丽珠集团：再论丽珠，绚烂丽珠，怎能被低估？
机构：中国银河证券股份有限公司
核心观点：
本报告是继我们在2015年4月发布《紧握行业脉搏，深谙变革之道——再论丽珠》之后，对于丽珠的又一深度研究成果，主要分析丽珠单抗和精准医疗的看点和前景，我们认为这两部分价值还未被完全认知，有较大预期差。
1。有业绩、有估值、有热点、有前景、有期待，退可守、进可攻。公司未来三年净利润复合增速有望维持在20-25%(有业绩)，当前估值30倍左右(有估值)，精准医疗布局项目优质(有热点)，单抗系统性布局(有前景)，并购基金助力海外布局预期+原料药资产整合预期(有期待)。公司目前估值比照医药行业整体50倍左右的估值以及部分布局精准医疗上市公司的估值来看处于较低水平，精准医疗和单抗方面的估值还没有体现。
2.Cynvenio公司亮点多，丽珠有望通过合作抢占精准医疗先机，未来精准医疗持续布局值得期待。我国未来液体活检市场超过千亿，我们认为将最前沿的CTCs和ctDNA技术有机的结合将成为未来发展的趋势。丽珠海外布局的Cynvenio公司的产品是目前唯一可以同时完成CTC、ctDNA富集和全方位分析的平台。其提供的全方位检测服务要明显优于FDA认证的强生公司的CellSearch系统及其他同类产品，且已被纳入美国众多保险公司的医保计划。
合资公司成立后将迅速上报两款产品，未来前景广阔。公司精准医疗战略已经开启，我们推测未来有望持续布局。
3。单抗是丽珠未来重要看点，公司有望凭借研发团队优势和优良产品布局持续突破。丽珠单抗领军人物经验丰富，研发团队强大。目前在研高端生物药产品7个，包括自身免疫病、肿瘤、骨质疏松等等。进展最快的AT132已处于临床Ib/IIa试验阶段，国际对标Humira去年全球销售额高达125亿美元。
另外丽珠在目前最受瞩目的PD-1/PD-L1领域也有布局。
4。盈利预测与投资建议：预计2015-17年EPS为1.56、1.94、2.46元，对应PE分别为36、29、23倍。我们认为公司短期、中期、长期成长逻辑明确，未来三年业绩复合增速20-25%确定性高，当下估值不贵，同时精准医疗部分和单抗部分价值没有被市场完全认知与挖掘，预期差较大，公司精准医疗战略已经开启，并已经成立并购基金，我们推测海外布局在未来有望持续推进，我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。
海通证券：低估值、滞涨个股，“买入”评级
机构：海通证券
事件：中国建筑17日公告了2015年11月经营数据。
点评：
国内新签订单降幅持续收窄。15年1-11月建筑业务新签合同额11796亿元，同比下降1.4%，降幅继续收窄，其中11月单月新签订单1185亿元， 同比增加0.25%，保持小幅正增长。从业务分部来看，1-11月份房屋建筑累计新签9747亿元，同比下降2.9%；基础设施累计新签1966亿，同比上升7.1%；勘察设计累计新签83亿元，同比下降0.3%，从地区分部来看，1-11月份海外累计新签724亿，同比上升10.5%，国内新签11071亿，同比下降2.1%，较前10月-2.8%增速继续收窄。
前11月建筑新开工面积同比依然负增长。公司15年1-11月新开工面积为20575万平方米，同比下降24.3%，其中11月单月新开工面积1784万平方米，同比增长5.81%，较10单月新开工增速下降6.92%有所好转。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前11月累计施工面积97687万平方米，同比增长8.6%。
11月地产销售拉开“暖冬”序幕。公司15年1-11月地产累计销售额为1380亿元，同比增长24.2%，较前10月提高7个百分点；合约累计销售面积为1202万平方米，同比增长29.6%，较前10月增速提高5.6个百分点。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为1160亿和220亿。
估值及盈利预测。前11月固定资产投资增速10.20%，较前10月持平，前11月基建投资同比增长18.2%，增速比前10月提高0.8个百分点，制造业小幅回升和资金加速到位是投资回升主因，初步验证了我们之前的判断“投资有企稳迹象”。公司PPP 业务稳步推进，建筑业务有望好转。近期中央再次喊话去房地产库存，虽具体政策措施尚未推出，但在货币宽松大背景下， 地产销售高增长有望持续。我们预计15-16年EPS 分别为0.83元和0.90元， 当前股价对应16年PE 约为7倍，给予16年9-10倍的动态市盈率，合理价值区间：8.12-9.03元，“买入”评级。
风险提示：经济下滑风险，开工低于预期。
兖州煤业：相对低估值的转型公司
机构：海通证券股份有限公司
积极备战煤炭寒冬，布局金融资产。在煤价持续下跌，同行业公司盈利几乎同比都是下降50%以上的情况下，兖州煤业连续两年业绩增速持续好于市场同业，主要原因还是公司积极控制成本费用，公司对利润的执着好于多数上市公司，虽然煤炭行业盈利还在继续下行的趋势，公司目前吨煤盈利还能保持在2013年的20-30元的水平，难能可贵。公司对盈利的渴望明显强于大多数煤企，公司的眼光也好于大多数国企。在煤炭行业现金流寒冬到来之前， 参股布局了齐鲁银行，为应对煤价波动，参股上海中期期货，为积极探索煤炭电商交易，投资了山东煤炭交易中心。
转型金融+电商+环保+上下游一体化。1、转型金融，利用金融行业创造有利自我的协同效用。首先，兖煤股份在2014年年底前收购了齐鲁银行2.46亿股的股份；其次，收购兖矿集团100%持股的上海中期期货公司33%的股权； 再次，公司15亿增资中垠融资租赁。2、积极探索互联网销售。公司下属山东煤炭交易中心已经开始探索电商业务的发展模式，未来可能成为公司互联网+的新看点。3、公司清洁煤技术仍在研发，目前技术已经成熟，正在推广， 采用50%灰分低于1%的专利煤粉掺配50%的水，达到完全等同于同当量柴油的燃烧效果，但成本、以及排放的废气却远远低于柴油。4、上下游一体化， 降低上游成本，公司2015年7月收购了华东重工100%股权。
集团煤制油，国企改革也有希望。1、集团煤制油业务有了新的突破，按照公司集团官网显示，集团的煤制油成本将来将控制在35-40美元/桶，大大低于目前已经很低的油价、成熟后有望成为集团新的盈利增长点，但此业务和公司存在大量关联交易，未来需要解决。2、国企改革顶层设计方案出炉，公司所在的山东省本来属于经济发达的沿海开放城市，国企改革相对其他省市可能会相对积极，山东国资委主任以前是兖州煤业的董事长，很熟悉兖州的情况。综上，我们认为公司的国企改革在煤炭公司中会相对较早。
预计公司2015年-2017年EPS0.20元、0.29元、0.34元，给予2016年1.5倍的PB，估算公司目标价13元。由于公司是目前煤炭上市公司中少有将降本增效贯彻的比较彻底且盈利仍然较好的公司，且又积极谋求转型和生存发展。我们给予公司2016年1.5倍的PB 估值，目标价13元，并给予其买入评级。
风险提示：首先，公司前期成本下降已经较大，未来降本增效的空间可能有限。其次，公司转型能否成功仍需时间来检验。
(责任编辑：DF010)
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