橙子君love投资: 亿帆2017年年报的一些思考 亿帆交出了17年的成绩单,表面风光,其实喜忧参半。按照读年报的顺序,整理了个人的一些思考: 1. 医药行业整体趋势判断上...
亿帆交出了17年的成绩单,表面风光,其实喜忧参半。按照读年报的顺序,整理了个人的一些思考:
1. 医药行业整体趋势判断上面,程先生判断的很准确:只有注重真实的技术革新、研发创新,不停更新与补充满足临床需求的创新药、高品质的仿制药才能在未来更加激烈的行业竞争中立足。当然程先生2015年之后,也是这么做的,目前来看,布局的还不错。
2. 2017年制剂业绩无增长,这应该是所有分析师都打脸的地方,医保的导入期在18年3月之后,所以那些研报夸张的预测17年制剂有3个亿以上的利润,增速30%的,都是拍脑袋拍出来的。17年大概制剂就2.5个利润,其余的都是VB5贡献的,这估值确实对得起它。
3. 最值得表扬的就是健能隆的临床开发,增加了F-637帕金森适应症和F-652中国的急性胰腺炎,适应症。之前就此事通过投资者互动关系问过董秘,董秘没有正面作答。外行的人不清楚新药开发的难度,也想象不出来10个临床同时推进,需要多大的勇气,以及烧钱的速度会是多么的惊人。F-652今年的目标是完成3期病人入组,预测2019年一季度就出结果的人该想想,这可能吗?
4. 另一个exciting的地方就是亿帆的仿制药研究,目前在研的有25个,除去国药的8个,也就是说还有17个,这些仿制药的编号都写了YF,按理儿说应该是亿帆自主研发的。但这些都只写了项目代码,具体的药品,还没查到,但按照程先生的逻辑,应该大多是首仿或者二仿的药。17个产品适应症分布的比较广,有癫痫、炎症、癌症不知道程总仿制药是怎么个布局。
5. 研发资本化,这块是我最不满意的地方,亿帆研发投入4.45亿元,资本化了3个亿,恒瑞16年研发11个亿,资本化为0。恒瑞的研发效率和成果转化率比亿帆高很多,所以亿帆如果将研发全部费用化,17年的利润也就10个亿,这明显的调节了利润。所以估值的时候,还是就老老实实的按照利润10个亿来算吧。
6. 亿帆在北京建了研究院,这是我挺想不通的地方,中国新药研发的实力在上海和苏州,连会议的地点都改到北京,北京健能隆也注销掉了,上海也是健能隆的大本营,干嘛不在上海建立研究院?
7. 18年年度经营计划乏善可陈,制剂业务导入和放量,新药临床推进。国际化这块,复方黄黛片和瑞金医院联合,打算设计实验,走出国门。建立了美国亿帆,不晓得是职能是美国市场的销售,还是产品的引进?
8. 另一个疑惑的地方是祝刚先生的辞退,他可是特地为血液肿瘤市场引进的人才,市场还没开始开拓,不晓得为何原因离开?
9. 关于一季度报的问题,我简单的算了一下2017年上半年亿帆VB5的成交价在220元左右,下半年VB5的成交价在300元左右,2018年的一季度基本还是按照300元来成交的,再加上被评为高新技术公司,税率从25%降到15%,所以净利润环比在40%-60%,基本还是靠VB5来带动的。2018年上半年应该是亿帆报表最好看的一段时间了,之后的高增长不会存在了,大家别动不动就拿增速40%的增速和20PE来算估值,PEG=0.5,得出远远低估的结论,按照这个逻辑,市场不割你,谁割你?
10. 关于健能隆值多少钱的问题?我算是内行的,只能告诉你程先生按照18亿估值来买的,是算很划算的,说多了,您估计也听不大懂。至于券商算出来健能隆值100亿,或者200亿啥的,那是故意忽悠你的,16年买的18亿,现在100-200亿,我要是黄博士,我直接卖你得了,还做什么企业。
11. 药企都在转型,尤其是中药企和原料药,转的好的,还没凸显出来,转的失败的比比皆是,大部分还是苟延残喘。预期放低点,F-627就看做是安进的生物仿制药,效果略微差点,安全性高点,安进的临床需求是满足了,但也价格高昂,绑架了医保,所以FDA才可能批F-627。
12. 零零散散说了十一条,不知道亿帆有没有专门的小散交流群,方便的私信我下,没有的话,我想建个,方便投资者交流,感兴趣的,也可以雪球私信我。
本站仅提供存储服务,所有内容均由用户发布,如发现有害或侵权内容,请
点击举报。