伊利是典型的白马股，而天齐是典型的成长股，不同的行业，处于不同的发展阶段，投资的逻辑也不一样，完全不具备可比性，为什么要放在一起呢？
因为我发现很多的小伙伴持有很多股票，面对着同样优质的白马股和成长股，不知道如何割舍对比，正好在这篇文章里，我们回顾一下二种股票的投资逻辑。
白马股一般已经是行业第一名，行业地位稳固，行业发展已经是基本处于成熟期，所以竞争对手相对较少，增长速度相对比较低，但是公司的整体ROE水平比较高。
投资这样的股票需要极有耐心，花漫长的时间等待买入时机，然后再用更长持有。
而成长股一般都处于行业的早期阶段，高速扩大的市场，高速增长的业绩，吸引竞争对手快速进入，然后行业开始血拼，进行残酷的价格战，慢慢的一些弱一些的对手被淘汰，剩下的成为了行业的白马股，所以成长股和白马股是不同发展阶段企业的不同状态。
成长股有几个特征：
1 估值不便宜
因为高成长必定价格不便宜，但是增长的速度足够快，能很快的化解高估值，超级大牛股的传奇业绩大部分是这种股票创造出来的.
2 确定性不高
这个股票的投资难点在于确定性不高，处在行业的早期，行业的演化存在无数的可能，所以极难长时间的持有，要不IDG，李泽楷也不会以区区2000万把腾讯20%的股票卖掉。
一 行业对比
1 牛奶行业
行业周期
伊利所处的奶制品行业是典型的成熟行业，近3年国内消费量维持在3100万吨附近，行业的规模在3600亿左右，行业的增长在5%以内。
中国一二线城市的奶制品消费量已相对饱和，主要增长将来自于三四线城市和农村，农村的人均消费只有6.3公斤，只有城市消费量的五分之一，农村在2014年维持12%的增长，但是到了2015年也停止了增长，从2016年开始慢慢恢复，目前整个行业的增长依然在5%以内。
竞争状况
目前行业处于双寡头竞争局面，伊利占28%的市场份额，蒙牛占20%。
未来空间
中国的奶制品消费主要是三种形式：鲜奶，奶粉和酸奶，目前中国人均牛奶消费量在世界上很低，只有34公斤，而世界平均的水平是111公斤，所以还有2倍的市场空间。
所以在这样的行业格局下，伊利作为行业老大，未来增长肯定是低速的，而且主要来着二个地方：
蚕食竞争对手的地盘，以及开拓农村市场。
但是伊利的市场地位是稳固的，除非出现黑天鹅时间，业绩出现大幅度下滑的可能性很小。
2 锂矿行业
行业周期
天齐锂业所处的是一个典型的资源性周期性行业，而且正处于行业早期，行业下游新能源汽车行业需求强劲，处于爆发前夜，整个行业高速增长。
目前行业的现在是锂矿资源非常紧张， 而下游的需求却非常强劲，所以价格一路上涨。
竞争格局
全世界的锂矿资源高度集中集中于“四湖三矿”，而这些矿产主要集中在5家公司手中，占了91%的市场
全球的锂矿探明储量大约1400万吨，中国有320万吨，占比22%。整个行业的规模目前很小，但是增长速度达到65%。
国内目前是二极竞争格局，天齐锂业拥有的产能为3.4万吨/年，2019年产能规划10万吨一年。
赣峰锂业目前拥有2.2万吨碳酸锂产能，2019年产能规划8-9万吨。
未来行业有多大？
下游的需要主要来自二个行业：新能源汽车和3c产品，十年后新能源汽车的市场规模大约在1000万台左右，达到目前汽油车的40%，所以对锂的需求是确定性高，而且需求量巨大。
锂矿行业是典型的周期性，资源性行业，全球锂资源高度集中于5家之手，处于行业早期，行业增长速度快，下游需求强劲，价格一路上涨。
处于这样的行业中，拥有资源优势的天齐锂业未来必定是高增长。
二 公司对比
上面的数据完全的反应了二个公司正处于不同的行业周期，不同的阶段
1 营收增长
伊利的营收675亿，在行业中是第一名，市场份额为28%，而天齐的营业额为54.7亿，规模只有伊利的8.1%。
虽然二者目前都是行业的老大，但是市场地位的稳固性不一样，相对来说，伊利更加稳固，因为他是经过多年的市场竞争获得的市场地位，在整个产业链中，在消费者心目中地位稳固。
天齐行业地位没有那么稳固，风险稍大，因为未来在资源紧缺的情况下，锂矿产品价格必定飙升，那么必然引起大量的资本进入，引发新技术的研发革新，竞争会加剧，风险会加大。
但是对于锂矿行业来说，主要的竞争是对优质矿资源的竞争，在新技术还没有发明出来的情况下，天齐因为拥有非常优质的矿产资源，所以相对来说风险可控。
伊利的营收在整个行业几乎停止增长的情况下，通过积极的开拓农村市场，积极的做品牌宣传，获得了12%的增长，相对2016年0.44%的增长来说，是非常完美的。
但是相对于天齐的40%增长完全是小巫见大巫，天齐在2016年的增长更是达到了109%，这就是行业不同周期带来的增长，伊利应该也经历过这样的周期，但奶制品行业的已经进入了行业的成熟期。
不同的发展阶段增长逻辑也不一样，天齐的增长主要来着增量增长，也就是说整个市场的蛋糕在不断扩大，新客户，新需求不断增多，而伊利的增长是存量增长，主要来着农村市场份额，加上蚕食竞争对手的份额。
2 净利润
从净利润的绝对规模看，天齐只有伊利的40%，但是伊利的营收规模是天齐的11倍，更能说明问题的是净利润率，奶制品这样的成熟行业，经过激烈的竞争，单品的利润空间不可能很高，伊利是可怜的7.8%。
而天齐是逆天的39%，这可是扣非净利润率，这从侧面反应了锂矿行业需求强劲，供给不足的状况，但是这样高的净利润率必定会引发大量资本进入，也就是说这样高的利润不可能长期的存在，但是在5年的周期内，应该还是会很高，因为锂矿的开发建设是一个长周期，一般需要5-7年，长一点需要10年，更何况全球的锂矿资源是高度集中的，也就是说得资源得天下。新的竞争对手很难通过获得新的资源来竞争，未来主要危险在于新技术，比如锂电池的回收利用，在行业发展到一定阶段会降低对锂矿的依赖。
天齐这样的行业就是典型的躺着赚钱的行业，至少目前这个周期内是这样。
而从净利润的增长率来看，二者也是天壤之别，2017年伊利是6%的增长，今年一季度回暖，达到了21%的增长。而从过去5年的情况看，整体的增长一直在变慢，而且起伏较大。
伊利的营收增长是12%，利润和营收增长没有匹配，这说明一种情况，伊利在开拓市场，营销上面花了比过去更多的钱，行业还没有分出绝对是胜负。
而天齐的净利润增长率是42%，而在2016年的增长更是高达510%，今年一季度的增长是62%，在未来几年预计依然会保持高增长，因为国内做新能源汽车的企业，动力电池企业越来越多，而无论下游竞争多激烈，对天齐，赣峰这样的锂矿企业都是好事，这种情形就类似于当年去美国西部淘金，真正淘到金的是为淘金者服务的人，比如卖牛仔裤，开杂货店的人，大部分的淘金者都二手空空而归，未来中国做新能源汽车的企业大部分也会失败，只有极少数几家会成功。
3 ROE
伊利的净资产收益率是非常不错的，长期稳定在25%上下，投资这样的公司长期的收益肯定也是不错的。
天齐的净资产收益率35%以上，虽然很高，但存在不稳定的情况，2016年是39%，而2015年却只有8%。
这说明几点，一是行业的需求爆发是在2106年才开始，二是之前天齐都是投入，买矿，买设备等等，利润还没有出来，而且就目前天齐到处投资买矿资源来看，未来几年依然会要大量的投资。
从未来的5-10年内看，二者的ROE会越来越接近，主要是天齐的会慢慢的降低，因为作为周期性行业，必定会迎来供给大于需求，价格战爆发，利润下降的那一天。
4 市盈率/市净率
很奇怪的是，二者的市盈率和市净率既然相差不大，伊利在经过今年16%的大跌之后，既然还有21倍的市盈率，这说明市场对伊利确实非常感兴趣。
按照牛奶行业整体5%以内的增长率，结合伊利今年来实际增长情况看，伊利的合理PE应该是12-15倍左右，也就是说目前被高估了。
而天齐也只有21倍的市盈率，如果按照40%的净利润增长率，那天齐是不是被低估了？慢着，我们不要忘记天齐是一个周期性资源行业，尽管是处于上升周期，但是估值依然适用于PB，而6倍的市净率，其实很高，天齐的优势是高增长，会化解高估值。
5 估值
伊利的市值差不多1700亿，是营收的2.5倍，而天齐的市值是566亿，是营收的10.3倍，从PS估值的角度说明天齐是高估的。
就目前伊利近20倍的估值，肯定也是高估了，即使未来能保持15%的增长，以2017年每股收益1元计算，伊利的合理股价为15元，如果以一季度的收益0.35元作为基数计算，其合理股价也只有21元，而目前股价是27元。
那么他们未来的市值能做到多大？
一个企业的市值是由行业的规模决定的，奶制品行业老少皆宜，男女通吃，中国有14亿人口，伊利作为老大1700亿的市值并不高，同样都是饮料行业，对比茅台9000亿的市值真的很低，按照人均奶制品消费量来看，伊利还有2倍的市场空间，也就是说有4500亿左右的规模。但按照10%左右的增长速度，需要很多年才能达到。
而天齐的市值是566亿，行业规模有多大？这很难测算。根据前面行业的数据看，新能源汽车行业到2030年有1000万量的规模，而目前100万都不到，加上3C产品的需求，还有十几倍的市场空间。
但具体天齐能取得多少市场份额，非常难测算，但肯定几倍的市场空间还是有的，依我看天齐未来10年的市值有3-5倍的空间，也就是1500亿到2500亿的市值。
以2017年每股净资产8.09元作为基础，未来5年平均增长为25%计算，2022年的每股净资产为24.68元，如果到时候依然以6倍的净资产卖出价格是148元。
这里有二个关键变量，一个是25%的年均增长，以目前60%的年增长，结合行业的趋势，天齐25%的预期增长率稍微保守了一点，但是第二个变量6倍的市净率却并不低，所以持有天齐5年的预期收益最多是3倍左右。
综合来看，在伊利和天齐都高估的情况下，我觉得天齐更有投资价值，虽然风险稍大，但是增长强劲，下游需求确定性很高，资源性行业的进入壁垒也很高，而伊利虽然也有2倍的增长空间，但增长速度慢了很多。
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