抱团总结：这次不一样吗？

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大A历史上有过5次比较大的抱团行情：

→皇帝的新装之大A话抱团

→大A的第一次抱团

→大A的第二次抱团

→大A的第三次抱团

→大A的第四次抱团

→大A的第五次抱团

现在的第五次抱团和大A的第一次抱团及美股70年代漂亮50最接近。

国君策略首席分析师陈显顺今日发布的报告指出：

70年代美股的漂亮50行情是指70年代初在美股广受机构投资者追捧的50只大盘蓝筹股，其作为长期价值投资的典范，被视作可以“买入并持有”的优质股。

当时的漂亮50行情始于“大放水”，终于“高通胀”，主要经历以下四个阶段。

（1）序曲（1970.7-1971.5）：漂亮50上涨53.13%，超额收益16.44%。流动性从宽松走向过度宽松，大放水奏响行情“序曲”。

（2）分歧（1971.5-1971.11）：漂亮50下跌11.31%，超额收益3.80%。后续经济斜率存在分歧，行情横盘调整进入短暂的“分歧”阶段。

（3）高潮（1971.12-1973.1）：漂亮50上涨38.75%，超额收益6.96%。伴随着信用→订单→库存→经济作用逐步发生，美国GDP强劲反弹，行情步入“高潮”阶段。

（4）尾声（1973.1-1974.10）：漂亮50下跌62.07%，超额收益-17.65%。通胀只会迟到不会缺席，经济最终陷入滞胀泥潭，行情进入“尾声”阶段。

与当前的A股抱团逻辑类似，70年代漂亮50出色的盈利能力与成长性，成为1970年代初经济不确定环境中最大的确定性，确定性溢价成了漂亮50崛起的本质原因。

同时预期和交易层面导致70年代初美股风险偏好处于低位，使漂亮50集中于消费行业。

预期层面，70年代开始，投资者在经历了60年代成长型投资的破灭后，风险偏好下降，重回价值型投资。

交易层面，美股投资者结构发生变化，机构投资者尤其是保险和养老基金占比提升，保险和养老金低风险偏好的特点促使他们倾向于长期稳定的价值投资。然而，成也盈利（自身），败也盈利（市场）。

当通胀高企、经济增速坠崖之时，市场预期到所有的公司都终将难逃一劫，漂亮50的确定性溢价快速消失，行情破灭。

故当“高潮”阶段结束之时，漂亮50实际盈利并未下滑，但估值已然破灭。

这次的大A抱团已经有很多人喊不用看估值，说什么怕高是苦命人，只要看赛道就可以...

这这这，无语呀...

沪深300的市盈率TTM已经到近10年百分位的99.42%，15年牛市顶部，最大值是18.78，现在17.09；万得全A，目前百分位已经到97.66%，近10年最大值31.79，目前24.31；万得全A，总市值908569亿元，2020年GDP总值1015986亿元，目前证券化率89.42%，距离100%证券化率，向上空间还有11.82%。

你认为，这一次，历史会不一样吗？

这轮抱团，市场先生已经把一些所谓的核心资产的“赛道股”演绎到极致，把估值推升到了匪夷所思的估值，严重透支了未来数年的业绩，把市值直接抱团推升到了未来5-10后的合理市值。

但是，企业未来的经营发展是存在不确定性的，市场对不确定性缺乏敬畏感。

其实市场上不存在什么“核心资产”，涨起来的就是“核心资产”，涨不起来的就不是，机构抱团股票一直在变，一团抱完会接着寻找下一个团继续抱，铁打的营盘流水的兵。

综上所述，今天简单对历次抱团总结一下：华尔街没有新事物，投机就像山岳那么古老。这次不一样！但其实每次都一样。因为人性的贪婪和恐惧是不可能改变的。

年年岁岁花相似，岁岁年年人不同，历史总是一次次的再重复，历史上没有不崩的团，同样一个团崩了，必然会出现另个团...

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