多家民营眼科医院冲击IPO 眼科为何成为一门好生意?

2020 年，医药股很火，消费股很热，医药叠加上消费，那更是逆天一样的存在。' 金眼银牙 ' 已经不再只是这门生意的褒义词，近期也被二级市场奉为投资圭臬。前有十年涨了 30 倍的爱尔眼科，后有一柱擎天的兴齐眼药；最近，做人工晶状体和 OK 镜的科创板第一眼科股爱博医疗，上市当天大涨 600%，一步到位，越看越像茅台。

几天前，华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科几乎同一时间披露招股书，向创业板发起冲击。华厦眼科深耕东南，普瑞眼科盘踞西南，何氏眼科则在辽宁及周边稳扎稳打，3家眼科医院所处区域不同，各是一方霸主。

截至2019年，华厦眼科、普瑞眼科分别拥有眼科医院51家、18家；何氏眼科和前二者构成不同，拥有3家三级眼保健服务机构、30家二级眼保健服务机构和56家初级眼保健服务机构。

招股书显示，去年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科分别实现收入24.56亿元、11.93亿元和7.46亿元，归母净利润分别为1.82亿元、0.49亿元和0.80亿元。国内眼科医院主要以眼科专科诊疗服务和视光服务等获取收入，手术收入是大头。2019年，华厦眼科通过眼科手术25.98万眼，实现收入24.32亿元，占收入的99%，普瑞眼科、何氏眼科手术治疗收入均占比50%以上。

从综合毛利率来看，报告期内，上述3家眼科医院均在40%以上，且有追赶眼科“一哥”的趋势。2019年，华厦眼科、普瑞眼科和何氏眼科综合毛利率分别为40.22%、42.63%和43.21%。同年，爱尔眼科综合毛利率为49.30%。

在上述3家眼科医院披露的招股书中，已不少机构入股。

中金公司不仅是华厦眼科的主承销商，旗下全资子公司中金资本是华厦眼科的股东，由中金资本作为执行事务合伙人设立的启鹭投资持有公司4.50%的股权。

何氏眼科医院的股东背景深厚，财政部旗下的先进制造产业投资基金持股9%，北京信中利持股8.86%，穿透后股东包括北京亦庄国资，人保、百度入股的大连东软持股6.62%等，此外，华大基因持股0.90%。

成都普瑞眼科在去年引入中国人寿成为战略股东，国寿成达、国寿君柏分别持股4.54%和0.89%。启信宝显示，国寿成达、国寿君柏均为中国人寿旗下企业。

'眼疾大国'高冠下的千亿市场

因为无法得到有效的休息，我国近视发生率正在逐年攀升，据《国民视觉健康报告》预计，2020年，我国5岁以上人口近视率将会上升至50.86%-51.36%。而早在2018年全国近视摸底调查显示，全国儿童青少年总体近视率为53.6%。其中6岁儿童为14.5%，小学生为36%，初中生71.6%，高中生为81.0%。全球近22亿的近视群体，高居首位的我国近视人群占了26.7%。共计约7亿人，近视患者人群数目庞大。

       

除近视外，各类致病致盲眼疾也是国民眼健康的主要威胁，在我国，干眼症患者约2.39亿，占全球干眼症患者16%，白内障患者约1.7亿人，占全球白内障患者人数31.5%，而人口老龄化的逐步严重，也让白内障患者人数呈逐年攀升状态。

2020年作为“十三五”全国眼健康规划的收官之年，国民眼健康管理意识正在提升，对应的需求也在增加。据Frost & Sullivan数据统计，全球眼科市场规模已超500亿美元，且会在未来持续增长，而我国眼科整体市场规模在2019年时已达1700亿元，其中眼科医疗市场占比居首位，占比73%，规模约1240亿，眼科器械与眼科用药市场分别占比16% 与11%。

 

数据来源：《中国医疗器械行业发展报告》；Frost & Sullivan；国盛证券研究所