东阿阿胶:保健品市场潜力巨大 增持评级
2010年06月04日13:20东方网国泰君安我要评论(0)
阿胶块提价是大势所趋2010年1季报收入6.36亿,增幅59%,净利润1.67亿,增幅120%,EPS0.26元,业绩大幅增长原因1、公司阿胶块去年以来大幅提价是主因2、去年同期基数较低。
毛利率从去年同期44%提升到52%,营业利润率也大幅提升到31.4%。2009年公司业绩整体向好。实现营业收入20.79亿元,比08年增长23.32%;营业利润4.71亿元,增长37.27%;净利润4.07亿元,比上年增长37.46%,全面摊薄EPS0.6元。
主业情况:阿胶系列产品比重略升,保健品业务平稳拓展:2009年阿胶及阿胶系列产品实现收入12.62亿元,同比增长20%,占总营收的比重为60.90%,较08年提升了5个百分点;贡献毛利润8.45亿元,占比84%,较08年略升2个百分点。阿胶保健品实现收入1亿元,较08年的8000万元增长25%。
当前3年内公司总体定义是08年创新、09年突破、10年收获,总体战略是:聚焦主业、纵向一体化;公司将从推荐产品向推出健康方案的转型。具体做法是:公司聚焦于营销、研发、原料,聚焦于三大终端:医院、OTC、商超。
公司的研发在上海、销售在北京。总的规划:阿胶块提价为利,阿胶浆跑量,保健品是巨大的潜力市场;阿胶总产量2000吨,以500g包装计算,共计400万盒,在量不增长的情况下,公司只要保证400万个忠实的客户就可以;公司对终端一直在做减法:舍弃了60%的终端,聚焦到30-40%终端;阿胶块出厂价目前提升到542元;公司的想法是未来能够做到OTC:医院:保健品5:2:3.
东阿阿胶的主要经营思路是:阿胶块提价为利,阿胶浆跑量,保健品是巨大的潜力市场;我们预计10、11年eps分别为0.93、1.23元。目前股价35.4元,相当于10年38倍PE,给予增持建议。
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