黄金上涨的主要根本动力是实际利率下跌或者为负。由于黄金就是金钱，所以两者之间存在强烈的负相关关系。当实际利率正在上升或非常看好时（像在80年代和90年代的大部分时间和2011至2015年里）黄金表现不佳，因为人们用钱可以赚取的实际回报好于黄金。然而，当实际利率下降，特别是负数时，黄金走好。也就是说，现在有一个有趣的发展：实际利率在过去一年有所上升，但黄金一直保持稳定。回顾历史可以帮助我们回答哪个是正确的。
首先让我们看一下基于市场的实际利率指标（收益率）。根据TIPS市场计算，美国财政部每日公布这些数据。下面我们绘制了黄金以及最近触及8年高点的真实5年期TIPS收益率。有趣的是，黄金一直保持良好。请注意，以前有过两次类似的分歧。尽管真正的5年期收益率直到2012年才达到最低点，但2011年金价仍达到顶峰。2005年至2006年期间，金价向上出现重大突破，而同时真实的5年期收益率也有所上升。两次黄金都是对的。
黄金连续合约图
基于市场指标非常好，但在与实际利率指标对照的情况下，基本计算已被证明是黄金更好的指标。在这张图表中，我们绘出了黄金与真实的联邦基金利率（通涨扣除联邦基金利率）和实际的5年期收益率（通胀率减去5年期收益率）。请注意，这两个统计数据在2011年都达到顶峰，与黄金同时出现。自2017年初以来两者都在上升（与黄金一道），但远没有接近8年高位，而5年期TIPS收益率做到了。TIPS市场夸大了实际收益率的强度。
最终我们会看到谁是正确的（黄金或实际利率），但过去告诉我们要站在市场（黄金）的一边，而不是一个基本面指标那边。市场是一种贴现机制。黄金价格保持稳定，尽管实际利率上升可能是看涨信号，就像实际利率下降时，金价也可能下跌。也许金价低估了在2020年实际利率达到峰值的可能性，以及实际利率急剧下降的风险。无论如何，那些过于关注实际利率而不是市场信息的人，可能会错失一个向上大突破的机会。预计会有这样一次大动作，所以我们继续积累小金矿的股票，预计在未来18-24个月里，它们有上升300%到500%的潜力。（焦扬）
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