市场持续下跌时，总有人会怀疑持股基本面和成长性出了问题。今天再次证明，优质股的自愈能力是很强的，市场一回暖，就迅速脱离底部，什么事儿都没有。不是逆向思维有多重要，而是对持股应该有全面深入的认知，这样才不会被短期因素干扰。
制药不如器械，设备不如耗材，数星星不如数月亮，在每个领域只能选最强者，不要在平庸上浪费时间，消费医药，最适合长线持有。
祝大家国庆中秋快乐，咱们节后见。
节后将推出对眼科、骨科解读的系列文章，敬请期待。
2010年6月3日，科伦药业在深交所上市，5个月后市值突破300亿，而恒瑞医药也才350亿，两者最小差距一度不到15亿。
这一年，意味深远，刘革新在地图西北角画了一个圈，做了一个史诗级决定，同时孙飘扬也做了一个决定，平淡无奇。从此，树林里分出两条路，科伦和恒瑞的距离渐行渐远……
价值投资可能过于看重财务分析，而忽略了活生生的企业家。财务分析建立于标准的、基本的模型上，然而，这些数据对理解优秀企业是不够的，对识别垃圾企业是没用的。基本竞争模型只适用于有色、煤炭、钢铁这类周期股，不同厂家生产的产品基本相同，并且相互之间是完全可以替代的。在财务报表中，没有考虑一切非标的、弹性的因素，谁处在管理层位置上，谁做出经济决策，并没有区别。
财报过于微观，是一个又一个点，需要放在时间轴中才能勾勒出企业家的轨迹，完成画像。
2010年12月，刘革新投子伊犁河谷，川宁抗生素项目成为中国医药史上最大单笔投资，占地1219亩，志在“掌握抗生素的全球话语权”。科伦背负百亿投入，走上了气喘吁吁的重资产之路。
这一年，孙飘扬把原有的研究所一分为二：一个从事创新药物研发，另一个从事仿制药开发。如今，当大多数药企正在承受集采之痛时，是否有想起当时在做什么？
2016年上半年，川宁环保投入已超过17亿元，而恒瑞PD-1获得临床批件。
企业家对上市公司的重要性不用多言，在中国背景下还基于两点考虑：一是多数上市公司是由创一代执掌，更多依靠个人能力，治理文化和制度还没走上前台。二是人治传统。这些都是绕不开的。
企业家作为基本面可以简化为两个维度。请记住投资者的基本动作是识别，你不需要学很多懂很多，企业家不需要你立传，企业也不需要你经营，你只需要识别。
一是对金钱的态度。如果一家企业总是差钱，以各种崇高的名义融资，总是问你要钱，那就要警惕了。科伦融资，应出于公心，但已不能接受。至于怀抱私心，以各种方式炒作、撒谎、套现的公司，连看都不要多看一眼。做大事的人，顺带把钱挣了，不会给你这些困扰。恒瑞医药上市之后没有再向市场要过一分钱，恒瑞以219个理财产品、214.5亿元暂列2019年购买理财产品最多的上市公司榜首，都是生产利润，跟圈钱的庸脂俗粉不一样。生物医药对现金流要求极高，以应对生产、研发、收购、政策的不时之需。
二是对未来的态度，前瞻性，洞察力，技术和创新的布局，备用赛道的选择和切换，短期利益和长远发展的平衡。在某种意义上，你买入一家公司，也把自己的未来托付给这家公司的老板了。
生物医药公司非常难以理解，但是老板相对容易理解。生物医药企业管线披露并不透明，所谓未来现金流折现估值（DCF）是不实际的。以市场有效性来看，头部公司掌舵人经历了长期的市场筛选和考验，眼光和能力超强。如果你相信市场长期选择的相对合理性，就可以选择相信他们。
1997年，蔡东晨担任国企石药集团一把手，2007年，联想控股以8.7亿元从石家庄国资委收购了石药集团100%的股权，几经变化，2015年，蔡东晨成为公司第一大股东以及实际控制人。2018年，受熊市和集采冲击，石药股价从26元一路跌破10元，12月7日-31日，蔡东晨增持石药集团股票1300万股，共约1.5亿港币，平均成本约为11.5港币/股。石药商业转化率非常高，但研发费用占营收的比重较低，饱受诟病，从2017年开始发力，连续两年保持100%增长，从4亿增加到16亿，今年石药真的下批文雨了。总之，蔡东晨是极为强悍的人物。
作为反面教材，老白曾经是海正药业最大的基本面，高起点高投入，白欢喜白忙活，往事如烟，至今迷雾未散。
中国生物制药管理层呈现复杂性。一方面主体企业正大天晴总裁王善春年仅51岁，非常专业和有远见，另一方面，谢氏家族不是医药方面的专家，创新药布局稍慢，PD-1被迫借道康方生物，可能与此有关。家族管理兼具随意性和稳定性两面，2016年1月8日，中国生物制药股价放量大跌20.06%，起因是50亿元入股中国信达，两年后，又高价收购北京泰德，被指利益输送，至今仍在消化138亿商誉。另一方面，谢氏家族商业基因强大，传承已有四代，谢其润、谢承润姐弟不到30岁，都毕业于沃顿商学院，在父亲谢炳带领下历练经营。中生制药比其他药企，可能会有更平稳的传承。
万科是中国现代企业治理的典范，平稳传承的样本，从王石到郁亮，体现出马拉松式的韧性，“你就是万科那个跑步的吧？”有天晚上郁亮跑步回家，在电梯里碰到一个老太太这么问他。
大企业在创二代仓促接手后会怎样？新城控股可能是最多人想知道结局的企业。王晓松临危受命，果断切割和收缩，回收现金流，降低杠杆，现在看是非常有远见。
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