1.公司简介
浙江芯能光伏科技股份有限公司成立于2008年8月，2015年9月30日登陆新三板挂牌交易，公司深耕光伏产业8年，经历光伏风雨洗礼，现成长为一家集产品研发、生产和分布式光伏电站开发、建设、运维为一体的全产业链股份公司，拥有四大生产基地,分别位于海宁和桐乡，硅片年产能1GW，组件年产能500MWp，转换效率18.5%以上，处于行业领先水平。2014年被国家工信部列入符合《光伏制造行业规范条件》的企业名录。
2.行业信息、竞争格局
我国是全球最大的硅片生产基地，规模较大的硅片企业基本都聚集在中国，硅片生产企业数量众多。据中国产业信息网统计，2015年，全球十大硅片企业全部是中国企业（包括1家台湾地区企业），合计产能超过40GW，合计产量超过36GW①，产业集中度较高。同时，我国还是全球最大太阳能电池组件生产国。根据中国光伏行业协会统计，2016年，全球光伏组件产能达到123GW，产量77.9GW，其中，我国光伏组件产量约57.7GW，同比增幅达到26%。
根据国家能源局发布的统计数据，截至2016年12月31日和2017年12月31日，全国分布式光伏电站累计并网装机容量为1,032万千瓦和2,966万千瓦。截至2016年12月31日和2017年12月31日，公司累计开发且并网的分布式光伏电站累计装机容量为42万千瓦和68万千瓦，约占全国分布式光伏电站总装机容量的4%和2%。由于农光互补、渔光互补等在全国分布式光伏电站装机容量中占有一定的比例，而公司开发并网的分布式光伏电站全部为屋顶电站，因此公司在全国屋顶光伏电站所占的比例更高。
截至2016年12月31日，浙江省分布式光伏电站累计装机容量为207万千瓦，占全国分布式累计装机容量的20%，位居全国第一。截至2016年12月31日，公司位于浙江的分布式光伏电站累计装机容量为42万千瓦，占浙江省累计装机容量的20%。
作为分布式光伏能源提供商，与公司构成间接竞争关系的企业主要为开展分布式太阳能发电投资和光伏产品生产的相关企业。
3.公司信息、核心竞争力
公司自成立以来，一直深耕于光伏行业，主要产品和服务也均围绕光伏产业链展开。目前，公司已形成以分布式光伏解决方案为核心，以硅片等光伏产品研发制造为支撑，以自持分布式光伏电站投资运营为新增长点的业务格局。
竞争力
目前，公司在屋顶资源尤其是工业屋顶资源获取方面，取得了十分显著地成绩。截至2017年12月31日，公司已累计签约屋顶面积达834万㎡，涉及工业企业523家，可建设约830兆瓦分布式光伏电站，在分布式光伏电站开发领域处于领先地位。
公司具备较为完整的分布式光伏产业链，能够提供屋顶资源的获取、光伏组件等产品供应、电站并网支持以及运营维护等服务，从而极大地提高了公司分布式光伏电站项目的开发效率，加强了企业抗风险的能力。
公司通过多年在光伏领域积累，在分布式光伏开发、运维领域和光伏产品制造领域均形成了较强的技术优势。公司拥有专利40项，其中发明专利4项，具备较强的研发实力；公司为经浙江省科学技术厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局和浙江省地方税务局联合认定的“高新技术企业”；公司还同浙江大学共建浙江大学硅材料国家重点实验室芯能科技科研工作站。15-17年，公司研发投入占营业收入比分别为1.22%、9.02%和5.10%，波动较大。
4.财务状况
15-18年一季度，公司营收依次录得16.03亿、11.49亿、9.36亿和0.88亿，分别同比增长84.40%、-28.34%、-18.48%和-4.99%；扣非净利润依次录得1.21亿、1.07亿、1.05亿和0.10亿，分别同比增长484.38%、-11.26%、-1.78%和187.02%。
报告期毛利率逐年提升，分别录得16.44%、21.17%、23.44%和38.38%。
费用方面。公司没什么销售费用；管理费用则依次录得0.60亿、1.30亿、0.65亿和0.17亿，整体先增后减；财务费用呈下行趋势，17年末录得0.10亿，当期值0.03亿。
15-17年，公司ROE依次录得87.44%、10.65%和12.12%。整体呈下行趋势。主要受周转率拖累。
资产方面。一季度应收票据、应收账款合计1.90亿，环比下降约5%；存货2.51亿，环比略降。负债方面。应付票据、应付账款合计6.04亿，环比下降约24%。
受大额应收、应付影响，公司现金流较不稳定，报告期经营活动现金净流量依次录得1.22亿、-1.57亿、1.86亿和-0.21亿，16年及当期均低于净利润。
截止2018年但月末，公司账面货币资金1.94亿，短期借款1.39亿，长期借款2.49亿。账面比较紧张。
5.募投项目
本次公司拟募集资金8.95亿。分别用于浙江省海宁市100MWp分布式光伏发电项目6.50亿；桐乡科联新能源30MWp分布式光伏发电项目 1.95亿；300MWp太阳能光伏电站运维服务项目0.5亿。
6.风险点
全国电力供需总体平衡有余，较多地区发电能力阶段性过剩。
光伏景气周期已过，补贴下行，整体行业风险较大。
7.结论
行业受补贴影响较大，整体下行。不建议关注。
1.公司简介
公司是以城市燃气供应为主，包括CNG汽车加气、居民生活用气、工商业客户用气，覆盖燃气供应管网建设和供热业务，以及围绕燃气市场开发的设备安装等业务，并为客户量身订制燃气供应解决方案的燃气综合服务商。报告期内，公司的业务经营主要集中于新疆昌吉市行政区域范围。
2.行业信息、竞争格局
根据国家统计局数据，我国天然气总产量呈稳步上升的态势。2012年至2016年，我国天然气总产量由1,067亿立方米增长至1,368亿立方米，年复合增长率达6.41%。
随着西气东输一线、西气东输二线、三线的建成和四线、五线、中国中亚天然气输气管道的投产，新疆已经成为“西进东送”的能源大通道。根据《新疆能源年度报告（2014）》数据，新疆已探明天然气储量达1.4万亿立方米；根据《新疆维吾尔自治区2015年国民经济和社会发展统计公报》数据，新增查明天然气储量为1,846.06亿立方米，储量位居全国前列。
新疆天然气资源丰富，是我国天然气主产区之一，主要分布在三大盆地：塔里木盆地（塔里木油气田）、准噶尔盆地（新疆油气田）、吐哈盆地（吐哈油气田）。
近年来，新疆天然气产量经历了较大幅度的增长后，目前处于较为平稳的状态。根据国家统计局数据，2012年至2016年，新疆天然气产量由253亿立方米增长至291亿立方米，年复合增长率为3.58%。
新疆的天然气产量始终位居全国前列，近年来其产量占全国产量的比重均保持在20%以上。2016年，新疆天然气产量位居全国第三名，仅次于陕西省与四川省。公司成立于昌吉市，在发展初期获得了城市燃气经营的权利，抓住了燃气建设的业务机会。随着昌吉市经济的发展、城市建设的不断完善、政府政策的支持助力，昌吉市城市燃气的市场规模不断扩大，公司的业务规模亦随之不断壮大。
我国经营城市燃气企业按照经营区域主要分为两大类：一类是跨区域经营的燃气运营商，如中国燃气、昆仑燃气、港华燃气、新奥能源、华润燃气等；二类是在特定区域经营的燃气公司，如新疆浩源天然气股份有限公司、新疆鑫泰天然气股份有限公司、深圳市燃气集团股份有限公司、长春燃气股份有限公司、安徽省天然气开发股份有限公司、重庆燃气集团股份有限公司、贵州燃气集团股份有限公司等。
3.公司信息、核心竞争力
公司拥有昌吉市天然气门站一座及西二线昌吉接收站一座，运营管道长度达到1,048.72公里，拥有CNG母站1座，加气站13座的燃气管网系统，服务20.9万户居民客户、510户工商业用户，以及6.3万户汽车CNG用户。此外公司还拥有根据《昌吉市城区集中供热区域划分方案》规定的昌吉市供热特许经营权。
竞争力
公司位处新疆经济发展核心区，区域市场的繁荣将带动公司各项业务的快速发展，从而使得公司具有显著的区位优势。
报告期内，公司的气源来自新疆油田的克乌线；2016年，公司开通了西二线三工镇接收站作为第二气源。多气源的供应大幅提升了公司的供气保障度，以满足下游用户的持续供气需求。
公司已经从事城市燃气的投资与运营多年，拥有城市燃气长期特许经营权，特许经营范围为新疆昌吉市行政区域范围（包括主城区、各乡镇、园区），为昌吉市行政区域范围内的主要天然气运营商。该范围内，仅有公司与明德燃气两家公司经营天然气销售业务，明德燃气的供气范围为昌吉市国家高新区，供气范围较小，且销气量较小。
4.财务状况
15-18年一季度，公司营收依次录得3.49亿、3.25亿、4.45亿和0.92亿，15-17年分别同比增长5.33%、-6.82%和36.86%；15-17年扣非净利润依次录得0.98亿、0.82亿和0.91亿，分别同比增长43.28%、-16.76%和11.77%。近两年毛利率维持在37.83%左右。
费用方面。销售费用较为稳定，报告期均在0.33亿附近；管理费用14年较高录得0.39亿，后两年均降至0.16亿左右；公司没什么财务费用。
15-17年，公司ROE依次录得32.13%、34.31%和18.83%。变动趋势主要受净利率影响。
资产方面。17年末应收账款0.57亿，基本与上期持平；存货0.25亿，同比增加约25%。负债方面。17年末应收账款0.82亿，同比下降约25%；预收账款0.88亿，同比增加约10%。
18年一季度公司经营活动现金净流量仅录得-0.44亿，主要受结算周期影响。其余年份现金流基本过关。
截止2017年末，公司账面货币资金1.20亿，无任何借款。
5.募投项目
公司拟募集资金6.83亿。分别用于昌吉市城镇天然气改扩建工程5.61亿；工业设备安装项目(高新密度聚乙烯聚氨酯发泡保温钢管、非标钢制设备、压力容器生产项目1.22亿。
6.风险点
招股说明书披露：截止2017上半年，公司服务20.3万户居民客户、459户工商业用户，以及6.2万户汽车CNG用户。然而，昌吉市政府2017年7月17日发布的《昌吉市2016年国民经济和社会发展统计公报》，该市2016年居民总户数132737户，比2015年增加3333户。就算2017年上半年增加了2016年全年增加的户数3333来计算，截至2017年6月30日昌吉市的总户数也就136070户，与招股说明书里披露的服务20.3万户居民客户相差6.693万户。
7.结论
区域性城市燃气供应商，资产质量一般且暂时不具备对外扩张能力。不建议关注。
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