美国联邦储备系统（简称“美联储”）开张已有百年。在解释创造这架“印钞机”（money-making machine，这里意带双关，既是指印钞机，也是指赚钱机器——美联储每年向国会转账接近一千亿美元）的理由时，大多数人分成两派。
有些人倾向于认为，美联储是一家有益的机构，在一个易犯错资本家的世界中增进了金融稳定性。这些人把创立美联储的原因，解释成一个困顿重重的国民银行体系自然健康的结果。可美联储能带来多大益处呢？往最好的一面说，也是值得怀疑的。在乔·萨勒诺和我合作编纂的新书《百年美联储》中，诸位撰文作者概述了美联储在过去一个世纪内的很多（但绝不是全部）缺陷。
还有一些人对美联储持深深的怀疑态度。大多数这样的人把美联储的创立看成是政府隐秘干预的一种实践（如G·爱德华·格里芬在《来自杰基尔岛的怪物》中所述），或是裙带资本主义的胡作非为（如穆瑞·罗斯巴德在《反对美联储》中所论）。
▲G·爱德华·格里芬《美联储传：一部现代金融史》（书名直译为“来自杰基尔岛的怪物”）
在《百年美联储》由我本人执笔的那一章里，对于这两派同时发出了共鸣。实际上美联储的创立，可以说是一个可悲可叹而又令人叫绝的研究案例：国会闭门密谋和银行业巨头凌驾于美国公众头上的最终胜利。这些事实可不是空穴来风。1910年发生在杰基尔岛上的灾难性事件，是50多年来政府干预货币的演化结果。因此，美联储是一个缺陷越来越多、抑制越来越强的货币体系自然（尽管极其不幸）的产物。
美联储之前
让我简要回顾一下那些催出1914年这头怪兽诞生的事件。
不同于美国政府出台过的很多充满争议的法令和政策——比如《平价医疗法案》、“不良资产救助计划”和反恐战争，《联邦储备法案》的通过几乎没有引起公众的强烈抗议。对于一个有效形成了卡特尔的行业，还让人感到奇怪的是，银行机构的传统势力也张开双臂欢迎美联储。这是怎么回事呢？
到二十世纪初，美国的银行体系处于一片混乱之中。部分准备银行面临着“挤兑”问题（不一定是那种常伴随着骚乱的挤兑，也可能只是银行没有足够现金来满足日常提款需求）。这些银行经常暂停兑现或者发放用于索偿的“清算所凭证”。这些凭证是一种将大型清算所所持整个银行系统的准备金付诸运用的货币替代品。【当停止铸币兑现时，清算所会发放用于结算账户的贷款凭证。它们被称为清算所贷款凭证，实际上是一种准货币，不是由黄金，而是由会员银行持有的县和州银行贴现银票作后盾。票面上载有“通过清算所支付”的字样，清算所贷款凭证由所有成员银行共担责任，从而代替铸币成为了当时最安全的支付形式。——译者注】
这些针对银行常见挤兑的“解决方案”皆属于非法，因为这让银行可以重新定义原初存款合同的条款。尽管如此，美国政府却睁一只眼闭一只眼，原因是相信另外一种结果（大范围银行破产）会更糟。
创设美联储、然后集中准备金以及创造更具弹性的货币供应，这些都被当成是消除那些恼人且非法（但却得到允许）的银行活动（暂停兑现和发行清算所凭证）的办法，而大受政府的欢迎。美联储恢复了“这片土地上法律”的合法性。也就是说，它消除了政府的这种担忧，也就是对某项法律执法不力势必引起对一般法治原则更广泛的质疑。
美联储减少了暂停储户账户提现的现象，从而给了储户一种权宜的解决办法。而银行业则将美联储视为一种既能更好地服务客户，又不会带来代价(意味着银行挤兑减少)的方式，同时还能彼此协调一致地扩张信用，实现自身利润的最大化。
简而言之，《联邦储备法案》为每个人提供了一种解决方案。
在故事中扮演核心角色的是私人清算所，在1914年之前，它们就实现了美联储的诸多职能。实际上，美国的私人清算所被视为有着和当时欧洲各家中央银行一样大的权力，而美联储的创立，只不过是通过政府制度化的方式，将清算所的非法实践努力合法化而已。
为什么清算所拥有了这么大的权力呢？
贯穿整个十九世纪后半叶，清算所利用一次次银行业危机来引入新类型的政策，从而让自己表现得越来越像中央银行。我甚至不说这是清算所攫取权力的例证，这其实是它们对动荡不安的美国银行体系中根本性问题的理性反应。
当银行挤兑发生时，清算所凭证开始派上用场，这始于1857年，但仅限于银行间市场，为的是节约准备金。交易本应该用铸币结算，但由于缺乏足够的准备金，一家一筹莫展的银行就可以利用这些凭证。这些凭证由清算所系统内所有银行以其统筹准备金来做联合担保。这一联合担保受到准备金头寸吃紧、状况不稳定银行的欢迎，但给经营较慎重的银行增加了成本（就像今天的存款保险一样）。一家经营谨慎的银行可能会有所抱怨，但如果想要享受清算所的服务、获取成本优势，就必须遵守统筹准备金的政策。
▲清算所凭证（1907年彭萨科拉清算所10美元出纳支票）
随着银行业危机加剧，清算所开始允许银行直接向公众发行凭证（始于1873年大恐慌），以进一步减缓准备金的流失。（这些发行给公众的凭证相当于非法货币替代品，尽管如前述，它们得到了容忍。）
部分准备自由银行
与经济萧条
这些清算所凭证第一次亮相于1857年这一年头，多少有点奇怪，毕竟美国的部分准备金自由银行体系已尝试了整整二十年。这一银行体系还算能够稳定地运行，尤其是和管制更多的时期或者中央银行体制下的情况相比。然而，存、贷款活动之间的错位，引发了信用扩张推动的繁荣，并以1857年恐慌而告终。
这种繁荣和恐慌完全吻合于奥地利学派的商业周期理论。在美国西部开拓的过程中，银行过度自我扩张，向蓬勃发展的工业（主要是铁路）提供资金。土地投机泛滥。当实际利润低于预期时，投资者变得焦躁不安，纷纷从银行提款。运转不灵的各家银行求助于新成立的纽约清算所，谋求促进局面的稳定。这些银行自愿放弃一些权利，以换取对其偿付能力的担保。
自由银行时代的原罪，就在于银行以部分准备金为基础。银行如不具备以自身的“存款基数
自由银行时代的原罪，就在于银行以部分准备金为基础。银行如不具备以自身的“存款基数”（即部分存款准备金）来给放贷活动提供资金的能力，也就不会刺激繁荣到一发不可收拾的地步。向西部开拓和投资仍然会发生，但将以一种可持续的方式，通过股权融资和贷款来获得资金。（尽管这类融资方式，在今天也一样得到利用，但鉴于部分准备银行体系无代价的资金来源:存款基数，这种利用比原本情况下要少得多。）
联系客服
