一直跟读“港股那点事”的朋友都知道格隆遵循“先行业，后公司”的挖掘思路与方法，这种方法的实质是放弃盐碱地，寻找行业沃土（所谓的风口），然后锚定在这块沃土上挖掘有价值的公司。前者，寻找行业沃土，这实际是寻找大方向，寻找台风会在哪个山口形成——实际就是寻找趋势。后者，挖掘有价值的公司，实际就是找那头会随风而起的猪。这是个二维坐标，横轴是行业趋势，纵轴是公司价值。只有公司价值，没有行业趋势，你的投资可能需要很长期的蛰伏与等待，而“长期我们都死了”；只有行业趋势，没有公司价值，则纯粹是短期化的行业投机，是完全没有时间安全边际的火中取栗，而格隆一直都认为，短期来看，全人类都是瞎子。以上概括起来，就是格隆前期分享过的那句话：没有趋势的价值，不愿重仓。没有价值的趋势，不敢重仓。 关于市场底部的偶然性与必然性?
近期无论A股还是港股指数（尤其国企指数）走得都很难看，再加上乌克兰超级地缘政治事件越来越恶化（俄罗斯必然要出手。否则最后一块战略缓冲地眼看消失，未来能称得上缓冲地的只有西伯利亚的原始大森林了），人民币也一反常态大幅度贬值（这一点格隆在下面会专题讨论），国内陆产崩盘传言不绝于耳，昆明火车站发生恶性恐怖袭击事件，各类事件林林总总，很多朋友都很担心：是不是熊市来了？市场的底在哪里？?
格隆年初就强调了，今年A股港股都不会有牛市，这一点相对确定。但熊市似乎没那么严重，原因很简单：中国有内忧，但无外患。外部环境不支持熊市。现在的全球经济与金融形势早已不是2008年时候的高危堰塞湖，也不是金融危机之初的千疮百孔。如格隆前期所分析的，美国人已经没有什么疑虑的走在了经济全面康复的资本主义康庄大道上，欧洲经济今年也是大概率恢复。瘦死的骆驼比马大，你将很快发现巴黎每天下午三点后又是一堆白领在悠闲地喝咖啡或者红酒，不出意外德国法兰克福DAX指数今年也会录得不俗的升幅。近邻日本经济在安倍经济学的刺激下也是明显。言而总之，这回挽救全球这艘经济大船的是发达国家，轮到新兴经济体开始焦头烂额——这个转变是快了点，但并不突然。?
在基本排除熊市可能后，格隆其实是想说明这样一个命题：有无数的偶发事件比如战争、衰退、金融危机等都会冲击股市，尽管每个事件如经济衰退或者危机都有其独特原因，看似偶然，但，每一次股市见底时，股市估值水平都惊人相似。也即，无论政府或者政治家怎么折腾，股市始终遵循内在规律运行，其底部有着相当的必然性——涨太多了会跌，跌太多了会涨，万有引力定律在股市一样适用。?
从A股来看，A股沪深300指数在2005年、2008年及2011年底部的市盈率分别为14.3、11.3及12.6倍。从香港恒生指数来看，除了在2002的特例以外，其在历次底部的静态市盈率都是在8.04到9.6倍之间（目前恒指PE10.3，略高于历史低点。但考虑到汇丰、腾讯等权重股都很难回到历史低位，因此目前的溢价有其合理处）。从恒生国企指数来看，在2001年、2008年及2011年历史底部的市盈率分别为6.19倍、6.97倍及7倍（目前恒生国企PE7.04，基本就是历史底部区间）。这种统计规律的出现不是偶然的。股市估值水平实际反映的是自由流动资本在综合考虑一个地区主权风险系数、长期潜在经济增长率及社会无风险回报率等几个要素后的一个综合回报水平，这个回报水平可能会因为某些偶然政治事件或者短期经济波动而有所跳跃，但一个社会的主权风险系数、长期潜在经济增长率及无风险回报率在一个长期水平看一定是相对稳定的，从而决定了股市的估值水平有一个相对确定的底线。这也是为什么恒指几乎每次历史大底的市盈率都在6-7倍之间的根本原因。换句话说，股市底部是有其必然性的。是必然性的股市估值底线倒逼金融资本、产业资本、或者政府采取了符合自身利益最大化的偶然性行动，如此而已?。
经济总是沿着曲线运行，如果简单推演现行的趋势，那么对远期前景的展望一定会大失准头。牛市的尾声里，往往“黄金十年”成为主论调，而熊市的末期，“经济崩溃，股市崩盘”的论据会越来越充分和完美。其实任何事物都是物极必反，阴阳相生的。按万有引力定律，远离地面的物体终将回归地面。?
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