假如,你需要买一些生活必须品,于是你走进了超市。结果发现这些你所需要的商品正好大减价。你会购买么?假如,你看好一家公司未来的发展,想买这家公司的股票,恰巧遇到了股灾,公司股价大幅下跌,跌到了原来价格的一半,你会买入么?同样有需求,同样的减价或者甩卖,同样能够以便宜的价格买到你想要的东西,为什么结果却大相径庭呢?原因很简单,因为你了解你的需求,但不了解你要投资的这家公司,并不能清楚的做出对这家公司真实价值的判断。2011年,911事件发生,引发巨大动荡,美国股市停止交易。停市的日子里,人们越来越恐慌,害怕经济崩溃。即使是看上去明智的权威媒体,也在渲染这种情绪。《纽约时报》写道:摧毁世贸中心大厦并重创五角大楼的这次袭击事件,使美国经济陷入了史无前例的停滞状态,美国极有可能出现前所未有的经济衰退。人们都在祈祷早日开市,好抛掉手中的股票。不论是当年的古巴危机,还是越战,当年都对股市造成了重大影响,但并没有摧毁经济。邓普顿相信,和从前一样,911,只是历史浪潮中的一朵浪花。邓普顿做好了买入的准备,而且他选择进入前景最糟糕的领域:航空业。飞机出事,不但消费者担心,连航空公司的CEO们都丧失了信心。他们警告,由恐怖事件造成的经济损失不断上升,很多航空公司可能会破产。但邓普顿不怕。他做了详细的研究工作,将重点放在那些市盈率最低的股票上,找到了8只满足低市盈率标准的航空公司股票。邓普顿给经纪人发指令,9月17日股市重新开盘时,只要8只中任何一只股票当天价格下跌50%,立即买入。一天下跌50%?听上去不太可能发生。但是,当股票重启时,8只股票中,有3只出现了这种幅度的暴跌。它们分别是美洲航空公司的母公司、美国大陆航空公司以及全美航空公司。半年后,邓普顿投资这三只股票取得的回报分别是61%,72%和24%。在这个故事中,邓普顿的逆向投资思维尽显无余,并通过逆向投资赚取了丰厚的回报。同时,也体现了邓普顿对于航空业及公司有足够深入的研究,夸张一点说,他甚至比航空公司的CEO们更了解这个行业和公司。通过研究历史上各位投资大师的传记、投资理念和投资经历,我们可以发现,投资大师们虽然具体的投资方法和投资风格差距相当大,但有一点是相同的,就是他们都深谙逆向投资。比如巴菲特的“在别人贪婪时恐惧,在别人恐惧时贪婪”,芒格的 “寻找定价错误”,彼得林奇的“鸡尾酒理论”,邓普顿的“最大悲观点理论”等等。或许说,逆向投资本身就是价值投资的一部分,更为贴切。以不足100元的价格买入贵州茅台!优秀投资人是如何做到的?很多投资者都会说,我在2007年/2015年牛市时多么风光、多么叱咤风云。但是行情风向一转,不少人曾经的财富就跟着股票的下跌消失殆尽。只有在牛市能赚到足够的钱,同时又能在熊市中保护本金,并且等待下一波牛市的到来,才能在市场中长久的生存下去。作为私募基金的优秀代表,盈峰资本的投资理念始终保持“精选价值、长期投资”。盈峰资本总经理兼投研负责人蒋峰先生是社保基金经理中的佼佼者,在公募基金任职期间个人所管理的股票规模超过300亿元。庞大的管理规模并没有成为业绩的障碍,截止2018年第一季度,蒋峰先生在过去1年、3年、4年在所有社保投管人中排名第一。蒋峰先生认为,股票盈利逻辑是在较长的周期内,持续可复制地赚取好行业中的好公司业绩成长的钱,以及因市场显著低估带来的估值修复的钱。因此,蒋峰先生在坚守价值投资、将主要研究精力集中于行业研究及个股选择的同时,保持适度的逆向投资思维,并通过逆向投资在股市下跌过程中保护本金、在熊市末期增持优质个股,获取足额收益。在2015年上半年,以创业板为代表的中小盘股票估值不断上升。
蒋峰先生判断这是极其不合理的,要求权益专户投资部其他投资经理将其管理组合仓位降低到极低水平,在市场企稳后再逐步增加权益仓位,多数组合在2015年年底净值创出新高。
2012年因塑化剂与国家打击三公消费影响,贵州茅台股价一路下行,最低跌破100元。
蒋峰先生及团队认为:高端白酒行业盈利能力强,品牌壁垒高,行业集中度高。打击三公消费、塑化剂等行业利空对茅台的品牌影响可控,并且拉开了茅台与其他高端白酒的差距,消费场景越来越多。从估值和行业竞争态势两个维度作出判断,茅台是一个好行业中的好公司。
于是蒋峰先生及团队在2013年至2015年几个阶段都利用市场调整的契机大幅度增持,一度进入贵州茅台前十大股东,在贵州茅台后期股价大涨中获得了足额的收益。
☛ 精选出好行业中的好公司,在价值显著低估时买入并较长期持有,通过好公司的业绩增长及价值回归来赚取回报;☛ 公司基本面发生质的变化或者公司价格达到目标位时考虑卖出;☛ 通过行业比较分析和行业内个股的比较分析,不断优化组合,降低组合面临的各类风险,争取长期稳定的超额收益。如当下核心资产越来越稀缺的情况一样,在A股市场上,优秀的、经历过大风大浪仍屹立不倒并能够获取稳定的超额回报的管理人也越来越稀缺,毕竟每一名优秀的主动管理型专业投资人的资金管理半径也是有限的。