牛股跟踪：（机器人）2014继续高增长主因

   机器人(300024)发布了2013年度业绩预告，公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润24,961万元–29,122万元，比上年同期增长20% - 40%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润21,135万元–23,777万元，比上年同期增长60% - 80%。

　　公司称，业绩预增的主要原因包括：

　　1、我国制造业转型升级，产业结构调整的迫切需求为以机器人为核心的智能装备带来快速发展的良好契机。公司作为机器人与自动化成套装备的供应商，凭借技术、产品及综合实力等优势持续扩大市场，在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域取得新的突破，进一步巩固行业地位。报告期内，公司新签订单较同期大幅增加，主营业务实现稳步增长。

　　2、2013年以来，公司承接的订单趋于规模化、集成化，数字化行业解决方案成为公司新的利润增长点。报告期内，公司新技术、新产品的开发取得良好成效，带动产品附加值和利润率的提升。订单的规模化、客户结构的大型化使公司整体毛利率水平得到提升，公司主营业务盈利能力进一步增强。

   智能制造装备前景广阔，公司尽享行业高增长。在我国制造业智能化改造过程中，拥有技术、资金、工程师优势的本土集成商将优先受益，因为即使是技术实力雄厚的国际厂商也不可能对所有行业的工艺都熟悉。公司作为行业龙头企业，且拥有研发、资金、人才等多方位竞争优势，已经在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域实现突破。我们预计公司2013 年的新签订单量或超25亿元，完成年初目标。

　　订单结构变化带动毛利率提升。2013年公司承接的订单中，规模化、集成化、数字化的行业解决方案类型大订单占比逐步增多，直接拉高了毛利率水平。

　　扣非后净利润同比大幅增长，真实估值水平大幅下降。公司2012年净利润中有7,592 万元属于非经常性损益，而2013 年仅有3,827-5,345 万元，扣非后净利润增速高达60-80%，成长性更好。

　　预计2014年公司业绩有望超预期。主要基于：1）行业继续高增长，公司在手订单充沛；2）军工机器人业务受国防自动化升级带动有望超预期；3）公司的工程师队伍经过1-2年的培养，预计大部分已经能够胜任各项业务，从而带动各项目的平均交付周期、返修率等均有下降；4）非经常性损益已经降低到足够低的水平，降低了非经对业绩的影响。

　　估值与建议：小幅下调了2013年盈利预测-3.0%，上调了2014 年7.8%，分别至2.73、3.91亿元，并首次给出2015年净利润5.15亿元；分别同比增长31.3%、43.3%、31.5%；对应EPS 分别为0.92、1.31、1.73元，P/E 分别为61.0x、42.6x、32.4x，维持推荐评级。

　　风险：系统集成商竞争加剧导致项目毛利率下滑的风险；项目增多后公司内部项目管理难度加大的风险。

 

 

(中金国际)