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作为一种非线性金融衍生产品，期权不但为投资者提供了买多、卖空的双向方向交易，而且还允许投资者对波动率、时间价值、平价关系等内容进行买卖。由此，期权交易策略从定量描述的角度来看存在异常繁杂的排列组合；限于篇幅，本节试通过基于对期权交易内核的划分提供给投资者趋势策略、套利策略等基本交易手段。

在本节中，我们约定C=Call、P=Put、P&L=Profits and Loss、p=premiums、tp=total premiums、S=stock price、X=exercise price。

1、方向式交易

期权交易策略中最基本的就是基于后期走势的方向判断式交易，即买多与卖空。根据投资者对未来市场多空方向的主观判定程度不同，我们可以区分为强烈、温和及勉强三种不同观点。

基于三种不同的观点，我们可以选择的交易策略极其盈亏图如下（与上面表格一一对应）：

这些，是最基础的期权交易之一。

2、波动率交易

期权交易的一大特色在于投资者可以对后市波动率强弱进行交易，其中预期波动率走强的交易称为做多（买入）波动率；预期波动率走弱的交易称为做空（卖出）波动率。

这种针对于波动率的交易方式也是期权最常见的方式之一，因为其与期权背后的标的物，期货走势的特点非常契合。

根据波动率交易的几种交易方式，其对应的到期盈亏曲线图如下：

3、时间式交易

由于Theta因素的作用，期权成为一种时间损耗型资产：即随着到期日的临近，期权时间价值逐渐衰减；同时，不同到期日的期权相对于某一特定到期日而言呈现出不同的衰减速度。一般而言，近月即将到期的期权时间价值衰减速度快，同一时间段内远月期权的时间价值衰减速度慢。

投资者可以利用时间价值的衰减差值进行交易，即卖出近月期权，买入远月期权。以atm代表平价期权，1代表近月到期的期权，2代表同一行权价X的远月到期期权，该策略可以表述为正向Calendar Spread：（―atm₁ ，+atm₂）。

4.4套利式交易

期权产品定价涉及众多参考变量，在市场交易时经常出现个别参考变量发生异常变化导致期权定价偏离均衡状态。此时，投资者可以根据不同的期权平价关系进行无风险套利。

最基本的期权平价关系为欧式期权“Call―Put Parity”。对于欧式看涨、看跌期权而言，我们可以构造2组投资组合：看涨期权及生息现金（或含息债券）、看跌期权及股票。二者之间满足平价关系式：

一旦发现该平价关系式平衡关系被破坏，且差值大于交易成本，投资者可尝试进行平价套利交易。

[示例]某交易日HS300股票指数市场点位2150点，行权价2100点对应的Call报价120点、Put报价30点，市场无风险收益率3.6%，期权剩余期限1个月。投资者可以尝试进行的平价套利交易为：（P+S₀）―C，理论无风险收益33.71点。

由C―P Parity公式，左侧组合价值为120+2100e^―3.6%/12=2213.71，右侧组合价值为30+2150=2180。由此，投资者可以买入价值被低估组合、卖出价值被高估组合，即（P+S₀）―C；两组投资组合之间的差价即为投资者可以获得的无风险收益33.71（=2213.71―2180）点。

另外，不论Call还是Put，期权产品的价格与行权价之间存在一种凸性关系，这种凸性也往往为投资者提供了较好的无风险套利机会。

以Call为例，假定X₁、X₂、X₃为不同的行权价，对应Call的价格为C₁、C₂、C₃（其中约定X₁ X₂ X₃），由期权凸性保证下式成立：

一旦发现该平价关系式被破坏，且差值大于交易成本，投资者可尝试进行平价套利交易。

[示例]某交易日HS300股指期权行权价依次为2000、2100、2200点，对应Call的报价分别为125、60、35点。投资者可以尝试进行的凸性套利交易为：（kC₁+（1-k）C₃）―C₂，理论无风险收益15点。

由Call凸性关系可知：

即理论值C₂ 45点，无风险收益15（=60―45）点。其中：

以上，就期权交易的四大交易方式：方向式交易，波动率交易，时间式交易，套利式交易。