投资中最重要的两件事

最近市场行情非常清淡，虽然今天有所放量，但市场整体成交量依旧处于一个不温不火的状态。

我从阅读量和留言上也感受到了近期行情的清淡，我分析了下目前的阅读量和留言状况，市场热度大概回到了2020年7，8月的水平，从市场成交量来说其实也差不多。

当然这种数据没有什么预测的价值，毕竟市场有很多时候比去年7，8月更清淡，也有很多市场比去年7，8月更热闹，不是极值的指标对于预测的意义是不大的。

但从去年7，8月的情况来看，成交量萎缩后大概花了一个季度时间市场才重新回到全面上涨的阶段，这意味着我们也不能期待短期就会出现全面行情，更有可能出现的是持续的震荡，结构性的行情和机会。

一些思考

最近行情清淡，除了调研外我花了很多时间阅读和思考。正好前期是基金公司年报的发布期，我花了很多时间阅读一些知名基金经理撰写的年度报告，看看他们一年来的心得体会。

在阅读的过程中，我也有一些体会，今天和大家做一个分享。

我发现大部分优秀的基金经理都是相似的，最重要的相似之处在于他们都有一套自己的体系，在投资的过程中，他们在不停完善自身的体系。

看起来有一套自己的投资体系很简单，实际上却很难。

根据我的观察，市场上大部分投资者，包括大部分机构投资者其实都只是市场的奴隶而已，从来说不上有什么体系。

涨的时候找理由说好，跌的时候找理由讲跌，被市场裹挟着前进，不断在恐慌和激动中反复。

更有甚者要关注每五分钟甚至每一分钟的波动，恨不得钻进交易软件随着市场来回荡漾，我常常收到留言问我XX公司今天怎么了....说实话我也不知道怎么了，我也根本不关心。

这种伴随市场的情绪波动还会体现在投资策略上，去年底以来非常多基金经理把长期持有好公司挂在嘴上，他们真的是长期持股的价值投资者么？他们不过是迎合市场风格而已。

过去两年这个市场一直在奖励长期持有好公司的人，只要持续持有长期持有就能赚到钱，这样的策略有效了，很多人就开始讲这样的策略了，开始讲要长期持有好公司赚钱....

但只要再来一段时间持有好公司不赚钱，其他策略更有效，他们又会换成其他策略，而且我们可以预见由于抱团的优质公司估值太高，未来1-2年这种所谓的买好公司的策略大概率会失效...这些去年底开始讲价值投资的人真能熬过这一到两年的不适应期么？

这些人根本说不上有什么体系，就是市场的奴隶，被市场驱使着前进，迎合市场的风格而已...

所以有自己的投资体系，能坚持自己的投资体系是非常难的事情，能做到的人其实十之无一...

能不被市场短期情绪所干扰，能独立的进行判断和思考是投资中最难的事。但非常庆幸的是，在我阅读国内头部基金经理写的心得，特别是连续阅读他们多年以来撰写的心得时，我发现他们大多都有自己坚持的投资体系，都没有去迎合市场，坚持在做他们认为正确的事。

这也是他们过去几年业绩很好的原因，坚持做正确的事，运气总会站在我们一边。

虽然大部分基金经理都是相似的，但他们之间也是有不同的。

不同之处在于他们对两件事有自己不同的看法，好公司和好价格。

比如大家的坤坤就认为好公司更重要，因此他会持续持有他认为优秀的公司，他认为好的公司，无论估值多高，他都会持有，哪怕去年白酒涨上了天，坤坤几乎也没有卖，他并不在意高估背后的估值回归，在他的体系里长期持有优秀的公司更加重要。

而在著名的兴全基金中，大部分基金经理都认为好公司好价格缺一不可，优秀的公司也只有在合理的估值才具备投资价值，如果估值过高，预期收益率就会降低，因此兴全的多个基金经理去年下半年都没有持有白酒股...今年以来兴全很多基金的回撤都比较小。

那我们应该更关心好公司还是好价格呢？

我个人认为这两者都很重要，只关注好公司不在意价格是一种非常难学会的大智慧。因为这意味着很大的波动，也意味着很深度的研究。首先要通过研究找到长期优秀的公司，其次要承受住其大幅的回撤或者对风格的不适应。

投资茅台的投资者看起来这两年赚了很多钱，但在2013-2015年这些投资者大大跑输了创业板指，还背负着持有大烂臭的压力。

这种压力我认为很多人没有办法承担，也很难做到。

很多人都是买入时想着长期持有，调整个20%就觉得公司基本面变化了，从来都是想到了却做不到...成为了名义上的价值投资者...

着重关注好价格也有问题，因为好价格不好界定。好价格只在极端情况下好确定，比如2018年，大量公司估值跌到了历史最低的位置，这个时候很容易判断这些公司估值严重低估，未来将有大幅修复的空间。

但在其他时候都很难判断，因为估值是和市场息息相关的，市场情绪将会决定估值的变化，但市场情绪是非常难做判断的。

因此好价格更多是一个相对的概念不是绝对的概念，2020年初1000的茅台是不是好价格，那个时候茅台其实估值也有25倍，如果回溯历史会发现这个估值处于茅台历史估值的最高位，纵向对比肯定不是什么好价格...

但由于外资和机构资金的介入，高端白酒股的估值体系也迎来了重构，从过去的周期股逻辑转变为成长股逻辑，对标的是海外的奢侈品而不是过去白酒企业。

这种变化现在来看好理解，但站在当时是很难理解的。如果真的严格贯彻好价格的要求，是很难做到长期持有茅台的。

因此好公司和好价格其实都有利有弊，在投资中我们应该根据自己能力不同给予其不同的权重进行考量，我认为怎么做都没有错，关键是要坚持做正确的事，坚持自己的投资体系不要被市场情绪左右...

其实对于普通投资者来说，最简单的投资方法就是坚持持有优秀公司，不要过多的进行价格，估值上的判断，寻找人人都知道的优秀公司还是很容易的，也是很简单的。在研究能力有限的情况下，这不失为一个赚钱的好办法。关键是能不能坚持做到。