不玩了，走人！

Ａ股这一轮熊市调整，起始于2021年Ｑ1，迄今已经两年半时间了。

几乎所有指数和板块，都出现了不同程度的下跌。

其中尤以创业板、科创板下跌最大。

创业板指2022年下跌25%，今年又下跌了15%。

上周盘中跌破2000点大关，只是在最后关头，勉强收回到2000点之上。

从这一轮创下的3500点阶段新高算起，跌幅超过1500点，或40%。

科创板更惨。

科创50指数，2020年最高点达1726点，2021年收绿十字星，2022年跌31%，今年跌近8%。

上周收盘在887点。

从最高点下来，已经跌去了839点，跌近50%。

同期沪市大盘从最高点只下跌500点，跌幅约13%上下。

为什么创业板、科创板这两年跌这么多呢？

喷友们给出的答案一定是：以前涨得多。

我对这个答案不以为然。

涨得多并不一定代表必然跌得多。

市场上涨得多的标的多了去啦，至今未跌或跌的不多者，更是比比皆是。

所以跌得多并不是涨得多的必然结果。

我认为，创业板、科创板跌得多，主要原因有两点。

一是杀估值。

本轮下跌之前，创业板最高估值约近80倍PE，科创板更离谱，科创50最高估值约为110倍PE，整个科创板全指最高约近130倍PE。

这么高的估值，确实是无法持续的。

哪怕是跌了两三年，跌了这么多，目前创业板的估值还有30倍PE，科创板全指还有70倍PE，科创50还有40倍PE。

跟最高点相比，确实下降很多，但稍一上涨又是泡沫。

二是杀逻辑。

以前给创业板、科创板动辄上百倍的估值，基础逻辑是高成长。

而这两年的经营业绩表明，无论创业板还是科创板，作为一个整体，业绩增长速度想维持在30%、50%以上，尤其是长期、连续、多年维持在这个水平之上，实在是太难了。

全面注册制之下，杀逻辑还有另一层含意。

以前市场认为创业板、科创板中的股票，都是新业态、高成长标的，资源稀缺。

注册制之后，每年新上市股票高达四五百家。

并且绝大多数都是创业板、科创板标的。

换言之，市场喜欢的“高成长标的”，要多少有多少，源源不断。

这种状态下，“资源稀缺”的炒作噱头，还有个锤子的吸引力？

借鉴国外成熟市场发展经验，以及最近管理层释放的种种信息，Ａ股未来的制度建设，非常值得我们期待。

恶意圈钱、违规减持、退市赔偿等硬性约束条件，慢慢地都会来。

放长眼光，Ａ股的投资文化一定也会跟着这些制度建设的完善，慢慢地转化风格。

优质又低估的龙头白马股，才是全市场最稀缺的标的。

不排除未来还会有阶段性的恶炒，但市场最终的走向，一定会重新青睐真正价值稀缺的龙头白马们。

优质又低估的龙头白马们，才是稳定Ａ股市场的中流砥柱。

只有先把市场稳住，并实现稳步上涨，让市场整体体现出某种程度的财富效应，才能有效吸引场外资金。

Ａ股有增量资金，新股上市，老股融资，才能顺理成章。

想发创业板就吹创业板、想发科创板就吹科创板——我们以前的那套玩法，太LOW了。

并且，也一再被市场实践所证实，每次都是一地鸡毛，实在是玩不下去了。

太急功近利了。

再这样玩下去，会有越来越多的投资者清仓走人。

每次股市下跌，都是一次很好的投资者教育。

所以每一次熊市之后，Ａ股的制度建设，都会有一波或多或少的进步。

我们研读百年华尔街历史，美股也是这个德性。

所以，古今中外，所有的制度建设，都包含着血淋淋的历史教训。

经常有人说腾腾爸是天生的乐观主义者。

以前我自己也这样说，现在我逐渐明白了，我之所以对未来充满乐观情绪，就是因为我看透了熊市、股灾、下跌、亏损与股市制度进步的辩证关系。

看透了，就释然了。

全文完。

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作者简介：

我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。今年新出版两本新书《一本书看透财报》、《一本书看透A股》，三印已经上市！

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腾腾爸擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理；擅长做市场判断、估值判断和企业分析；擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事；并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。