昨天和一个朋友聊天，说更喜欢投资成长股。当时的感觉其实自己内心也是喜欢成长股的，但是细想还是应该对自己警醒一下，冷静看待成长股投资。
大众喜欢投资成长股可能由于以下几个原因，我们来分析下，拆掉思维里的墙。
1、幸存者偏差
港股的腾讯，A股的茅台、华夏幸福、云南白药等优秀白马股都是从曾经的小市值企业一路成长为现在的既有大白马。这些明星股给了投资者太多的美好遐想，但事实很可能只是幸存者偏差，因为明星股吸引了太多的目光，而更多的失败或平庸的企业只是被人遗忘了而已。
幸存者偏差意思是指，当取得资讯的渠道，仅来自于幸存者时（因为over的人不会说话），此资讯可能会存在与实际情况不同的偏差。此规律也适用于金融和商业领域。存活下来的企业往往被视为“传奇”，它们的做法被争相效仿。而其实有些也许只是因为偶然原因幸存下来了而已。
2、成长的想象空间更大
想象一个市值50亿的成长型企业增长10倍，市值500亿貌似这样的企业在二级市场还是挺多的，看起来并非遥不可及。而如果一个市值1000亿的蓝筹型企业增长10倍，市值10000亿顿时让人倒吸一口冷气，整个市场貌似没有几家，实在太难了。
成长型投资收益测算
事实真的像直觉这样可靠吗？孙旭东先生写过一篇文章《冷眼看成长》，文章通过格雷厄姆成长股公式对成长股投资回报有过一些论述，我们参考一下：
下面做一个简单的测算。我们假设有6只股票，基期每股收益均为1元，预计它们未来10年的年均增长率从0%到40%不等，假设以格雷厄姆公式对它们的评估值买入这些股票并一直持有到10年后才卖出。10年后这些股票每股收益均不再增长，市盈率为10倍，即卖出价格为10年后每股收益的10倍。为方便起见，我们假设这中间每家公司的股票数量不发生任何变化。
从表1中的测算结果来看，如果我们同样是按格雷厄姆公式买入（增长率不同的）股票，获得的收益率差异极大。与此同时，我们会发现如果按格雷厄姆公式确定的价格买入股票，即便上市公司未来的发展完全合乎预期，投资收益率也不是很高。
大家都知道成长型企业由于企业处于高速发展与扩张期，通常分红率是很低，那么投资高成长股收益并不像想象中可观。
成长股投资收益低的原因
均值回归
投资不能违背常识。西格尔教授对美国长达几十年的股票数据进行统计，结果是上市企业以平均10%的增速成长，长年保持15%的优秀企业非常稀少，长期超过20%增长率的企业更是凤毛麟角。大多数企业短期高速成之后面临的通常增速是均值回归，最终长期平均增速还是在统计范围的主体之内。当一家公司已经获得了非常显著的扩张时，仅仅因为其规模的扩大，就使他很难再取得以往的成就。达到某一时点，增长曲线就会平缓下来，而且很多情况下会转为下降。这很残酷，但这就是经济发展规律。一句话，树不能长到天上，长期保持高速成长通常是小概率事件。
价格包含了高成长预期溢价
市场通常对高增长的企业趋之若鹜，导致估值溢价，股票价格其实已经包含了高增长预期的成分。如果企业发展确实保持了长期的高速增长，回报也就如前面测算结果一般而已。但是，如果企业成长不及预期，那面临的就极有可能是惨烈的“戴维斯双杀”了。
判断失误的风险
投资者的眼光也是极容易出错的，所以格雷厄姆才强调“安全边际”的重要性。如果买入市盈率较低的价值股，即便判断错误，损失也不会太大，毕竟估值本来就低。而如果买入市盈率高的成长股，如果判断错误，就是与价值毁灭型企业为伍，做时间的敌人的滋味就不好品尝了。
所以我们还是要对成长股投资报以冷静的态度，避免“成长的烦恼”，走中庸之道，投资切忌走极端！那么投资不看利润增速看什么呢？当然有太多要注意的地方，最终要还是对企业与行业以及国家经济前景的把握。如果非要找一个指标的话，那就拿巴菲特的那句话做结尾吧！@今日话题
巴菲特在《巴菲特致股东的信》里面讲：如果非让他用一个指标进行选股，他就用净资产收益率ROE。
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