂，100%固含量，无毒、无味，
被誉为“绿色胶粘剂”。热熔胶粘剂具有粘接迅速、粘接范围广、可反复加热多次粘接、性能稳定、便于贮存及运输、无毒环保（不含溶剂）等优点，便于连续化、自动化高速作业，广泛应用于包装、纺织、制鞋、建筑、木材加工、汽车、电子电器、装饰、印刷装订、机械加工、医疗、涂料等领域。根据热熔胶粘剂产品形态的不同，热熔胶粘剂主要可以分为胶粒、胶粉、网膜、胶膜等几种类型。
2011 年-2015 年我国胶粘剂与密封剂的产量、销售额及年增长率情况如下：
由于行业集中度低、企业规模普遍较小，导致我国胶粘剂行业企业科技创新能力普遍不足，基础研究及产品开发的投入少，人才培养机制不足，高素质研发人才较为匮乏，大部分企业的胶粘剂产品档次普遍较低，质量稳定性较差且环保问题突出（如溶剂型胶粘剂），除部分成规模企业产品对外出口外，大部分企业的产品难以参与国际竞争，主要依靠价格优势在国内市场中“拼杀”。
国外热熔胶粘剂生产企业主要为以德国汉高（Henkel）为代表的国际知名化工企业，其规模大、技术实力强，相关产品在市场中占有很高的份额；国内成规模热熔胶生产企业较少、小微企业众多，无论是小微企业还是成规模企业，其平均产品销量、销售总额均较低，成规模企业的市场份额较低，整体市场集中度低，尚未形成具有垄断地位或绝对市场优势的综合性热熔胶粘剂生产企业。
根据 2016 年中国热熔胶专业高峰论坛《中国热熔胶粘剂市场状况》的数据，3 家主要外资热熔胶企业在中国大陆的热熔胶粘剂销量占中国大陆热熔胶粘剂总销量的19.62%，销售额占中国大陆热熔胶粘剂总销售额的 26.51%。
发行人的PA、PES 热熔胶产品在国内服装衬布行业领域具有较高的市场占有率，在国内市场竞争中处于领先地位，市场占有率逐年小幅提升：
3.公司信息、核心竞争力
公司主要产品包括各类热熔胶胶粉及胶粒、热熔胶网膜、太阳能电池封装用EVA 胶膜和热熔胶胶膜，公司产品具有无毒、无味、不含溶剂的环保特点，粘接迅速且适用于不同材料之间的粘接，广泛应用于服装鞋帽、汽车内饰、太阳能电池封装、家用纺织、电子电器、工业过滤、热熔胶制品、印刷包装、装饰材料、涂料等领域。
公司是国内最大的 PA、PES 热熔胶生产企业之一，产能达 10,000 吨/年；公司是国内最大的热熔网膜产品的生产企业之一，产能达4000 万㎡/年，相关产品已通过丰田汽车配套厂商的认证；公司产品涵盖各类热熔胶胶粉及胶粒、网膜、胶膜及太阳能电池封装用EVA 胶膜等多种类型，涉及不同具体规格型号的产品达 400 多种。
截至2016年6月，公司拥有发明专利42 项、实用新型专利2 项、国外专利7项。公司是经科技部火炬高技术产业研发中心认证的国家火炬计划重点高新技术企业，多项科技转化成果获得了国家、地方政府主管部门的认证或奖项。研发投入占比不是很高，在5%左右，毕竟这个行业不是什么高技术含量的行业。
天洋以优质的产品和专业的服务获得了国内外客户的广泛赞誉和信赖，同时也积累了丰富的服务欧美、日本、韩国等世界知名企业的经验。
4.财务状况
2013-2015年，公司营收分别为2.98亿、3.24亿、3.51亿，净利润分别为3295万、3862万、5027万。公司营收增速8%左右，利润增速显著快于营收增速。2016Q3公司的营收增速9.4%，利润增速7.7%。
由于公司原材料和原油价格息息相关，2015年公司的毛利率大幅提升4个百分点至30.8%，外加公司有25%左右的产品出口，人民币汇率贬值利好公司业绩，因此不难理解公司的利润增速更快。ROE过去2年分别为16.1%、17.7%，只能说一般。
公司的应收款14年增长的比较快，13年和15年都和营收保持差不多的增速，过去三年分别为7536万、9665万、10354万，存货则是逐年下降。公司15年的经营现金流净额和净利润相仿，为4837万。
截止2016H1，公司货币资金7690万，短期借款5900万，现金不是很充沛，毕竟算是重资产行业的。
5.募投项目
此次上市，公司预计募集4亿，分别用于：信息化系统建设项目2239.5万、年产4,800万㎡太阳能电池封装用EVA胶膜项目6886万、年产3.1亿㎡热熔胶网膜项目14630.3万、补充流动资金等一般用途16000万。
6.结论
公司身处非常传统的行业，但作为行业内国产的龙头老大，仍然取得了持续的小幅增长，总的来看公司如果估值够低的话，那么还是一个不错的隐形冠军企业，建议保持跟踪。
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