一家连续五年都维持相同的收入与利润的便利店，它的资产回报率会如何变化呢？
让我们从一家便利店的故事讲起。某家小便利店，今年的收入是2000万元，而净利润是收入的10%，即200万元。但是利润率并不能说明这家便利店的盈利能力。我们还需要知道这家便利店的总资产是多少，然后再计算资产回报率。
如果这家便利店的总资产是1000万元，那么我们就可以计算出资产回报率=200万元÷1000万元=20%。这是比较不错的盈利水平。如果这个便利店盈利200万元，这200万元最终会进入哪里呢？举个例子，你今年的收入为20万元，衣食住行花费了15万元，最终产生了5万元的净储蓄。而在这之前，你已经有了30万元的存款，5万元的净储蓄会转化成存款，到今年年底时，你的存款就是35万元。对于企业，这个逻辑也是成立的。这家便利店今年赚到的200万元利润会转化为便利店的资产。你可以理解为现金资产增加了（假设利润都转化为现金了），那么在年底的时候，这家便利店的总资产就是1200万元：1000万元资产+200万元利润。如果这家便利店第二年的收入依然是2000万元，利润率保持10%不变，到第二年年底会出现什么情况呢？200万元利润，1200万元总资产，相除之后的结果是16.7%。这是最新的资产回报率。也就是说，在盈利的情况下，这家便利店的资产回报率却下降了。如果连续五年都维持相同的收入与利润，这家便利店的资产回报率会如何变化呢？具体分析见表。我们看到，资产回报率连续下降，到了第5年，资产回报率降为11.1%。这就是典型的持续盈利造成资产回报率下降的例子。这就是本文所说的“复利计算的资产回报率”。复利的意思是：利润又计入分母，成为新的投资。之所以出现上面的资产回报率下降的问题，主要原因在于便利店的收入与利润没有增长，但是资产却增长了。有的职业经理人认为，利润是公司高管赚的，又不是股东新投入的资金，对于股东的原始投入来说，资产回报率并没有下降。利润确实是高管赚来的，但高管只是在帮助股东理财而已，赚来的钱属于股东。如果公司账上的利润没有分给股东，就意味着股东对公司进行了再投资，也就相当于股东追加投资。既然股东追加投资了，理所当然会希望获取更高的回报，所以公司的使命就是不断发展。
针对便利店的例子，从经营管理的角度来看，是不是投资回报率真的变差了呢？假设新增的利润都投入到存货中，但是却没有产生更多的收入与利润，这就说明存货管理出了问题，存货的效率下降了；假设新增的利润并没有投入到经营活动中，只是存到了公司的银行账户中，这也同样表明公司的资产效率下降了，因为闲置的资金变多，而资金本身是不能带来任何收益的。我们自己家里的钱，也尽量都拿去投资，买股票、理财产品。如果家里的钱都放在活期存折上，投资回报率当然会降低了。第一种解决方案，继续扩大公司的经营规模，提升盈利能力，增加分子，让它与日益扩大的分母相匹配，这应该是股东最希望看到的方案；第二种解决方案，如果无法增加分子，就减少分母，即把多余的钱分给股东：分红与回购股票。
总之，在公司有盈利的情况下，收入与利润没有增长，但是资产却增长了，会造成资产回报率的下降。这就是复利计算的资产回报率。避免资产回报率下降的解决方案：① 提高分子，提升公司的收入与利润；② 降低分母，把多余的资金还给股东，分红或者回购股票。
注：目前研究的上市公司有：
1、上海家化
2、爱美客 3、顺络电子 4、永新股份 5、汤臣倍健 6、同花顺 7、恩华药业 8、长春高新 9、双箭股份 10、健民集团 11、东阿阿胶
12、志邦家居 13、北新建材 14、海信家电 15、华侨城 16、国检集团 17、洽洽食品 18、分众传媒 19、百润股份 20、上海机场
21、格力电器 22、万科 23、洋河股份 24、春秋航空 25、新城控股 26、美的集团 27、永辉超市 28、宋城演艺 29、万达电影
30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物 36、中国中免 37、中顺洁柔 38、欧普康视
39、正海生物 40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹 44、海康威视 45、东方财富 46、生益科技 47、药明康德
48、伊利股份 49、牧原股份 50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品 54、恩捷股份 55、舍得酒业
56、海螺水泥 57、华特达因 58、今世缘 59、山西汾酒 60、泸州老窖
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