本期包含三篇在国内权威期刊中最新发表的论文，具体如下：
1.多个大股东与企业融资约束
姜付秀；王运通； 田园；吴恺
《管理世界》2017年第12期
摘要：本文采用文本分析方法构建了融资约束指标，在此基础上，实证检验了多个大股东对企业融资约束的影响以及相应的作用机理。我们发现，多个大股东的公司有着较低的融资约束水平。该结论在控制内生性情况下依然成立。中介效应模型的检验结果表明，其他大股东通过抑制控股股东的掏空行为降低了企业融资约束。进一步的研究结果表明，在其他大股东具有较强的监督动机和监督能力（大股东数量更多、持股数量之和更大、大股东之间不容易合谋）、及更好的外部环境（信息环境、法律环境）时，公司的融资约束水平更低，这些发现在逻辑上为其他大股东的监督假说提供证据支持的同时，也表明大股东发挥监督作用降低企业融资约束需要一定条件。本文为完善中国情景下的融资约束指标构建、更好度量中国企业融资约束提供了有益参考；同时，为股权结构安排的经济后果提供了新的证据支持。
2.融资与融券交易的动机相同吗？——基于盈余公告视角的研究
俞红海；陈百助；徐警；张奥星
《财经研究》2017年第12期
摘要：自2010年以来，融资融券制度的变迁及由此带来的市场影响受到了广泛的关注和研究。不同于以往机制变迁视角的研究，文章基于盈余公告视角，研究了中国股票市场融资融券短期交易行为及交易动机。具体来说，文章以上市公司定期公布的年报为对象，研究了盈余公告发布之前投资者是否存在异常的融资融券交易行为，以及该交易行为是知情交易还是投机性交易；此外，文章进一步结合盈余公告后价格漂移和账面市值比两个指标，分析了基本面投资策略的影响。研究发现，中国股票市场上盈余公告前存在异常的融资融券交易，且异常融资交易与公告后的股票收益并没有显著的相关关系，表明这种融资交易行为是投机性交易；而异常融券交易与公告后的股票收益显著负相关，特别是当盈余公告为负面消息时，负相关关系更加显著，表明这种融券交易行为是知情交易。此外，融资融券过程中的基本面策略不影响结论的稳健性。文章的结论揭示了中国市场融资融券交易行为的异质性动机，对进一步有针对性地规范发展中国市场融资和融券业务具有重要的政策意义。
3.独立董事兼任:声誉抑或忙碌——基于债券市场的经验证据
李志辉；杨思静；孟焰
《审计研究》2017年第5期
摘要：本文利用我国债券市场中发债上市公司2010~2013年数据,通过检验独立董事兼任与债券违约风险之间的关系,实证检验了独立董事兼任对企业债务融资成本的影响,分析了独立董事兼任的质量假说与忙碌假说在中国债券市场的存在性。研究发现,独立董事兼任席位越多,独立董事监督效率越低。总体上来看,债券市场中独立董事兼任的忙碌假说占据主导地位。具体表现为,随着独立董事兼任数量的增加,企业债务融资成本将增大。进一步从公司层面和个体层面进行检验后,发现提高机构投资者持股比率和增加独立董事薪酬,减弱了独立董事兼任的忙碌假说效应,即降低了企业债券融资成本。
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