上周末，我们在《金融去杠杆如何影响企业盈利？哪些行业最受伤？》里主要回答了三个问题：
(1)相对于企业利润，财务费用大约是什么体量？
以16Q4的数据为例，非金融A股实现的净利润总共1.2万亿出头，但财务费用就耗费了近4000亿，其中大部分都是利息支出。以工业企业的数据为例，利息支出占财务费用的比例稳定维持在85%-95%之间。
(2)财务费用的变化取决于什么？
财务费用的同比增速往往滞后于银行间利率(或者说是广谱利率)大约1-3个季度不等，14年底银行间利率从16Q4开始确立上行的趋势，从目前经济增长的腾挪空间来看，金融去杠杆大概率要继续推进，而相应的利率水平也是易涨难跌，所以对于财务费用的增速来说，17Q1向上的拐点已经确立，今年应该会继续上行并维持在较高水平。
(3)财务费用是如何影响企业的盈利增速和ROE？
2016年的四个季度，净利润累计同比增速分别为6.25%、2.41%、14.69%，28.15%，但是如果我们假设财务费用没有从15Q4开始出现向下的拐点，那么计算出同期的净利润增速分别只有-0.76%，-1.4%，6.93%，20.57%。同样假设下，去年的非金融A股ROE几乎没有企稳回升。因此，财务费用的变动对净利润增速构成了显著的影响。需要警惕下半年财务费用对企业盈利的侵蚀。
那么这篇，我们着重回答行业层面的三个问题：
(4)哪些行业对财务费用的上升反映更迅速、持续时间更长？
(5)财务费用上升如何影响各个行业的盈利和ROE，资产负债率高的行业是否最受伤？
(6)回到当下，如何看待利率上行对行业配置的影响？
回顾非金融企业财务费用同比和shibor的关系，我们得出“财务费用的同比增速往往滞后于银行间利率大约1-3个季度左右”的结论。基于原有结论，选取银行间利率持续上升的三个阶段 (2009年6 月至2011年9 月，2013年3 月至2013年12 月，以及2014年12 月至2015年3 月)来看一下各个行业(非金融)是如何表现的。
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