一门好生意的标准

我的新书：

一、行业发展的四个阶段

我们经常说长期投资，但万物皆周期，不同的发展阶段都有自己的发展规律。所有行业都会经历四个阶段：

第一阶段，需求爆发但供给不足。这个阶段鱼龙混杂，不知道最后的赢家是谁。

第二阶段，需求出现阶段性放缓，但供给还在持续上升。因为大家都想成为最后赢家，这个阶段里的竞争非常惨烈。

第三阶段，需求继续放缓，供给收缩，因为大家发现很难有盈利。

第四阶段，需求重新进入复苏周期，有新的增长动能出现，同时，供给被锁死了。

有一部分投资人有非常强的能力去投第一阶段的公司，这方面我们稍微弱一点，我们更擅长投从第三到第四阶段转移的公司。

二、平衡研究的深度与宽度

在平衡研究的「深度」和「宽度」方面，我们打造了一个漏斗系统。简单来说可以分成三个层次。

第一层是建立一个300～400家公司的重点标的池。每隔一定的周期，会做一轮快速的跟踪和筛选，差不多要花3～4天的时间，通常会问自己5个问题：

一是公司的空间有多大，是一个3/5/10倍的潜在空间，还是一个30%的潜在空间。判断空间大小主要看四个要点：1）渗透率的提升，2）集中度提升，3）单价提升，4）利润池提升。

二是看这门生意的属性是什么。很多生意都有它的宿命，好的生意可以通过品牌溢价、规模效应、网络粘性三种方式赚钱。你要很清楚的一点是：你赚的到底是生意属性的钱，还是环境变化的钱。

三是问自己为什么是现在，当下有哪些变化发生。这个需要精确到每个周，每个月来去做判断。不同阶段的公司投入的注意力和精力也不同。

四是问自己能不能一句话概括出这家公司的独特的地方。

五是问这家公司有没有明显的硬伤。如果某些公司发生过欺诈或造假，那就坚决避开这些公司，不要在上面浪费时间。

到了第二层，我们关注的名单就会大幅度缩短，然后做第二轮的筛选。这一轮的过程大概需要花1～2周。找出哪些公司是符合自己研究标准的，哪些真正值得时间投入，哪些需要放弃掉。

最后到了第三层，剩下的就是你需要做深度研究的公司，标准就会按照经典的IC流程，花1～2月时间，最大可能地收集信息点，按照生意、环境、人和组织的框架来做360度的研究。

平衡「深度」和「宽度」，一方面需要有明确的标准，哪些公司符合品质和审美的要求；另一方面需要快速做出判断，哪些公司是你值得投入，哪些公司大概率可能浪费你的时间。

三、如何判断一门好生意

生意意味着一定的普适性，很多生意都有它的宿命。绝大部分企业挣的是环境的钱而非生意的钱，一旦环境发生变化，企业的表现就会截然不同，因此理解生意的本质属性非常重要。

好的生意可以通过品牌溢价、规模效应、网络粘性三种方式赚钱。其中，品牌溢价细分为 5 个大类和14 个特征；规模效应细分为 4 个维度；网络粘性细分为 5 个大类，13 个层次。

在判断一门生意时，除了上述的维度，还看下面这几个基本的法则——

第一，时间是不是这门生意的朋友？竞争力能够随着时间不断增强？很多生意的可持续时间并不长，无法穿越周期。

第二，是不是在越差的环境里面变得越强？只有供给端，或者说是企业的核心能力或者行业的门槛，才是真正穿越周期的，最牛的这些公司都是在每一次行业变得更差的时候，它的份额、利润值都是大幅上升的。

而当下一次曙光来临的时候，它也是复苏最快的，这个时候我们的逆向投资就会启动了，因此对行业突然放缓、大幅放缓这件事情是很兴奋的。

第三，规模是不是你的朋友？你会发现很多生意随着规模的增长，它只是变得更大了，而不是变得更强了。

第四，技术的进步对你是好事还是坏事？不同生意被技术冲击的程度完全不一样。技术的进步会把很多东西会给显露出来：这个生意到底赚的是环境的钱？还是对你的生意的属性天生就非常的厉害？

注：目前研究的上市公司有：

1、上海家化2、爱美客  3、顺络电子  4、永新股份  5、汤臣倍健  6、同花顺  7、恩华药业   8、长春高新  9、双箭股份  10、健民集团  11、东阿阿胶  12、志邦家居  13、北新建材  14、海信家电  15、华侨城  16、国检集团  17、洽洽食品  18、分众传媒  19、百润股份  20、上海机场  21、格力电器  22、万科  23、洋河股份  24、春秋航空  25、新城控股  26、美的集团  27、永辉超市 28、宋城演艺  29、万达电影  30、南极电商 31、中国巨石 32、恒瑞医药 33、恒逸石化 34、隆基绿能 35、健帆生物  36、中国中免 37、中顺洁柔  38、欧普康视 39、正海生物  40、涪陵榨菜 41、海尔智家 42、福耀玻璃 43、东方雨虹  44、海康威视 45、东方财富  46、生益科技  47、药明康德  48、伊利股份 49、牧原股份  50、贝泰妮 51、公牛集团 52、安井食品 53、天味食品  54、恩捷股份 55、舍得酒业 56、海螺水泥 57、华特达因  58、今世缘  59、山西汾酒

其他:

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