01 每到市场大涨大跌，都会有很多朋友不知所措地问我该怎么办？买还是卖？ 我往往会回答说“你不应该考虑市场的涨跌，而应该去思考你手里的股票到底值多少钱，你要学着去给股票背后的公司估值”。 然后这些朋友会继续问“什么叫做估值，怎么才能学会估值，有没有相应的书可以看，有没有什么公式可以套用”。 我真的不想信口开河说这个世界上有一套方式可以完美应对估值。 事实上，在我眼中，估值最大的特点就是“估不准”，因为公司一直在起起落落的发展，行业也如此，甚至连国家都如此，我们此时此刻的估值只能代表一个点，但是我们买股票所持有的周期可能会很长，用一个静态点的数据来衡量一个长周期的东西好不好，太扯淡了。 而对于做超短线的人而言，估值也没有什么意义，K线更有意义。 虽然说我早年入股市的时候，也去追求过这类指标或者公式，甚至渴望发现某种一劳永逸的体系，好像如此一来，我的钱就有了安全防护栏。 但当我越深入感受股市，就越能体会到这种“追求”是无意义的，我所掌握的任何数据、公式、模型的方式，面对市场短期不可预知的暴涨暴跌，我依然内心难以安定，我会到处去打听为什么今天市场跌了或者涨了，好像一定有某个原因来引发了暴涨暴跌。 但事实上，一个有人，有很多人的地方，就是一个罗生门，就是一个修罗场，谁也不知道下一秒钟会如何表演。那么数据模型公式有何意义呢？一次次的猜测，只会把人弄疯了，人都疯了，钱有什么用？ 之后我就在思考，在这个修罗场里，到底什么东西不是善变的，是可以预测的，是可以被看懂看透彻看明白的。我最后想明白的结果（至少是说服了我自己）： 公司，一个处在成长通道的国家中的朝阳行业里的龙头企业。 在这个喧嚣吵闹的市场上，我放弃去追求那些不可控制的市场短期的钱，我放弃去追求那些内幕消息可能带来的钱，我就认定三个点，也只挣这三个点的钱，那就是： 国家依然努力让我们生活得更好，行业依然是处在朝阳的路上，龙头公司依然生产让我们用着舒服住着开心吃着满意的产品，这就够了。 我心里念着“好”，我就在市场里找着这些“好”的代表。 在我眼中，那些数据分析、财报基本功、公式模型都是对公司当前价值评判的一种基础工具罢了，但真正能够看到未来盈利空间的，只能是大局观，以及对未来中国发展、行业发展的理解穿透力。 所以现在我买股票的方式很简单，基本的数据分析能力帮助评判出公司的价值在什么样的区间，再预估出这个公司在未来三五年能够达到什么样的水平，那个时候这个公司的值多少钱。 然后看现在这家公司的股价如何，是在折价水平，还是合理水平，还是高估水平。只要不高估，我就一直拿着，手头如果还有闲置的钱，就以囤货的心情继续买入。 选什么股票：选择中国优质行业的好公司；怎么买卖股票：平日不交易，有闲钱就继续囤货，直至市场喧嚣再卖出。 你们可以说我固执，也可以说我幼稚，这都无碍我坚持一个信念：越复杂的东西，往往也是越简单的，拥有大局观的人是不会在意小细节的波动，他永远只看周期的两端。 当然，我相信还是有人会问，基本功有没有书或者资料可以学。说实话，这点学习途径真的太好找了，一直纠结这个问题的人，肯定从没有认真去找过。 雪球上每一热门股票下面都有无数的牛人在解读财报，把每年财报公布后各大高手的解读文章搜罗起来读上十几篇，就能学到不少知识。 此外当当上有很多财报学习的书，也可以买回家看看。但总有人说，书太难，读不懂怎么办？ 能怎么办呢？不是书写得艰涩，是你水平不够啊。这只能继续当硬骨头啃下去，同时还要学以致用，拿着某个熟悉行业熟悉公司的财报对照着理解。 股海十三年老师就说过，他每年要读几百份的财报，这些都是基本功，没有这点投入，怎么做好投资呢。 我发现一个有趣的事情，在雪球上最合适小白抄作业的组合就是东博老股民老师的“傻瓜组合”，但往往越不懂得投资的小白，越不会去接受这个“傻瓜组合”。 原因也简单：第一他们不去自己折腾下，不会承认自己在股市里是傻瓜，第二他们很容易被市场的声音影响，加上完全不懂这个组合里的那些公司，也没有看透事物本质的大局观能力，于是都会去追热门的股票，追涨杀跌亏了很多钱。 但是真正能够坚定跟着“傻瓜组合”的人，确是有自知之明、明白自己能力无法打败市场、看透了低PEPB背后到底意味着什么的聪明人。 这就是投资市场有趣的地方。 我在下半部分分享雪球老大方丈写过一篇关于“估值”的文章，我觉得这个话题，他真的已经讲透了。还是那个态度，有悟性的人自然看得懂。 02 此部分内容收录在方三文老师的新书《您厉害，您赚得多》中： 投资就是估值？我认为，估值都是浮云 大家都知道买东西要买便宜的，买股票应该也一样。 那么什么样的股票贵？什么样的股票便宜？ 美国资本市场上有几美分一股的股票，有13万美金一股的股票。 那么我说几美分的股票就比13万美金的便宜，大家肯定会哑然失笑。但我真的经常听到人跟我说，google600多美元一股，真贵呀买不起。酷六股价才3块多，真便宜。 以单价看贵贱真不是完全没有的事，否则你无法理解为什么百度要搞一拆十，网易要搞一拆四这种数字游戏。 当然严格来说，股票的贵贱真是跟股票的单价毛关系都没有。股票是分拆的部分公司资产，它的贵贱，理论上取决于股票价格与它占有的公司资产之间的关系。 如果价格低于资产价值，就可以说它是便宜的；如果股票价格高于资产价值，那么就可以说它是贵的。 每股股票的价格是很明确的，但它所包含的资产价值就不是那么清晰的。 你打开股票终端，每只股票都会有一个与此最接近的值：每股净资产。每股净资产与股价比值，叫市净率。市净率曾是很多投资者衡量股票价格的重要指标。但现在这个指标快破产了。 比如吧，香港市场上的很多地产股，都是以低于净资产的价格出卖的，但你不能说那股票一定是便宜的；相反，百度腾讯这些互联网公司，净资产可能只有它的股价的几十分之一，但你也不能说它的股价就是贵的。 所以投资者逐渐明白，公司的土地厂房生产线这些“净资产”，除非破产，一般和投资者不会发生什么关系。和投资者发生关系的是盈利。 所以直到现在，市盈率PE（每股价格与每股盈利的比值）就成了投资者衡量股票贵贱最重要的指标。为了看到长期的市盈率变化，还衍生了另一个指标PEG,即PE与每股盈利增长率的比值。 当然，因为CFO们高明的财技，和错综复杂的会计手段，一会减计、一会计提，企业的盈利经常很有猫腻。所以更专业的投资者不看盈利，看现金流，那是实实在在的，企业正向现金流畅旺，一般说明企业现在经营状况是好的。 但问题是，市盈率现金流这些都是可以查到的，如果认为市盈率低，股票就便宜，那么投资也未免太简单。事实也是这样，很多市盈率低于10的股票，股价连年下跌；很多市盈率上百倍的股票，股价还连年上涨。今年现金流是正的，明年可能变成负的。 所以，问题出在投资投的是将来，不是过去，资产、盈利、现金流这些估值指标只能衡量过去的企业经营状况，而决定股价的则是将来的盈利和增长前景。所以啊，估值什么的，都是浮云。 什么决定了公司未来的增长？ 大体上是这些因素： 公司所处行业的增长前景。 公司在行业里的竞争优势和定价能力，公司所提供产品、服务受用户欢迎的程度。公司的团队、管理和文化，给长期的竞争优势提供的支持。 这些在股票终端机上能找到指标吗？没有。 评估这些东西难吗？难。要了解这些，你得阅读大量的企业、行业信息，得尽量去接触企业提供产品和服务，尽量去接触企业的管理层和员工，并在消化信息的基础上作出自己的判断。 这比做CEO还难吧？这就对了，这个世界上，成功的投资人，比成功的CEO要少多了。 PS：最后扯个别的，后台有朋友说我的文章里有一团火，也有人说我文章里有一种童真。 关于这两种说法，我想了很久，火和童真是共同的，都是代表着一种对美好愿景的信念。那么再提炼下就是，我的确是一个充满乐观信念的人，无论我在现实中遇到些什么，最终我还是笃定生活会变得美好。 所以投射到现实生活中，我总是去记得那些开心和积极的事情，去留心美好东西带来的幸福体验。正向自我引导，正向努力，于是就带来更加正向的生活信念。很多我以为的“运气”，也许真的是我自己召唤来的。 当然，还有一种可能是，我就是个神经病，哈哈哈哈哈！
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